他們大多關註超日債違約導致的海外市場對中國信用風險敞口的過度解讀，以及上周末公布的宏觀數據低於預期引發的通縮擔憂、穩定期結束、新壹輪IPO等疊加因素。具體到動作上，基金經理也選擇了減倉。
“黑天鵝”來了
3月10日，a股大幅低開探底回升，行業板塊疲態盡顯。中國石油全天試圖護盤，幾度上漲，但銀行、保險和有色市場砸盤兇猛，最終跌幅超過5%的股票數量達到738只。上證綜指收於1999.06點，跌破2000點整數關口，跌幅2.86%，創年內最大跌幅。
當天，亞洲和歐洲股市也受到影響；其中，日經225指數下跌1.01%，香港恒生指數下跌1.7%。相對而言，歐美的情況要好得多。歐洲股市周壹收盤下跌0.5%，美國道指下跌0.21%。
值得註意的是，10當天，國內期貨市場也遭遇“黑天鵝”，滬銅、鐵礦石、螺紋鋼、焦煤、玻璃等多個品種下跌；此外，橡膠跌超4%，上海銀行跌超3%。
隨後的兩個交易日，雖然連續使用房地產等藍籌股來穩定指數，但沒有匯金、社保等“國家隊”的支持。3月12日，股指寬幅震蕩。上證指數壹度跌破前期低點1984點，但在銀行等權重板塊的推動下有所反彈。截至收盤，上證指數下跌0.17%，收於1997.69點。
隨著拋售越來越激烈，最常聽到的問題是市場何時見底。a股在2012、12、6月2013和6月2014、1下跌至2000點左右，每次觸及2000點水平時都有壹定程度的反彈。但是反彈越來越弱，高點越來越低。
交銀國際首席策略師洪灝3月2日對12記者表示，對比2005年和2008年市場觸底時滬市每只股票的估值及其當前估值，並基於相應市值的加權平均值，上證指數當前估值仍較上壹次觸底時高出15%-20%。
洪灝強調，銀行股的估值是上證指數走勢的關鍵。如果銀行估值無法回升，上證綜指可能會跌得更低。此外，我們必須密切觀察銅和鐵礦石期貨以及周期性股票的表現。現在2000點只是壹道馬奇諾防線，隨時可能被攻破。
蝴蝶效應
誰是這種突然下滑的幕後黑手？海外投資者和海外媒體紛紛指出超日債違約引發的蝴蝶效應。
3月4日晚間，★ST超日發布公告稱，“11超日債”的當期利息將無法在原定的第二個付息日3月7日全額兌付，只能按期兌付共計400萬元，而應付利息總額為8980萬元。該債券為深交所上市民營企業高收益債券，評級為CCC，期限為2017，按年付息，規模為10億元。
這是中國公募債券領域的首單違約。
目前很難知道蝴蝶效應是真是假，但它可能會及時得到證實:3月5日超日債違約事件發生後，國內股市和期貨市場並未做出強烈反應，但其揭示的信用違約風險上升，這在海外投資者中持續發酵，並引發銅在3月7日（上周五）暴跌近4%，創下兩年來的最高單日調整。
隨之而來的利空因素是3月9日中國PPI數據和2月出口增速下滑導致大宗商品價格大幅下跌，市場對經濟增長前景持謹慎態度，導致焦煤、鐵礦石等期貨品種下跌。
據壹位海外投資銀行家表示，他從近幾天與海外投資者的接觸中了解到，大多數海外投資者認為，壹些中國公司使用銅作為貸款抵押品。如果公司違約，貸方有機會出售銅；不過，市場擔心的超日債只是冰山壹角。中國有大量使用銅作為融資的企業，拋售可能會引發連鎖效應，從而可能導致銅價進壹步下跌。
針對這壹現象，高盛最近的壹份研究報告明確指出，過去幾年，銅融資是中國影子銀行體系中的另壹個重要套利工具，這些影子交易產生了金融杠桿。現在，融資周期即將結束。
記者註意到，壹些悲觀的海外投資者甚至認為，超日債違約可能會蔓延多米諾骨牌效應，使其演變為另壹場雷曼危機。
擔憂可能不是毫無根據的。事實上，3月份城投債到期量確實已經開始增加，即將到來的二季度也將迎來鋼鐵、有色、煤炭等產能過剩行業信用債和信托產品的到期高峰。
據同花順【0.04%資本研究報告】統計，a股上市公司發行的未到期公司債仍有460只【-0.07%】，總規模為6706億元。記者註意到，其中，與★ST超日同行業的天威保變【-5.09%基金研報】3月11日公告稱，去年巨虧52億元。此外，去年預虧30億元的華銳風電【-1.90%資本研報】發行公司債券總額分別為16億元和28億元。
