2022年3月7日和8日，LME鎳強行平倉，鎳期貨價格罕見飆升，達到歷史極值，引發市場廣泛關註。本文主要圍繞鎳市場供需格局變化、全球鎳市場供給、中國鎳市場供給、全球鎳市場需求及行業前景對全球鎳行業格局進行梳理。
壹、鎳市場供需格局的變化
隨著技術和政策的不斷變化，鎳的供需格局也發生了相應的變化。
硫化鎳-電解鎳-不銹鋼時期（2006年之前）:
全球鎳供應主要來自儲量有限的硫化鎳礦，鎳品位高、工藝成本高。然而，全球對不銹鋼的需求正在增加，對鎳的需求也在擴大。供應無法滿足需求增長，LME鎳庫存長期處於低位，推動鎳價繼續上漲。
紅土鎳礦-鎳鐵-不銹鋼時期（2007-2016）；
2006年，我國出現了紅土鎳礦-鎳鐵的生產工藝。儲量較高但品位較低的紅土鎳礦逐漸成為鎳的主要來源，鎳鐵開始在不銹鋼生產中發揮主導作用，電解鎳中的需求大幅下降，鎳的價格在過去65，438+00年開始下降。2014年初，為提高國內礦石冶煉附加值，印尼宣布禁止鎳礦出口。這壹禁令的生效影響了鎳的供需格局。鎳的價格短暫上漲，但仍處於下跌趨勢。在此期間，LME鎳庫存壹度升至45萬噸的高位。
紅土鎳礦-鎳中間體（或高冰鎳）-硫酸鎳-三元電池期（2017-至今）；
供應方面，雖然2017恢復了1.5%以下品位鎳礦出口，但2019再次發布了2020年禁止鎳礦出口的消息。這兩次禁礦對鎳資源供應造成了強烈幹擾，也加劇了國際鎳價的波動。在需求方面，自2017以來，全球新能源汽車的發展步伐越來越快。對以硫酸鎳為主要原料的三元電池的需求迅速增加，推高了鎳的價格，LME鎳庫存持續下降至較低水平。
2021，1 2月9日，第壹條高冰鎳生產線在印尼青山園區正式投產，2022年6月24日第壹船高冰鎳發運至中國，開啟了紅土鎳礦火法冶煉至硫酸鎳的工業路線，將極大緩解電池材料項目快速擴張帶來的鎳原料結構性短缺，鎳價新壹輪牛市有望結束。
圖表1: LME鎳價格走勢
來源:Wind廣州期貨研究中心
圖表2: LME鎳庫存
來源:Wind廣州期貨研究中心
圖表3:初級鎳產業鏈
來源:Wind廣州期貨研究中心
二、全球鎳市場供應
（1）鎳礦:全球鎳礦儲量和產量相對集中。
根據美國地質調查局（USGS）發布的數據，2020年全球鎳儲量約為9400萬噸，同比保持不變。全球60%的鎳礦儲量以紅土鎳礦的形式存在，而紅土鎳礦直到2007年才逐漸取代不銹鋼領域對硫化鎳礦的需求。
近年來，紅土鎳礦產量快速增長。據估計，2019年紅土鎳礦占全球鎳礦供應結構的近70%。硫化鎳礦床分布在澳大利亞西部、南非、加拿大和俄羅斯。紅土鎳礦主要分布在澳大利亞、印度尼西亞、新喀裏多尼亞和菲律賓。
據USGS統計，2021年，全球鎳礦產量達到270萬噸，與2020年（251萬噸）相比增長8%。印度尼西亞鎳礦產量達到654.38+0萬噸，再次成為無可爭議的鎳生產國，其次是菲律賓（37萬噸）、俄羅斯（25萬噸）、喀裏多尼亞（654.38+0.9萬噸）和澳大利亞（654.38+0.6萬噸）。2020年初，印尼再次禁止開采，全球鎳資源供應開始逐漸趨緊。2021年，隨著印尼壹大批鎳不銹鋼和新能源項目的建設投產，鎳礦產量大幅增長。
圖表4:2020年全球鎳礦儲量分布及占比
圖表5:2021年全球鎳礦產量分布比例
資料來源:美國地質調查局廣州期貨研究中心
圖6:世界主要鎳生產國的金屬產量噸（萬噸）
資料來源:美國地質調查局廣州期貨研究中心
圖表7:印度尼西亞鎳礦貿易政策
資料來源:美國地質調查局廣州期貨研究中心
