k線農民
04-21 21:58
在我的第壹篇帖子中，我提到今年將是康博大蕭條以來第壹個庫存（廚房）周期的最低點，股市的表現將非常糟糕。歷史上最相似的年份應該是美股的1979和a股的2012。接下來根據天網的理論，對本輪庫存周期進行更詳細的分析。
壹、庫存周期定位
根據天網的理論，在中國宏觀經濟層面，房地產銷售和M1可以用來預測經濟衰退。從下面兩個數字可以看出，在2021的第壹季度，M1和房地產銷售都同時達到了拐點。
根據M1領先經濟最多三個月的測算（天望研究報告有相關統計），基本可以確定國內庫存周期將在2021二季度末開始進入下行階段。現階段基本對應上證指數2019以來的上漲頂部。
根據壹般規律，庫存周期下行過程中會有壹個“先滯漲、後通縮”的過程，具體為:
①在庫存下行周期的前半段，經濟將逐步走向“滯脹”。這壹階段的特點是:雖然增速在回落，但價格（CPI/PPI）仍處於上行區間，或者雖然處於下行區間，但仍處於高位；由於通貨膨脹，貨幣政策應該收緊，或者至少不能放松；
②在庫存周期的前半段，經濟將從“滯脹”走向“通縮”。在這個過程中，產出缺口仍在下降，但價格不再是政府的恐懼因素（壹般認為CPI已降至4%-4.5%以下）。相反，增長的下降和可能出現的就業問題應該是考慮的重點，因此總量政策也將放松。
根據上述“滯漲”和“通縮”的定義，2021-06至2021-65438+2月期間基本可以劃分為滯漲階段；2022年開始，國內CPI和PPI開始同步掉頭向下，庫存周期跑向“通縮”階段，這也是為什麽2022年初沒有出現春季躁動，a股第壹年就開始快速下行的原因。
二、庫存周期展望
從以上分析可以看出，本輪庫存周期的下行期始於2021年的Q2，呈現出從滯脹到通縮的典型模式。這種典型的庫存下降模式出現在過去三個庫存周期的下降階段（2004年3月至2005年7月的第二個庫存周期下降趨勢，2008年2月至2008年6月+02的第三個庫存周期下降趨勢，以及2065年6月438至2065年6月438+0.06至2065年6月438+02.08的第壹個庫存周期下降趨勢）。
這種庫存周期下行階段的“滯脹期”將非常艱難，因為在經濟下行過程中，政府不可能出臺寬松的貨幣政策，甚至必須制定更嚴格的貨幣政策，直到通脹大幅下降並降至當年的政策目標以下。在此背景下，實體經濟遭遇需求下降，成本持續上升或處於高位。目前，PPI雖已轉跌，但顯然仍處於高位。這也是為什麽直到今年04-15，央行只下調了存款準備金率0.25個百分點，而預期中的降息並沒有出現。
不同的是，上面列出的三個庫存周期都是在中國工業化快速發展的背景下進行的，而高通脹是由於庫存周期期間經歷的經濟過熱。本輪庫存周期下行的背景是俄烏戰爭導致的國際原油暴漲，這是外部因素導致的輸入性通脹，a股此前從未經歷過。然而，這種典型的低迷對股市的傷害很大。在上述三次典型的庫存周期下跌中，上證指數跌幅分別為35.34%、58.46%和25.37%，平均跌幅為39.72%。
如果中國庫存周期的平均下行周期為17個月，預計本輪庫存周期要到2022年Q4才能結束。下半年美股肯定會因為美聯儲加息縮表而拋售（本質是美國庫存周期也進入下行階段，美國經濟進入衰退期），海外市場的大跌會和a股產生共振。因此，我壹再強調，今年的股市將非常困難，投資者最好選擇空倉。如果他們被困住了，他們不得不選擇忍受。