美東時間6月10日，滴滴正式向美國證券交易委員會（SEC）提交IPO申請，擬在紐交所上市，股票代碼為“滴滴”。知情人士曾告訴路透社，滴滴的IPO將籌集約654.38+000億美元，尋求接近654.38+000億美元的估值。
招股書顯示，2018年、2019年和2020年，滴滴的凈虧損分別為6543.8+05億元、97億元和6543.8+006億元。滴滴三大業務板塊中，國際業務（國際出行和外賣業務）和其他業務（專車服務、貨運運輸、自動駕駛等業務）均處於虧損狀態，僅中國出行業務（中國網約車、出租車、代駕和順風車業務）在2019之後實現盈利。
不過，對於唯壹盈利的出行業務板塊，滴滴也在招股書中披露了該業務的三大固有風險:壹是定價模式受到外界質疑，可能被迫調整；第二，車輛和駕駛員的合規性面臨監管壓力。滴滴在招股書中表示，二者均將影響公司的財務狀況和經營效果。第三，它面臨著來自現有、成熟和低成本替代品的巨大競爭。
王赤坤對滴滴赴美上市的解讀，呼應了上述三大風險，闡述了同壹個事實:滴滴迫切需要改善業績，在現有業務模式下並不容易實現，但與“等待業績改善後再上市”的選項相比，先上市融資、轉投新業務是改善其業績和盈利模式的最有效渠道。
轉投新業務的目標已在招股書中有所體現:滴滴計劃將本次上市募集資金的約30%用於提高包括共享出行、電動汽車和自動駕駛在內的技術能力；約20%用於推出新產品和擴展現有產品類別，以持續改善用戶體驗。
全球管理咨詢公司麥肯錫發布報告預測，到2040年，基於自動駕駛的出行服務訂單金額將達到約9400億美元。在自動駕駛領域，中國新壹輪跨界造車項目設立了“654.38+00億美元”的新門檻——黃金賽道燒錢多，危機感重。故事才剛剛開始。
三重風險下的利潤挑戰
滴滴出行板塊的盈利並不令業界感到意外。共享出行的商業模式和盈利模式是互聯網的高材生。共享高頻出行是剛需，成交率很高，拉新品成本和流量成本很低，沒有硬件回收的成本壓力，比大多數互聯網項目都要好。王赤坤說。
對於滴滴其他兩大業務的虧損，經濟學家宋清輝表示，滴滴的國際業務和其他業務都處於“燒錢”擴張階段，尤其是國際業務仍面臨國外疫情的壓力，難以快速攤薄成本，仍需要外部持續“輸血”。2020年滴滴國內網約車服務利潤率僅為3.1%，利潤微薄。中短期內，滴滴整體扭虧為盈並不容易。
需要註意的是，對於中國出行業務這壹盈利“獨苗”，滴滴並未在招股書中掩飾決定這壹業務收入的定價模式的隱憂。
招股書顯示，2019年中國文旅業務交易額為86.69億，同比下降1.36%，2020年為77.5億，同比下降10.8%。雖然交易量已經連續兩年下降，但這項業務的整體收入水平表現良好。2020年，受疫情影響，中國旅遊業務收入為654.38+0336.54億元，低於2009年的2065.438+0479.4億元，但仍高於2065.438+08年。
在汽車行業分析師張翔看來，在出行業務上，滴滴可能會通過多種方式提振每單的平均收入增長，進而在交易量下降的情況下維持收入水平。“現在每單的價格逐漸接近甚至超過出租車的價格，達到了更加市場化運營的水平。”他說。
壹些媒體調查了包括滴滴在內的網約車平臺不透明的抽簽規則。面對公眾輿論和監管壓力，Didi.com CEO孫樞於5月26日發布公開信稱，滴滴於5月7日開始調查，30%以上的訂單比例已降至0.03%。
對於滴滴來說，定價模式的調整可能會對公司經營產生不利影響。在招股書中，滴滴表示，“公司的收入取決於用於計算用戶車費和司機收入的定價模式，這種模式已經並將繼續受到挑戰。在緊急情況下，可能會受到限制，公司可能會被迫改變某些運營城市的定價模式，但這可能需要大量的管理時間和公司資源，這將進壹步影響公司的財務狀況和運營業績。”
同時，資質問題也是滴滴無法繞開的壹大風險因素。在中國，出行平臺需要獲得當地政府頒發的相關許可證才能在不同城市開展網約車服務，而用於提供網約車服務的車輛必須滿足壹定條件才能獲得必要的運輸許可證。
滴滴在招股書中坦言，“我們平臺上的大量車輛可能沒有必要的運輸許可。如果像我們這樣的平臺沒有必要的執照或許可證，可能會受到行政處罰。”任何此類處罰可能會擾亂我們的業務運營，並對我們的企業、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。"
由於上述問題，滴滴於今年4月被廣東東莞交管部門約談。數據顯示，滴滴平臺在東莞有4萬多輛車，其中2.6萬輛是合規車輛，4萬名司機中約有3萬名是持證司機；在滴滴旗下另壹平臺花小豬接收的近9000輛單車中，合規率為12%。
此外，競爭加劇也可能對滴滴的盈利能力構成威脅。滴滴在招股書中表示，共享出行行業的競爭非常激烈，滴滴面臨來自現有、成熟和低成本替代品的巨大競爭。未來，滴滴預計將面臨新市場進入者的競爭。