（2）鎳鐵:印尼持續釋放產能，鎳鐵供應較為充裕。
鎳鐵主要由鎳和鐵組成，是壹種塊狀或顆粒狀的灰黑色礦物，其新鮮表面會有金屬光澤。從鎳含量來看，高於15%的鎳含量為鎳鐵/feni；
鎳含量在15%以下的鎳生鐵（NPI）可分為低、中、高鎳生鐵，對應鎳含量為1.5%-1.8%、4%-8%和8%-15%。
根據mysteel數據，2021年，全球原生鎳產量的63%為鎳鐵，30%為純鎳，其他鎳產品僅占7%，而鎳鐵產量的78%為鎳生鐵，22%為水淬鎳。在中國市場，水淬鎳和鎳生鐵通常被稱為“鎳鐵”。
鎳鐵的冶煉原理是通過高爐（BF）或回轉窯-電爐（RKEF）生產氧化鎳礦石。鎳生鐵根據不同等級有不同的冶煉方法:
低鎳生鐵的冶煉方法是高爐冶煉（BF），高爐生產鎳鐵的過程主要如下:礦石幹燥和篩分（塊狀破碎）-配料-燒結-將焦炭塊和熔劑（石英）加入燒結礦在高爐中熔煉-鎳鐵鑄錠和渣水淬-生產鎳鐵鑄錠和渣水淬。
中高鎳生鐵的主要冶煉方法是回轉窯-電爐冶煉（RKEF）。RKEF工藝包括礦石配料-回轉窯幹燥-回轉窯焙燒-粗鎳鐵的爐熔煉-LF爐精煉（或機械攪拌脫硫）-精煉鎳鐵的水淬以生產合格的鎳鐵顆粒。
2020年，印尼鎳生鐵產量將超過中國，成為全球最重要的鎳供應國。根據Mysteel的調查和統計，截至2021和65438+2月，印度尼西亞生產的鎳鐵棒總數為135。2021年印尼鎳鐵總產量約為89萬噸鎳金屬，同比增長45.34%。中高鎳生鐵產量約85萬噸，同比增長約49%；低鎳生鐵約1.8萬噸，同比減少約3%；鎳鐵約2.5萬噸，同比減少約2%。
印度尼西亞鎳礦資源豐富。為改變單純出口金屬資源的發展模式，提高金屬礦產品附加值，印尼於2014年首次禁止鎳礦出口。這壹政策迫使企業，特別是大量國內冶煉廠直接在印尼投資建設鎳鐵冶煉廠，從而導致印尼NPI產能迅速擴張。近年來，印尼的鎳金屬產業更傾向於發展冶煉和加工。對印尼來說，外資投資當地鎳冶煉廠，對當地鎳資源進行深加工，提高了產品附加值，也有利於將印尼的資源優勢轉化為產業優勢。
圖表8:印度尼西亞鎳生鐵產量（以金屬量計:萬噸）
來源:Mysteel廣州期貨研究中心
印度尼西亞新的RKEF項目已成為全球鎳生產和供應的壹大增長。基於現有產能的擴張和新增產能的持續釋放，預計2022年和2023年鎳鐵產量（含轉化）同比增速將保持在20%以上，2024年後將延續生產高峰期。預計2022年印尼鎳生鐵產量將進壹步增加至117310000噸，總量（鎳生鐵+鎳鐵）為1210000噸。
（3）硫酸鎳:新能源汽車的爆發持續帶動硫酸鎳需求。
硫酸鎳主要應用於電鍍行業和電池行業，是三元鋰電池產業鏈中最重要的鎳原料。隨著新能源產業的不斷發展，三元動力電池對鎳的需求爆發，推升硫酸鎳產量快速增長。
硫酸鎳企業采用不同原料、不同生產工藝的不同生產線，但生產工藝相對簡單，投資少、建設周期短（2-6個月）、產能擴張快、需求響應及時，因此產能基本不存在瓶頸問題。
在中國，硫酸鎳主要是自產自銷，對外貿易量相對較小。目前硫酸鎳生產主要集中在前驅體等下遊企業，企業通過進口原料進行生產。由於硫酸鎳生產技術要求低，未來需求旺盛，鎳冶煉企業開始向下遊延伸，擴大硫酸鎳產能。中國硫酸鎳產區多為三元前驅體產區，主要分布在浙江、湖南、湖北、廣東、廣西和貴州，2021年這些地區的硫酸鎳產量占全國總產量的73%。
圖表9:中國硫酸鎳產量（以金屬計）
來源:Mysteel廣州期貨研究中心