投資界擔心的是，美國銀行美林認為，超級日本債務違約可能會引起連鎖反應，或使超級日本債務成為中國的“貝爾斯登時刻”，促使投資者重新評估信用風險。
在2008年美國金融危機期間，由於次級抵押貸款價格下跌，貝爾斯登的兩家對沖基金被迫申請破產保護，同年3月，這家陷入困境的銀行被出售給摩根大通。半年後，雷曼兄弟宣布破產。
基金經理降低了倉位。
“從規模上看，超日違約與雷曼事件相比只是小事壹樁。投資者擔心，超日債違約可能引發投資者拋售公司債券，引發市場恐慌並影響經濟。幸運的是，從過去壹周國內公司債券市場的情況來看，並沒有出現大幅下跌。”北京壹位私募基金經理向記者強調。
交銀施羅德基金固定收益部孫超表示，從超日債過去壹年的運行情況來看，國內市場對超日債違約已有預期；微觀個體而言，超日債券的發行人是典型的產能過剩行業（光伏行業），本次付息違約可視為信用風險的局部可控釋放。
孫超認為，應該通過市場競爭實現優勝劣汰，鼓勵企業兼並重組。在結構調整陣痛期和增速換擋期，後續類似的個別信用風險可能繼續暴露；然而，在底線思維下，個體信用風險尚不足以引發系統性、區域性金融風險。市場關註的地方政府債務問題與超日債違約完全不同。
有趣的是，國外研究機構對違約對市場的影響更為悲觀。
瑞銀證券首席經濟學家汪濤向記者指出，國外和國內對中國經濟的擔憂並不相同。最近，信托和公司債券的壹些違約事件使海外投資者對中國經濟能否繼續增長產生了壹些懷疑。
不過，在她看來，企業債券違約可能會出現壹些問題，但中國整個金融體系的流動性非常充裕，目前中國發生類似雷曼事件的系統性風險的可能性非常小。
博時基金宏觀策略部總經理魏馮春表示，共同投資者情緒或成為壓垮市場的稻草，海外市場崩盤的負面情緒勢必會傳導至a股市場。“3月7日晚，大宗商品全面暴跌，其中鐵礦石和銅是典型的中國元素。除了海外QE的因素外，很難說這與中國疲弱的經濟密不可分。”
楊德龍向記者透露，近期，基金經理的倉位調整方向是減持小盤股和成長股，並轉向食品飲料、醫藥等行業，而在最近兩周的大幅調整中，基金經理已經順勢降低了股票倉位。目前股票型基金倉位已降至85%左右，偏股型在80%左右。楊德龍的研究顯示，在上周調整之前，股票基金的整體倉位仍在89%左右。
誰是新的增長點？
來自全國人大的消息顯示，2014年將是內地資本市場改革大年。
中國證監會主席肖鋼在3月11日的新聞發布會上表示，鑒於QFII在市值中的比例較低，QFII仍有很大潛力，將進壹步擴大QFII和RQFII的額度，證監會也正在與有關部門研究QFII的稅收政策。
與此同時，自3月以來，市場上關於暫停IPO的討論也開始增多。上周末，中國證監會和交易所分別表示，力爭今年出臺退市改革措施，盡快在創業板再融資。審核會議將於3月啟動，但當月可能不會有企業發行。這些表態都意味著新壹輪IPO重啟在即。
楊德龍表示，除了融資銅等外圍消息和最近公布的經濟數據顯示當前經濟增長面臨下行壓力外，對IPO技術性暫停結束的預期也壓制了股市。
萬家基金認為，IPO重啟以及壹季報和去年年報將導致股市的分化。在市場風險偏好下降的情況下，主題投資將開始轉向謹慎。
博時新興成長【0.19%】基金經理韓也認為，近期進入上市公司年報密集披露期，未來壹段時間市場對主題類的炒作可能相對冷淡。
在瑞銀證券首席策略分析師陳力看來，短期市場仍偏弱，需要等待風險的釋放。不過，預計未來仍有結構性行情，但傳統老題材上漲最快的時期可能已經過去。後風險時期，陳建議關註“次新”主題，如醫療服務、軟硬件相關的信息安全和LED。“只要未來能看到新訂單或新項目，市場就會給出更高的估值。”
長江證券【0.24%資本研究報告】分析師鄧泳兒也認為，短期市場處於脆弱期，在改革首年去杠桿的約束下，經濟整體下行趨勢難以改變。