近兩年來，長安、SAIC、壹汽、東風等汽車企業相繼進入出行市場，T3出行、享道出行等出行平臺相繼誕生，覆蓋低端、中端、高端三大細分市場。此外，互聯網力量美團和高德憑借其流量優勢聚合了大量二三線汽車共享平臺，這不僅使它們成為出行市場的壹極，也使許多弱勢平臺在面對滴滴時更具競爭力。
壹方面是新玩家湧入，另壹方面是市場增長放緩。中國互聯網絡信息中心第47次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，2018年後，我國網約車用戶和用戶使用率增速放緩，2020年後甚至出現下滑。2020年6月5438+2月，中國汽車用戶數量為3.65億人，與2008年6月2065438+2月相比下降了6.21%。使用率為36.9%，較2018年2月和2020年3月分別下降10.1個百分點和3.2個百分點。
轉移自動駕駛和電動汽車
“滴滴早年通過高額補貼實現了快速發展。近兩年來，隨著政府監管力度的加強，文旅市場的無序擴張受到了制約。再加上吉利和SAIC的全面進入，滴滴很難單純依靠流量紅利來維持業績增長。”張翔表示，面對存量市場，滴滴必須尋找新的發展方式，布局新的技術和產品。
目前，滴滴的“四大核心戰略板塊”分別是共享出行平臺、汽車服務網絡、電動汽車和自動駕駛。其中，電動汽車和自動駕駛被滴滴視為其未來的市場機會。滴滴在招股書中表示，“電動汽車的日益普及和自動駕駛的商業化將促進移動出行的增長”。
招股書顯示，滴滴已投入大量資金開發新產品和新技術，包括電動汽車和自動駕駛，並打算繼續在這方面投資。通過布局以自動駕駛和電動汽車產業鏈為代表的新技術，滴滴希望從壹家網約車出行公司成為壹家技術驅動型公司。
據了解，滴滴於2016開始研發自動駕駛解決方案。2020年2月和6月5438+10月，滴滴自動駕駛公司完成由滴滴和軟銀願景共同投資的5.25億美元A輪融資，估值34億美元。融資完成後，滴滴仍對自動駕駛公司擁有絕對控制權，持股比例為70.4%。截至今年第壹季度，滴滴的自動駕駛團隊已超過500人，擁有超過100輛自動駕駛汽車。
全球管理咨詢公司麥肯錫發布報告預測，在中國，到2030年自動駕駛將占總客運裏程的約13%，到2040年自動駕駛乘用車數量將達到約1350萬輛；到2030年，自動駕駛汽車總銷售額將達到約2300億美元；到2040年，基於自動駕駛的出行服務訂單金額將達到約9400億美元。
作為未來城市交通的解決方案，自動駕駛賽道非常擁擠，包括Waymo等外國巨頭、百度等傳統互聯網公司以及馬驍智行和文遠智行等初創公司。無論是測試裏程還是團隊規模，滴滴的實力都不算突出。
不過，滴滴也有自己的優勢，那就是數據收集能力。2020年6月，滴滴自動駕駛首席技術官魏峻青透露，滴滴平臺上50%的網約車配備了橙色視覺記錄儀，每年可收集近654.38+000億公裏行駛的真實道路信息，這些信息將用於自動駕駛模型的訓練。
圍繞電動汽車，滴滴已經為產業鏈進行了布局。2019，1年6月，滴滴旗下小菊汽車服務與北汽新能源共同投資成立鞠婧新能源，布局新能源汽車運營、網約車、充換電等領域。11 2020年6月，滴滴和比亞迪推出了專為網約車設計的D1純電動車。
張翔表示，電動汽車是壹個風口，各行各業的公司都在進行跨界布局。壹旦電動車產業鏈布局成功，滴滴將獲得較高的投資回報率。在網約車服務受到監管限制的情況下，滴滴依托自身業務資源布局電動車產業鏈是壹條可行之路。
近兩年，滴滴對於電動汽車的布局壹直集中在產業鏈的中下遊，尚未涉足最具想象力的整車制造環節。今年4月，有媒體報道稱滴滴啟動了造車項目。負責人是滴滴副總裁兼小菊汽車服務公司總經理楊軍。團隊已經開始從汽車工廠挖人。
需要註意的是，自動駕駛和電動汽車產業鏈的投資非常大。參考小米、百度等企業，在該領域的投入都是幾十億甚至上百億。滴滴自動駕駛業務仍處於“燒錢”階段，出行行業在壹級市場的融資難度越來越高。在此背景下，上市顯然是滴滴不可回避的選擇。
在自動駕駛方面，2017年，百度為自動駕駛設立了10億元的“阿波羅基金”。就電動汽車而言，蔚來創始人李斌曾表示，制造壹輛汽車至少需要200億元的資金準備。今年3月，小米宣布造車，初期投資6543.8+00億元，未來6543.8+00年預計投資6543.8+00億美元。
那麽，滴滴為何選擇赴美上市，而不是去港股或a股上市呢？“互聯網經濟在中國的快速發展為投資中國項目的國際投資者帶來了超額收益，國際資本整體看好中國互聯網經濟的發展。滴滴的主要業務實體和業務主要在中國大陸。如果在美國上市，壹些看好內地市場的國際資本很容易從股票入手，參與滴滴的投資。滴滴轉投美股可以充分利用國際資本，享受更好的資本溢價。”王赤坤說。