硫酸鎳的原料範圍很廣，包括濕法中間體MHP、電解鎳（鎳豆/鎳粉）、回收鎳和高冰鎳。2021年，中國硫酸鎳原料占鎳豆和鎳粉的43.65%，占鎳中間體（含高冰鎳）原料的33.25%，占回收原料的17.19%。
（4）精煉鎳:近兩年庫存持續去汙。
精煉鎳可分為:鎳片、鎳豆、鎳餅/鎳花/鎳扣、鎳珠/鎳球等。精煉鎳因其純度高、雜質含量低而被廣泛應用，涉及不銹鋼、新能源、高溫合金、電鍍等行業，在鎳原料供應中發揮著重要作用。
全球精煉鎳總產能為100 ~ 1.2萬噸/年。但近年來，由於精煉鎳在不銹鋼領域的使用比例下降，市場需求呈下降趨勢，產量也大幅下降。2021年全球精煉鎳總產量僅為78.68萬噸，近年來首次低於80萬噸。主要原因是幾個主要精煉鎳生產國相繼發生自然災害或人為事故，導致大規模減產。
俄羅斯絕大多數精煉鎳產品為鎳板，主要用於不銹鋼冶煉。中國、挪威、日本、芬蘭、南非、法國等國家也生產鎳板。芬蘭和南非的鎳板壹般用於不銹鋼冶煉，而挪威、日本和法國生產的鎳板主要用於電鍍行業。2021年全球鎳板產量為50.89萬噸，占比64.68%。
澳大利亞和馬達加斯加是鎳豆的主要生產國，芬蘭和加拿大的壹些工廠也生產鎳豆。鎳豆主要應用於新能源行業，鎳豆自溶制備硫酸鎳具有良好的經濟性。2021年新能源行業蓬勃發展，鎳豆需求大增。
2021年全球鎳豆總產量為195400噸，占比24.83%。
加拿大和英國主要生產鎳餅（鎳扣/鎳花）和鎳珠形式的精煉鎳，主要用於合金冶煉、電鍍等行業。2021年全球產量為8.25萬噸，占比10.49%。
圖表10:2021年中國精煉鎳下遊市場占比
圖表11:2021年各國精煉鎳產量分布
來源:Mysteel廣州期貨研究中心
圖表12: LME鎳庫存
來源:Mysteel廣州期貨研究中心
新興新能源行業對精煉鎳的需求日益增加，主要集中在過去無用的鎳豆中。鎳豆因其優異的經濟性已成為制備硫酸鎳最重要的原料。2021年新能源領域鎳豆消費量為11.1.9萬噸，占硫酸鎳原料的43.83%。LME鎳庫存在5月份開始快速下降，2021，並成為2022年3月初LME鎳“史詩級”強制行情的主要驅動因素。
LME交貨類別僅包括鎳板和鎳豆，而中國交貨類別僅包括鎳板。鎳的主要生產國印度尼西亞沒有可供交付的品牌。中國壹些企業在鎳產量方面位居前列，但僅生產鎳鐵和高冰鎳等二次鎳，而不生產用於期貨交割的鎳板和鎳豆，並且沒有在LME註冊的交割品牌。近十年來，各類原生鎳產品中，鎳豆、電解鎳等原生鎳產品產量停滯甚至萎縮，全球原生鎳產品增量主要來自鎳生鐵。
俄羅斯諾裏爾斯克鎳產品是LME市場的重要交付品。俄羅斯諾裏爾斯克鎳業的鎳礦產量為654.38+70萬噸，是世界上最大的鎳礦生產商，占全球總產量的5.8%，其所有產品均為LME倉庫交貨品牌。
圖表13:俄羅斯外賣品牌在LME占很大比例。
資料來源:LME廣州期貨研究中心
2021，65438+印尼青山園區2月9日宣布首條高冰鎳生產線投產，並於2022年6月24日首船高冰鎳運往中國，打通了從紅土鎳礦火法冶煉工藝到硫酸鎳的產業路線，將極大緩解電池材料項目快速擴張帶來的鎳原料結構性短缺問題，對當前新能源電動汽車產業發展具有重要現實意義。
三、中國鎳市場供應
（1）鎳礦:主要依賴菲律賓，進口季節性規律明顯。
我國紅土鎳礦資源相對匱乏，儲量少、品位低、開采成本高。我國是不銹鋼產品的生產大國，而紅土鎳礦是鎳鐵的主要原料，而鎳鐵又是不銹鋼的主要原料，因此我國每年都需要進口大量的紅土鎳礦來發展不銹鋼產業。
