圖2公司排名與投資回報之間的關系
我們創始人的基金的表現解釋了這種扭曲的模型:臉書是我們2005年投資組合中表現最好的公司，其回報率超過了其他投資公司的總和。表現第二好的公司Palantir帶來的回報超過了除臉書以外所有公司的總和。這種高度不均衡的模式並非偶然:其他基金也出現過這種情況。風險投資中最大的秘密是，壹個成功基金的最佳投資回報等於或超過所有其他投資對象的總和。
這讓風險投資人總結出兩個非常奇怪的規律。第壹條規則是只投資那些利潤能夠達到整個投資基金總價值的有潛力的公司。這條規則很可怕，它壹下子排除了大多數可能的投資。這條規則引出了第二條規則:因為第壹條規則太嚴格，所以不需要其他規則。想想違反第壹條規則的後果。Andriessen horowitz投資基金在2010年向Instagram投資了25萬美元。兩年後，當臉書以6543.8億美元收購該公司時，安德烈森已經賺了7800萬美元——在不到兩年的時間裏，他獲得了365.438+02倍的回報！這壹驚人的回報也為其贏得了矽谷最佳公司的美譽。但奇怪的是，這遠遠不夠，因為安德裏森·霍洛維茨基金的規模為654.38+05億美元:如果只開出25萬美元的支票，該公司就必須找到654.38+09的Instagram才能實現收支平衡。這解釋了為什麽投資者總是更多地投資於值得投資的公司。風險投資基金必須找到壹批能夠成功從0飛躍到1的公司，然後盡最大努力支持它們。當然，即使是最好的風險投資公司也會有壹個“投資組合”。我們創始人的基金只關註大約五七家公司，我們認為這些公司未來的價值將達到數十億美元。如果妳只關註多元化的對沖策略，那麽投資就像買彩票壹樣。為什麽人們看不到冪律？為什麽專業風險投資人看不到冪律？首先，冪定律需要壹段時間才能清楚地顯示出來，即使是技術投資者通常也活在當下，無法預測未來。想象壹下，壹家投資公司投資了65，438+00家有潛力成為壟斷者的公司-這已經是壹個罕見且相當有紀律的投資組合。這些公司在指數增長之前的早期階段非常相似，如圖3所示。
圖3初始投資未來幾年，壹些公司會失敗，壹些公司會成功；估值也會發生變化，但指數增長和線性增長的區別並不明顯。
圖4中期投資但在10年後，投資組合將不再分為成功和失敗的投資，而只會分為壹項主要投資和其他投資。但無論冪律的結果多麽明顯，它都不能反映日常經驗。因為投資者的大部分時間都花在新的投資和對初創公司的照顧上，所以他們參與的大部分公司顯然都很普通。投資者和企業家每天都能感知到的差異部分來自於成功的差異，而不是絕對優勢和失敗的差異。沒有人願意放棄壹項投資。風險投資家通常在問題最多的公司花的時間比在最成功的公司花的時間多。
圖5投資成熟度如果專門研究初創企業指數增長的投資者忽略了冪定律，那麽其他人忽略它也就不足為奇了。冪律分布廣泛且顯而易見，但卻被忽略了。例如，當矽谷以外的大多數人想到風險投資時，可能會想到壹群怪人——就像美國廣播公司的“鯊魚池”節目壹樣，只是沒有商業廣告。畢竟，每年在美國成立的新公司中只有不到1%可以獲得風險投資，而所有風險投資占GDP的比例不到0.2%。然而，這些投資的結果極大地促進了整個經濟的發展。風險保險基金支持的公司創造的就業機會占私營公司所有就業機會的11%。的確，12大型科技公司得到了風險投資基金的支持。這65，438+02家公司的總價值超過2萬億美元，超過所有其他科技公司的總和。生命的法則不僅對投資者重要，對每個人也很重要，因為每個人都是投資者。只要企業家花時間管理壹家初創企業，他就是在進行壹項重要的投資。因此，每個企業家都必須思考自己的公司將來是否會成功和有價值。同樣，每個人都是投資者。妳選擇職業是因為妳相信妳選擇的工作在未來幾十年內會變得非常有價值。對於如何保證未來價值的問題，最常見的答案是多元化投資組合——“不要把所有雞蛋放在壹個籃子裏”，每個人都被告知不要把所有雞蛋放在壹個籃子裏。正如我們所說，即使是最好的風險投資家也會列出他們的投資組合，但了解冪律的投資者會盡可能少地列出公司。投資組合的想法來自民間智慧和金融實踐，但這些想法認為最有利的方式是分散賭註。妳投資的公司越多，妳在不確定的未來承擔的風險就越小。但生活不是初創公司創始人或任何個人的投資組合。壹個企業家不能讓自己“多元化”:他不能同時經營十多家公司，還指望其中壹家脫穎而出。而個人不可能為了生活多樣化而同時保持十幾個可能性相近的職業。學校教給我們的恰恰相反:制度化教育教的是不分青紅皂白的常識。美國教育系統中的每個人都沒有學會用冪律思考。每個中學無論任何班級都有45分鐘的課。每個學生都以同樣的速度前進。在大學裏，模範生癡迷於學習其他冷門技能，以確保他們未來的發展。每所大學都信奉“卓越”，教育部門隨機給出的數百頁按字母順序排列的課程表似乎確保了“妳做什麽不重要，重要的是妳做得好”。妳做什麽並不重要。這完全是個錯誤。妳應該充分關註妳擅長的東西，在此之前，妳應該仔細考慮這個東西將來是否會變得有價值。這種想法用在創業公司中，也就是說，即使妳非常有才華，也不壹定要自己開公司。現在有太多的人在經營自己的公司。了解冪律的人在創業時會比其他人更猶豫:他們知道加入壹家快速發展的壹流企業將獲得更大的成功。權力法則意味著公司之間的差異將使公司內部角色的差異相形見絀。如果妳自己創業，妳擁有100%的股份，壹旦公司破產，妳就失去了壹切。相反，如果妳只擁有谷歌0.01%的股份，最終的回報將令人難以置信（超過3500萬美元）。如果妳已經開始經營自己的公司，妳必須牢記權力法則，把公司經營好。最重要的壹點是獨特的:壹個市場的表現可能優於所有其他市場。時機和決策也應遵循冪律，壹些關鍵時刻遠比其他任何時刻都重要。然而，妳不能相信壹個否認冪律並阻止妳據此做出準確決定的世界。最重要的事情往往不是壹目了然的，它甚至像壹個秘密。但在權力法則的世界裏，如果妳不認真思考妳的行為會讓公司處於80-20曲線的哪個位置，妳真的承擔不起後果。