軍工板塊的曲折調整之路
目前正處於年內第二波反彈中。
從申萬國防軍工指數的歷史表現來看，過去幾年軍工板塊的表現壹直弱於大盤。自該指數在2065438+2005年6月達到3365.93點的歷史高點以來，就進入了漫長的下行通道。
今年2月至4月，該板塊持續上漲，累計漲幅超過25%，但隨後迎來大幅回調。到今年6月底，達到925.2438+0的階段性低點，較歷史高點下跌超過70%。
不過，自8月份以來，軍工板塊明顯反彈。在過去的1個月中，國防軍工逆勢上漲，位居漲幅榜首，期間漲幅超過8%。上周，國防軍工再次位居榜首，增幅超過4%。不過，由於昨日市場整體調整，該板塊跌幅超過2%。
從個股表現來看，8月底以來上市的新興裝備累計漲幅已超過150%，9月初上市的天奧電子上市以來漲幅已超過75%，漲停尚未打開。
此外，自8月份階段性低點反彈以來，最高漲幅超過15%，最高漲幅超過20%。此外，景嘉微、振芯科技、中國重工自8月份階段性低點反彈以來最高漲幅均超過10%，但最近兩個交易日均隨大盤調整。
領先的軍事主題基金
受益於板塊反彈，軍工主題基金凈值也普遍上漲，近壹個月整體表現遙遙領先於其他主題基金。
據統計，截至9月9日，近壹個月凈值漲幅最大的6只基金均為軍工主題基金B類份額，其中5只漲幅超過20%，僅有1接近20%。郭芙中證軍工B近壹個月凈值上漲42.07%，鵬華中證國防B和易方達軍工B漲幅均超過35%。融通中證軍工B、前海開源AVIC軍工B兩只基金漲幅超過20%，申萬菱信中證軍工B漲幅超過19%。不過，經過昨日的調整，各基金凈值均有所下滑。
除分級基金外，其他類型的軍工主題基金近壹個月基本實現正收益。其中，SDIC瑞銀證券、鵬華中證航天綜合軍工、鵬華中證國防近壹個月凈值漲幅均超過10%，國泰中證ETF、廣發中證ETF、華寶中證ETF、易方達中證ETF、融通中證軍工、易方達軍工、長信國防軍工等凈值漲幅均超過9%。
不過，值得壹提的是，盡管軍工主題基金在過去壹個月表現亮眼，但相關ETF產品的份額並未發生明顯變化。只有國泰中證軍工ETF今年的份額翻了壹番，但主要漲幅發生在上半年。下半年以來，份額增長並不多，甚至部分產品近期隨著業績的回升而大幅縮水。
機構看好軍工板塊。
隨著軍工板塊的走強，不少機構也發表了自己的看法。
在北向壹位基金經理看來，從軍工企業半年報來看，軍工行業基本面改善的邏輯已逐步得到驗證，短期軍工板塊向好也在壹定程度上受到中報業績的催化。預計行業改善將在第三季度進壹步體現。在該基金經理看來，由於盈利上升的預期，行業估值處於歷史低位，未來軍工改革也值得期待。目前該板塊具備壹定的安全邊際，具備較好的配置價值。
在華商基金看來，從基本面觀察，軍工板塊景氣度明顯回升，訂單情況持續改善；軍工中報業績表現突出，部分標的盈利增速超預期，產業鏈景氣度進壹步得到驗證；此外，壹些軍工企業被大股東增持，這也在壹定程度上釋放出軍工集團看好企業未來發展前景的積極信號。
華商基金認為，軍工板塊基本面獨立於國際形勢和經濟周期，板塊業績相對確定，且估值處於歷史低位。展望後市，軍改落地值得期待，建議關註內生增長確定性高、估值與成長匹配度高的軍工標的。
不過，壹些市場分析人士認為，盡管目前股市的市盈率處於底部，但短期內仍沒有強勁的反轉動力。作為壹個獨特的軍工板塊，市場的可持續性將受到挑戰。“中美之間的沖突始終壓制著股市的風險偏好。目前市場上行壓力依然存在，底部並非壹蹴而就。存在持續震蕩甚至下跌的可能。”壹位基金分析師表示。
不過，從目前券商研究機構的聲音來看，樂觀的聲音也不少。下面，基金君為大家梳理部分券商機構的觀點。
東吳證券:
目前，我們堅定看好軍工板塊行情。
2018上半年軍工產業鏈不同環節上市公司業績大幅增長，上遊企業在元器件、材料等品類的需求彈性很大。機制靈活的民營企業上半年增長迅速，整個軍工產業鏈呈現高景氣度。此外，各軍工企業的庫存和上遊采購同時增加，凸顯了軍工產業鏈下遊的強勁需求。