2014印尼首次限制鎳礦出口後，菲律賓成為從中國進口鎳礦的核心來源國，其對華鎳礦出口占該國鎳礦出口總量的80%以上。2021年，中國進口鎳礦4352.92萬噸，同比增長11.3%，其中自菲律賓進口390431萬噸，同比增長2211%，占進口總量的89.7%。
6月11至次年3月，菲律賓處於雨季，惡劣天氣影響鎳礦開采和裝運進度，其鎳出口量具有明顯的季節性。中國從菲律賓進口鎳礦通常在9月或6月達到峰值5438+10月，然後開始連續下降，在壹季度達到低點。
由於近年來的大量出口，菲律賓鎳礦的儲量和品位都在下降，TAWI_TAWI地區已經面臨資源枯竭的壓力。從2019第四季度到2020年第壹季度，該地區的三個礦山已相繼關閉。此外，其他地區的礦山也面臨著低品位鎳礦的問題。
近兩年來，菲律賓的高品位鎳礦出現枯竭跡象，其中大部分是發往中國的中低品位鎳礦。根據Mysteel的統計數據，菲律賓鎳礦的平均品位從1.5%降至1.2%-1.4%。入爐鎳礦種類的減少降低了中國鎳、鐵和鎳的含量，同時成本也相應增加。
圖表14:中國鎳礦進口來源國劃分。
來源:Mysteel廣州期貨研究中心
圖表15:中國鎳礦進口季節性走勢。
來源:Mysteel廣州期貨研究中心
圖表16:中國主要港口鎳礦品位分布圖
來源:Mysteel廣州期貨研究中心
（2）鎳鐵:進口主要依賴印尼，政策不確定性仍較大。
我國鎳鐵冶煉成本主要由鎳礦成本、動力成本、助燃輔料成本和還原劑成本構成，其中鎳礦成本最高，約占55%，其次是動力成本占23%。從成本構成中，我們不難看出，中國鎳鐵冶煉成本受鎳礦和電力成本的影響最大。鎳鐵冶煉伴隨著高能耗和高碳排放。根據計算，不銹鋼冶煉全過程的噸總能耗約為1.99-2.32噸標準煤，其中鎳鐵噸能耗約為1.06-1.28噸標準煤，鉻鐵噸能耗約為0.92-0.98噸標準煤，而不銹鋼噸能耗僅為0.02-0。06噸標準煤。
目前清潔能源發電明顯不穩定，大量風電和光伏發電會對電網的電能質量、電網穩定性、無功功率和電壓控制產生壹定影響，因此很難應用於鎳鐵冶煉這種耗電量巨大的項目。這意味著國內鎳鐵很難在短時間內解決能耗和碳排放問題，對國內鎳鐵行業影響巨大。印尼鎳鐵得益於當地鎳資源和電力成本優勢，冶煉成本遠低於中國。
印尼禁礦後，中國鎳鐵產量持續低迷。2020年鎳鐵產量為51.27萬噸鎳金屬，同比下降71.2萬噸鎳金屬（-1.2 . 1.9%）。展望未來幾年，菲律賓礦仍是我國進口鎳礦的主要來源，供應量並未大幅增加。
圖表17:中國鎳鐵冶煉成本構成
圖表18:中國各地區鎳生鐵產量
來源:Mysteel廣州期貨研究中心
圖表19:中國鎳生鐵產量（鎳金屬量:萬噸）
來源:Mysteel廣州期貨研究中心
自2020年6月5438+10月印尼鎳礦出口禁令生效以來，中國從印尼進口的鎳鐵大幅增加，2026年全年，印尼約占中國進口鎳鐵的84%。
近兩年，由於新冠肺炎疫情的幹擾，印尼鎳鐵回流不充分，導致國內鎳鐵供應持續緊張，推高鎳鐵價格並創歷史新高。2022年，印尼海洋與投資事務部副部長SeptianHarioSeto表示，政府可能會在2022年開始對鎳鐵和生鐵征收出口關稅，後期政策不確定性可能會對國內鎳鐵和不銹鋼供應產生較大影響。
圖表20:從中國進口鎳鐵
來源:Mysteel廣州期貨研究中心
（3）精鎳:俄羅斯鎳進口占比有所下降，但仍是主要進口來源國。
