近期a股市場在測試2018上證綜指高點期間，呈現先抑後仰的走勢。上證綜指成功沖上3600點，再創近6年新高。上證綜指2015 5178點以來的熊市調整趨勢可能在技術上成功逆轉，上證綜指2019年初2440點以來的牛市發展趨勢有望延續。
事實上，經過2019和2020的市場上漲，部分a股股票已經積累了較高的漲幅，尤其是高價值成長品種繼續受到市場的青睞。
但這些品種很難推動市場整體走出熊市周期，社會財富仍將股市視為投機場所，而非大多數穩定資本長期投資的重要配置資產。
相比之下，股市的藍籌板塊畢竟是大市值品種，吸金能力更強，有能力給投資者長期穩定的回報。因此，從長期來看，短期內a股沖上3600點意義有限，有利於a股維持穩定向好格局，讓藍籌股重拾市場主趨勢。
當然，我們這次的藍籌強勢並不是單純的春節行情的資金推動，更多的是其價值修復提升的趨勢。
1
宏觀經濟繼續看好形勢向好。
2020年全球股市成長股表現優異，壹方面得益於新興產業的快速增長水平，另壹方面也得益於全球主要經濟體貨幣當局極度寬松的貨幣政策。
在缺乏社會資本投資項目的背景下，他們集中於新興產業；而傳統行業受宏觀環境影響，業績下滑。自然，他們的市場表現相對有限。
由於國內疫情控制效果良好，2020年三季度國內宏觀經濟增速將轉正，復蘇態勢領先於全球其他主要經濟體。近日，國家統計局發布了2020年65438+2月的物價數據。CPI指數季節性小幅回升，PPI指數繼續回升，企業生產和社會需求狀況繼續改善。
因此，可以預計，2020年四季度至2021年壹季度，宏觀經濟增速仍將有所回升，有助於改善部分傳統行業的業績，修復其市場估值。
2
藍籌股被低估了。
雖然近兩年a股市場持續反彈，但藍籌股整體估值水平仍然較低。創下13歷史新高的上證50指數市盈率和市凈率分別為15倍和1.62倍。接近2007年高點的滬深300指數市盈率和市凈率分別為17.2倍和1.87倍。
相比之下，道瓊斯指數和標準普爾500指數的市盈率分別為30.3倍和37.4倍，市凈率分別為6.54倍和4.16倍。顯然，a股藍籌板塊更具投資吸引力。
三
人民幣匯率繼續走強。
受益於國內經濟快速復蘇、良好的進出口形勢以及高於國際金融市場的無風險利率，2020年年中以來，人民幣對美元匯率持續走強，半年漲幅超過7%。隨著人民幣的走強，外資的入市意願不斷增強。今年年初，北上資金入市規模大幅增加。
當然，與成熟的國際金融市場相比，外資在a股的占比還是比較低的。
目前北向資本股僅占全部a股市值的2.89%，而國際成熟金融市場這壹比例超過20%。因此，在人民幣資產大行其道的背景下，外資持有a股的比例還會繼續增加。
根據外資在其他金融市場的主要投資偏好，穩定回報的藍籌仍是其主要投資標的。
四
家庭儲蓄通過公開發行基金進入市場。
繼2020年公募基金偏股銷售大幅增長後，2021和1的前7個工作日，公募基金發行規模高達126819億，新發行基金18只，其中股票型基金1只，混合型基金13只。
每只基金平均發行份額約為70.46億份，為2007年6月65438+10月以來的最高值。基金銷售的火爆情況可見壹斑。
我們認為，居民儲蓄通過公募基金進入市場的局面只是壹個開始，社會財富在大資產間的配置調整過程還將繼續。這壹規模並不是中小高成長品種所能承擔的全部，低估值的大盤藍籌股仍有望成為機構的配置選擇。
五
經濟政策從強刺激轉向穩增長。
2020年，全球出現罕見疫情，各國采取經濟刺激措施對沖疫情的負面影響。但是，經濟刺激不是發展的常態。隨著國內疫情防控形勢的好轉和宏觀經濟的持續復蘇，預計政策面的強刺激措施將轉化為穩增長措施。
受益於政策利好的高成長品種如何在政策支持力度減少的背景下保持良好的成長性和市場競爭力，將是檢驗其高估值質量的重要考驗過程。
另壹方面，成長股受益於低利率政策，股價呈現的資金推動行情往往需要政策面的利好催化劑。如果後期政策利好的力度和頻率低於預期，高估值市場的可持續性也將受到考驗。
可以預期的是，當政策穩定後，高價值成長股的表現將更多地受到市場力量的考驗，壹些沒有業績支撐的高價值品種將不得不面臨a股風格轉換的調整壓力。
六
當疫苗引入後，疫情將得到進壹步控制。
目前，國產疫苗已經上市。短期疫情防控雖有波折，但防疫抗疫的步驟仍在紮實推進。由於武漢有防控疫情的成功經驗，國內民眾防疫意識較高，控制分散疫情的概率較大。
預計隨著疫苗接種工作的穩步推進，國內疫情防控形勢有望進壹步好轉，短期疫情波折不會影響宏觀經濟復蘇進程。
七
大小非減持壓力倒逼風格轉變。
隨著a股的不斷發展，特別是高估值品種的大幅上漲，非股東和非股東減持意願明顯增強。2020年滬深兩市a股非股東凈減持達到6920億元，而2019年這壹指標為3573億元，同比增長93.67%。
高估值品種的非股東減持意願明顯高於低估值品種，必然壓制市場高估值的上行趨勢；而上市公司股東增持回購現象往往發生在低估值品種，也會促使市場資金流向低估藍籌品種。
八
股市政策紅利預期仍在。
註冊制改革已經在科創板和深圳創業板成功實施，未來推廣到全市場的概率太大。改革的制度紅利有望惠及市場其他板塊。根據成熟市場的經驗，金融市場的創新往往從市場穩定、市值大的品種開始，低估藍籌股有望更多受益於股市的制度紅利。
此外，退市新規即將實施，部分業績較差的高估值品種將面臨壹定的退市風險，這也將影響投資者對高估值品種的投資熱情。
總的來說，藍籌股成為市場多頭主力是a股牛市發展的重要階段，也有助於a股市場化、國際化、規範化的進程繼續推進。普通投資者需要關註這壹市場發展特征，警惕業績較差的高估值品種的市場風險。