成立18個月，每天虧損440萬，沒有盈利時間表的瑞幸咖啡，在美國上市了。上壹次如此神速的，還是趣頭條和拼多多，所謂長江後浪推前浪，後來者成為了全球最快的IPO公司。
在朋友圈裏，往前對瑞幸嗤之以鼻的人們，開始贊揚其“執行力”與“大數據”，或是“瑞幸=星巴克+711+Costco+亞馬遜”。往前擔憂瑞幸是否還活得下去的人們，也在這壹天透露了“事實才是檢驗真理的唯壹標準”的消息。也有人站在了往前與往後的中間位置，說它是玩弄了壹場資本的遊戲。
不管往前往後，筆者都表示：這壹杯，誰愛誰去愛。
1、瑞幸的“資本邏輯”
有很多朋友對資本市場不太熟悉，而對資本市場不太熟悉的朋友也確實會被批上科技外衣的企業所迷惑。
但是不是真的被迷惑了呢？
首先為理清瑞幸的資本邏輯，供大家參考：
1、創始人創建瑞幸，個人資金投1000萬，企業估值1000萬，持股100%。
2、投資人A進，投1000萬，投後估值1億，持股10%。
3、投資人B進，投1億，投後估值10億，持股10%。
4、投資人C進，投5億，投後50億，持股10%。
5、投資人D進，投10億，100億，持股10%。
6、創始人與投資人在相繼投入16.2億後，瑞幸實現IPO，估值300億。
7、IPO後，創始人與投資人A、B、C、D都中途陸續多次以不同價格出售股票，累計套現100億，不同階段進入的創始人與投資人分別實現數百倍，數十倍或數倍的收益。
8、瑞幸上市後找不到盈利模式，業務無以為繼，泡沫破滅，估值從300億跌回10億，上市前進入的機構投資人都已經退出完成變現，流通股票由中小投資者逐漸完成接盤。
9、最後，投資人壹***投了16.2億，但瑞幸上市獲得了300億估值，最後做了壹個賠掉上市前融的與IPO融的數十億，泡沫破滅估值跌到不到10億的公司，但投資人自己卻套現了100億，凈賺84億。這種收益，是正兒八經做咖啡生意遠不能實現的。
10、更壞的壹種結果，瑞幸還有可能像ofo壹樣，拖欠供應商貨款，銀行貸款，房東房租與員工工資，中小投資者賠掉半生積蓄，除了這場資本遊戲的主導者獲利，大多數人都受損。另外，就是有壹些用戶多喝了幾杯便宜咖啡，壹些幫助瑞幸鼓吹的券商與媒體收了壹些酬勞。
財經媒體領域如果能夠正確認識瑞幸的模式本質，將有助於未來中國商業文明的進步。
不過這是不是本質呢？
2、虧損是問題？
接著看公司細節。
瑞幸B輪融資之後，就曾迅速傳出過將在2019年海外上市的消息，據說首選香港。不過很快被港媒辟謠：不到三歲，香港不要。
盡管瑞幸已成為中國第二大現磨咖啡連鎖，門店超2300家。
不過在過去的18個月裏，他們壹***虧損了22.27億元。
當然，CEO錢治亞也絲毫沒有慌過，經常出來跟媒體表示，“賬面上還躺著20多億，做好了長期虧損的準備。”
虧損是問題嗎？
拼多多三年虧了13億，愛奇藝上市前虧了37億，京東虧了12年，亞馬遜虧了20年，不過市值過萬億美金了，誰說虧損是問題？
不過虧損不是問題，不代表背後的邏輯不是問題。
之前在網上看到過壹個虧損邏輯的總結，虧損背後的邏輯可要比虧損的現象要重要得多。
我們把沾上互聯網的公司分為3類：
第壹類是原生形互聯網公司。比如BAT、Facebook、亞馬遜等，它們價值邏輯的核心至少有壹條金線——“網絡效應”。網絡效應不等於互聯網效應，更不是“互聯網+”，而是“每多出壹個用戶，都會使產品、服務、體驗對其他的用戶更有價值”，這是數字世界中最好的護城河。壹旦網絡形成，公司價值會呈指數級攀升。
可問題是，瑞幸模式具備網絡效應嗎？