國內精煉鎳供應主要分布在甘肅省。2021年甘肅省電解鎳產量為147800噸，占全國總量的91.3%，新疆次之，2021年新疆電解鎳產量為12099噸，占全國總量的7.5%。
進口方面，俄羅斯長期以來是中國進口鎳板的主要來源國，主要生產商為俄羅斯諾裏爾斯克鎳業公司，是全球最大的鎳生產商。據中國海關統計，2020年俄羅斯鎳在中國的進口量為518萬噸，占全年進口總量的39.59%，2018年和2019年全年進口量達到8.25萬噸和8.89萬噸。
但在2021年，中國對俄羅斯鎳板的進口量大幅下降，達到461萬噸，占精煉鎳進口總量的17.5%，為2011年以來的最低水平，也是進口占比最低的壹年。原因是諾裏爾斯克地區因2021年2月礦井發生透水事故導致產量減少18.12%；此外，俄羅斯政府將鎳產品的出口稅從8月的20265438上調至2月的2065438。且2021年挪威、住友、南非等進口鎳板擠占國內市場，俄羅斯鎳進口利潤下降，國內貿易商與俄羅斯簽訂長期訂單受阻。2021年，中國從澳大利亞進口了近壹半的精煉鎳，其中大部分主要是鎳豆，受益於中國新能源汽車的快速發展對鎳豆的需求激增。
圖表21:中國從俄羅斯進口精煉鎳。
圖表22:2021年中國按國別分列的精煉鎳進口占比。
來源:Wind廣州期貨研究中心
四、全球鎳市場需求
鎳下遊主要應用於不銹鋼、電池、電鍍、合金等領域，其中不銹鋼應用領域最大，占比70%。由於其鎳消費基數較大，未來仍將是鎳需求增長的重要驅動力；受益於新能源汽車產銷爆發式增長，鎳下遊需求中電池用鎳需求增速最快，其在總需求中的占比有望持續提升。
圖表23:全球初級鎳消費結構
資料來源:CSSC廣州期貨研究中心
圖表24:原生鎳的概念
來源:安泰科廣州期貨研究中心
圖表25:全球鎳市場供需平衡表
來源:中國特鋼企業協會廣州期貨研究中心。
（1）全球不銹鋼產量穩步增長，其中中國和印度尼西亞貢獻了主要增量。
從全球產量來看，自2009年以來，全球粗不銹鋼產量穩步增長。2018年全球粗不銹鋼產量突破5000萬噸達到5073萬噸，較2009年增長104%。2020年在全球疫情沖擊下，仍達到5089.2萬噸。根據國際不銹鋼組織/ISSF的數據，2021年全球粗不銹鋼產量達到5628.9萬噸，與2020年的5089萬噸相比增長約10.6%。
近年來，全球不銹鋼粗鋼產量的增長主要由中國和印度尼西亞貢獻，而印度尼西亞主要是300系列。在其他國家和地區中，歐洲、美洲和非洲的產量相對穩定。亞洲國家日本和韓國的不銹鋼總產量基本有限。因此，近年來中國在全球產量增長中占據主導地位。中國的產量自2009年以來穩步增長，2010年達到10萬噸，2014年達到2000萬噸，20210年達到3000萬噸至3245萬噸，占全球的57.7%。
圖表26:全球不銹鋼粗鋼產量
圖表27:未來，普碳鋼替代不銹鋼的產能仍將是我國不銹鋼產能擴張的主要途徑。
圖表28:印度尼西亞不銹鋼的加速發展
來源:Mysteel廣州期貨研究中心
從不銹鋼產量結構來看，300系不銹鋼約占我國不銹鋼總產量的50%，因其耐腐蝕性高、延展性好、抗拉強度相對較高、可焊性優良等特點，是我國應用最廣泛的不銹鋼。主流品種304和316的鎳含量分別不低於8%/10%，因其用量大、鎳含量高，貢獻了不銹鋼對鎳的主要需求。
圖表29:中國不銹鋼粗鋼產量。
來源:Mysteel廣州期貨研究中心
（二）新能源汽車帶來鎳需求高增速。