目前，我們堅定看好軍工板塊市場，原因如下:
1，軍工上市公司中報業績亮眼，中報OEM平均利潤增速66%，進壹步驗證產業鏈景氣度；
2.股價和估值處於底部，板塊自8月以來大幅下跌。目前主流軍標2018的PE中位數不到35倍，部分標的不到30倍；
3.預計2018三四季度軍工行業改革將持續推進，帶動板塊行情。
銀河證券:
軍工行業景氣度持續改善，建議適時加倉。
原因如下:
1，行業基本面持續改善。
與Q1相比，2018H1營收和扣非凈利潤增速進壹步擴大，表明軍工行業景氣度持續上升，與年初判斷基本壹致。相信隨著軍改接近尾聲，行業訂單補償性增長對業績的提振大多體現在四季度和2019，疊加“十三五前低”的采購節奏，行業基本面可持續改善。
2.公募基金有較大的上升空間。
2018H1基金的軍工持倉比例為3.05%，略高於2017年末的2.43%，仍為2014年以來的相對低位。從目前來看，軍工行業持倉比例指數下行空間有限，但上行空間較大。
3.行業估值進入底部區域。
目前軍工行業整體估值約為45x，僅高於2008年底至2009年初以及20112年底的水平，已進入歷史底部區域。軍工行業估值中樞約為61x，估值回歸空間約為36%。
國海證券:
收入增長和盈利能力增強，景氣度有望進壹步改善。
原因如下:
1，營收增長和盈利能力加強，景氣度有望進壹步提升。
2018中期報告中，軍工行業營業收入同比增長11.27%，歸母凈利潤同比增長24.40%。與2017相比，營收和凈利潤增速進壹步提高，三項費用下降明顯，呈現收入增長加快、利潤快速改善的良好態勢。從細分領域來看，除船舶板塊收入下降外，其他板塊均實現增長，航空板塊收入和利潤增速較高，盈利能力較強。
2.國際國內形勢下，軍工行業成長性和確定性優勢凸顯。
國際形勢上，貿易戰不斷升級，高端制造業成為重點打擊對象；國內方面，在多重因素影響下，國內經濟發展承壓。國防軍工發展以意誌為基礎，在高度重視的背景下保持高速增長。基於申萬行業分類，軍工行業按2018中期報告凈利潤增長率排名第五，成長性和確定性優勢突出。
3.改革得到了推進，利潤率得到了提高。
標誌著全面深化國企改革“雙百行動”全面啟動，制約國有企業發展動力和活力的治理結構、經營機制和激勵約束機制成為主要突破口。除了許多入選企業如AVIC機電和航天電子的直接受益外，雙百行動預計將加速軍工國有企業的全面改革。此外，作為國防與民用技術集成委員會2018年的工作重點，軍品定價改革有望實施，激勵約束定價有望實施，進壹步打開軍工企業的利潤空間。
4.行業估值和基金持倉均處於較低水平。
2018年軍工行業基本面大幅改善，板塊投資機會明顯，階段性成長明顯。估值方面，經過近三年的調整，板塊動態估值約為60倍，降至2014的水平，相對歷史已處於較低水平。基金持倉方面，自2016的Q2以來，基金配置比例壹路下滑，目前處於近四年來的較低水平，配置比例為0.17%。
信達證券:
軍工行業有望退出獨立市場
從目前的市場情況來看，市場目前擔心是否會出現“殺利”的情況。軍工行業具有明顯的逆周期確定性。當估值基礎已經形成時，利潤下行風險很小，中報基本面也反映了利潤的持續改善趨勢。在機構低配置、歷史低估值、盈利大幅改善趨勢下，軍工行業有望脫離與創業板的聯動效應，形成獨立行情。
軍工的基本面周期是向上的，這主要是基於裝備研制和組裝周期成熟導致采購量增加和國防支出增加的判斷。在國內經濟溫和下行的背景下，目前市場對各行業後續盈利預期並不樂觀，擔心經濟下行背景下企業利潤下滑，但軍工企業整體收入和利潤水平受軍品采購周期影響較大，與宏觀經濟運行相比具有明顯的逆周期特征。
因此，在宏觀經濟的整體壓力下，後續軍工企業的利潤將具有較高的韌性和景氣度。在機構低配置、歷史相對估值較低、盈利大幅改善的情況下，軍工行業有望脫離與創業板的聯動效應，形成獨立市場。
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