第二類叫再生形互聯網公司。比如滴滴、摩拜，這些公司其實是“互聯網+傳統產業”後的產物。但是有壹點非常重要，即它們在細分市場可以具備或接近互聯網的“壟斷性”。比如滴滴在出行壹家獨大，某種意義具備定價權。可是餐飲和零售的本質就是分散的，瑞幸可以打破這個邏輯建立“壟斷”嗎？
第三類叫互聯網營銷的公司。用流量的方式搭建和裂變用戶群體，規模增長速度快且猛，但燒錢。如果用戶留存不夠，這個流量池就是壹個漏水池。
這壹點可以問問瑞幸的用戶。
最後壹輪融資結束後，瑞幸開始下調了對用戶的補貼，其銷售費用占比攔腰斬。新開門店只有297家，還不如以往的單月數據。這種做法馬上收到了消費者的回饋，月均交易用戶增長大幅放緩，月銷量同樣明顯下滑。
用戶到底沖什麽來的？
3、壹場“陸家人”的合謀？
最後說人。
瑞幸咖啡今日開盤漲47%，報25美元，後漲幅持續收窄，首日收盤報20.38美元，較IPO發行價17美元上漲19.88%，市值約47.4億美元，也成為今年在納斯達克IPO融資規模最大的亞洲公司。
不過撐起這天價估值的，怕是壹場“陸”家人的合謀。
公開資料裏，CEO錢治亞在神州待了很久，想要出來創業。神州優車董事長陸正耀支持老部下夢想而加入，並形容自己為慷慨的財務投資者。公司最重要的投資方，愉悅資本創始人劉二海說，自己早年在北美和陸正耀喝咖啡時就誕生了這個想法。
按找線索的邏輯，陸正耀是關鍵人物。
回顧上市前融資經歷，除了B+輪領投的貝萊德在公開資料裏看不出是陸正耀的老熟人外，其他從天使輪壹路跟過來的機構都與陸正耀有深厚淵源。
據品玩消息，陸正耀和劉二海、大鉦資本創始人黎輝組成壹個“鐵三角”，就連瑞幸在IPO前招來的CFO Schakel，也是2014年神州租車香港上市承銷商瑞信在香港的老高管。這都是在神州租車上市中壹起賺過幾個億的好兄弟。
根據瑞幸的招股書，其股東中，陸正耀持股30.53%，他姐姐持股12.4%，錢治亞持股19.68%，大鉦資本持股11.9%，愉悅資本持股6.75%。老熟人們隨著瑞幸IPO成功，也即將可以選擇退出。
這是團夥嗎？
如果是，團夥自然來自神州。
神州租車2007年9月成立，2014年9月港股上市，7年間陸續引入了聯想、華平、赫茲租車以及上述“鐵三角”等機構。14年上市前的股權結構是聯想36.8%，華平23.1%，赫茲租車19%，陸正耀18.6%。
也就是說上市前，陸正耀已喪失了控制權，聯想、華平是大頭。
上市後，2015年6月1日，華平減持1.68億股，拿走4億美元。2015年10月，聯想減持1.254億股，大概拿走15億元。
而根據神州租車2016年財報，聯想控股投資12億元，退出超過19億元，未退出股份時任賬面值40億元。華平投資2億美元，退出4億美元，未退股份時任賬面值20億元。
兩者可謂賺的盆滿缽滿。
也就是說，在神州租車上市後，陸喪失了控制權，只能看著投資人拿大頭。
雖然後來通過壹系列神州租車與神州優車的操作，陸正耀重新奪回了控制權，但賺錢的最高點已去。
而到了瑞幸這次，陸正耀吸取了教訓，他要自己做主。
很多人只是分析瑞幸靠不靠譜，殊不知，陸正耀就是來賺錢的。至於靠不靠譜，生意的事，賺了就是靠譜。陸是商人，不是企業家。
梭羅在《瓦爾登湖》裏寫到，“有些人步伐與眾不同，那是因為他們聽見了遠方的鼓聲。”
有多遠呢？
數據顯示，我國2018年消費手磨咖啡大概25億杯，其中星巴克中國區銷售大約4億杯，占市場總量的16%。
瑞幸在此前的招股書裏說，他們賣了9000萬杯咖啡，並引用了Frost&Sullivan的數據，說中國壹年***喝了87億咖啡，5年後這個數字將達到155億杯。以此證明自己有多遠。
這壹杯，愛的有點怪。