考慮到新能源汽車產業鏈的成熟、車企的未來規劃以及政策的支持，預測未來全球新能源汽車將保持快速增長，新能源汽車三元動力電池有望成為未來鎳需求的最大增長點，全球汽車電氣化成為未來發展趨勢。
從全球來看，預計到2025年，全球新能源汽車銷量將達到654.38+07萬輛；預計到2030年，全球電動汽車銷量將超過3000萬輛。從國內來看，到2035年，中國新能源汽車的銷量粗略估計還有6到8倍的增長空間。根據中國汽車工程學會修訂編制的《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》，規劃2025年我國新能源汽車整體滲透率為20%，2030年為40%，2035年為50%。
圖表30:三元前驅體和電池級硫酸鎳的全球需求預測
來源:中汽協GGII廣州期貨研究中心
圖表31:中國新能源汽車產量及當月同比對比。
來源:Wind廣州期貨研究中心
動詞 （verb的縮寫）未來鎳產業鏈的發展趨勢
（1）我國不銹鋼集中度進壹步提高。
不銹鋼行業具有較高的政策壁壘和技術壁壘，行業進入門檻相對較高，行業競爭相對有序。2021年國內不銹鋼粗鋼產量3245萬噸，福建、廣東、廣西、江蘇無錫形成四大集群。行業前十企業包括寶武太鋼、青山股份、北部灣新材料和江蘇德龍，份額為865，438+0%。隨著未來煉鋼新增產能的集中釋放，我國不銹鋼行業集中度有望進壹步提升。未來將形成青山、寶武、德龍三大巨頭主導的不銹鋼新結構，市場份額持續提升。
青山集團的寡頭地位將被逐漸削弱，但仍是不銹鋼行業的絕對標桿，尤其是其市場主導地位、盈利能力和終端直銷能力。
寶武集團打造全球不銹鋼品種規格最豐富的鋼廠，謀求全球不銹鋼頭部企業的低位，兼並太鋼集團，擴大規模，努力優化原料自給率，提高競爭力。
德龍集團重點發展300系列不銹鋼，並通過上下遊產業鏈的延伸和規模的快速發展，充分發揮300系列的生產成本優勢。
圖表32:三家領先公司的生產情況
來源:Mysteel廣州期貨研究中心
（2）鎳鐵向鎳鋶的轉變打破了原有的平行供需格局。
近兩年，鎳供應的增加主要來自不銹鋼用鎳鐵的生產，需求的主要增長來自不銹鋼和鋰電池。過去鎳的供需有兩條並行路線:鎳鐵-不銹鋼/電解鎳-硫酸鎳-電池。因此，前期市場預期鎳鐵將大量投產，但電池用鎳產量增量小於需求，將帶來鎳的逃序/短缺局面，鎳鐵較電解鎳大幅折價。
202112青山宣布從鎳鐵向高冰鎳轉型，打破了原有的供需格局，鎳鐵供大於求——電解鎳&；硫酸鎳對鎳鐵的溢價提高-鎳鐵轉化為高冰鎳制備硫酸鎳-電解鎳對硫酸鎳的需求降低-電解鎳&；硫酸鎳對鎳鐵的溢價降低，以平衡不同形式鎳產品的價格。
在壹定條件下，鎳鐵可以轉化為高冰鎳，並且不同的生產線之間存在相互制約的關系。當轉化高冰鎳的利潤高於銷售鎳鐵的利潤時，即硫酸鎳和鎳鐵的價差擴大到覆蓋鎳鐵-高冰鎳硫酸鎳的成本時，企業將有足夠的動力轉化高冰鎳。如果高冰鎳的供應增加，將改變鎳市場的供需格局，供需變化將影響上遊原材料的價格，硫酸鎳和鎳鐵的價差也將隨之變化。因此，我們應該辯證地看待高冰鎳轉化的經濟問題。
除了硫酸鎳和鎳鐵的價差已經達到生產轉化的必要刺激外，鎳鐵本身的利潤水平是關鍵因素。當鎳鐵本身處於高利潤狀態時，即使短期價差足以覆蓋轉產成本，企業進行轉產的積極性也不夠強烈。未來隨著許多鎳鐵項目投產，並與相關新能源公司和不銹鋼企業簽訂包銷或聯合運營合同，轉產事件可能更加明顯，高鎳鋶也將作為兩個市場的紐帶，反映新能源和不銹鋼的邊際需求變化。
（3）印尼的產業鏈更加完善。
1，印尼擁有優秀的長期資源稟賦。