科創板開板在即，近兩個月以來，市場上看好科創板打新的資金正蜂擁公募基金，老公募基金的殼成緊俏貨，雙方正就預期規模，底倉策略等方面進行談判。有私募人士表示，“私募裏想通過公募渠道打新的不少，最近比較熱，從身邊接觸的朋友來看，尤其是能理解科創板打新的人，參與的熱情都比較高。”
百億資金覬覦科創板打新
多位私募基金人士表示，他們近兩個月開始頻繁與壹些中小公募基金接觸，計劃通過老公募基金的殼，參與科創板打新。
5月28日，壹位私募人士表示：“我們從四月份開始準備，最終訂下了幾個老公募基金的殼，規模限制在7000萬至1億，跟公募基金談得有點艱難。”
5月30日，壹位廣州的私募人士說：“我們最近兩個月開始和公募談借殼的事，現在談得七七八八了，應該6月中就要全部敲定下來。”
同日，另壹位私募人士也表示，公司跟公募談得差不多了，1個多億的資金會通過申購公募的方式打新。
此外，有公募基金人士在朋友圈表示，公司有幾只老公募基金的殼可以用於科創板打新，歡迎聯系。
那麽，為什麽大批資金突然間湧向公募基金，公募科創板打新究竟有何優勢？
5月28日，阿巴馬資產總經理詹海滔介紹，打新分網上網下兩種方式，按照規則，網上打新配售規模約占10%-20%，網下70%-80%。其中網下這部分約10%-20%分配給戰略投資者，此外50%-60%的額度，主要是分配給A類投資者、B類投資者和C類投資者。A類投資者主要就是指公募基金的公募產品，以及社保基金；B類投資者主要就是指保險機構；C類，包括公募基金的專戶、券商資管計劃、期貨子公司，以有符合資質的私募基金。
詹海滔告訴記者，按照目前的配售比例，A類要大於B類，而據估算，A類獲配比例有望是C類的3-5倍左右。A類的公募基金成了科創板打新很好的渠道，這也是目前私募紛紛欲與公募合作的主要原因。
值得註意的是，A類的公募基金，配售比例是按照賬戶數配售，不是按照持倉市值。所以私募找公募基金產品合作，希望公募基金產品的規模較小。
“新股發行節奏，前幾個月預計是批量發行，使全年的時間分布不均勻，收益率主要集中在前幾個月。產品規模影響因素很大，因為公募基金存在頂格申購，根據我們的歷史統計，2018年以來1億以下頂格申購的家數占比超過75%，所以1億以下的小公募更劃算，2億規模的基金打新收益率會被稀釋壹半，以此類推。”力鼎資本CEO高鳳勇表示。
詹海滔介紹：“上周五(5月24日)，有壹些保薦機構提出科創板的底倉市值是1000萬，但據說被否，目前比較能夠接受的，是6000萬的底倉市值，要日均20個交易日。也有提出持倉市值要8000萬，這個不太容易實現。”
對於私募來說，合適打新的公募基金並不多，私募青睞的是規模小的公募基金。
按規定公募基金的規模應該在5000萬以上，否則將面臨清盤的命運。“打新公募的規模越小越好，剛好5千萬最好。”壹位私募人士表示。
而對迷妳公募基金來說，越多的資金申購就能收取越多的管理費，也是壹件好事。雙方的談判焦點就在於規模。
“公募希望資金要多放壹點，但多放資金對於我們來說就不劃算，因為放多了閑置資金，只能做固收，所以我們希望就是能談到相對比較能夠接受的規模。”壹位私募人士說。據記者了解，目前有的已達成協議基金規模在1億元左右。不過，據悉目前有的公募基金要求進入的資金達到2億，甚至2.5億，少了不做。
從成本來說，借道公募基金打新，成本就是認購費、管理費和贖回費。有私募人士給記者簡單算了壹筆賬，“單筆申購是幾千萬元的，持有時間壹年，大概費用在1個點左右。”
壹位私募人士表示：“打新年化收益，悲觀壹點在6%-10%，樂觀壹點在10%-20%。”
不過，科創板打新並非沒風險，“如果只是純打新，打新不占用資金，關鍵如果是要買5千萬的股票市值，這個風險是暴露的。如果底倉不對沖的話，底倉可能下跌，科創板打新的風險主要是在底倉這壹塊。”5月30日，凱納資本董事長陳曦表示。
因而底倉策略成為控制風險的關鍵。陳曦介紹，具體的操作方式是：“用私募基金先打包壹層，就是客戶的資金打到私募基金，由私募基金再去買公募基金，然後私募基金這邊用股指期貨對沖。”
在產品設計思路上，高鳳勇建議：集合資金類型，我們推薦認購私募，私募再認購小公募的策略，公募規模盡量不要超過1億，並關閉大額申贖；公募指數型建倉6000萬；私募同步賣空指數對沖底倉風險。當然大家覺得倉位風險小做增強型品種也可以。
有私募人士表示，合適科創板打新的公募不容易找。
“找合適打新的公募基金，前段時間不難，隨著想參與科創板打新的機構增加，現在可能比較難了。”壹位私募基金人士表示。
此外，私募比較喜歡被動指數類公募產品，不過，基金管理權限在基金經理手上，所以私募基金要找到符合其產品運作思路的、同時規模較小的公募基金的殼並不太容易。
有業內消息靈通人士指，7月1日科創板將正式上線，而坊間傳言科創板上線日期是在7月初至7月底。
如果“20個交易日日均市值6000萬”要求落地，那麽，要趕上首批科創板打新，留給公募基金的建倉時間已不多，6月初必須開始建倉。(21世紀經濟報道)
私募網下打新熱情高漲
第二批科創板基金定於6月5日發售。此次，鵬華、華安、廣發、富國、萬家這五家公司獲批的是科創主題3年封閉型基金，將參與科創板股票戰略配售和網下打新。
如果說戰略配售是“大額批發”，那麽網下打新就是“零售”。由於大部分基金公司尚未發行戰略配售基金，通過公募基金打新也是壹個選擇。“普通基金壹樣可以做，所以大家都在積極準備。”深圳壹位公募基金人士表示。
不僅公募，私募、信托等機構也在積極把握科創板網下打新的投資機會。“我們也在發科創板打新產品，和私募壹起合作。私募屬於C類，能分到30%左右，我們設置的規模較小，壹只產品大約是1個億。”華南壹位信托人士也表示。
根據3月1日上交所發布的《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》，科創板的網下發行與現行制度有較大的不同。科創板網下發行將個人及普通機構“拒之門外”後，C類專業機構獲配比例將大幅度提高。由於網下發行比例大幅度提高，網下整體獲配比率將顯著提高。
“與現行打新制度相比，私募對科創板打新的興趣更大，我們也在積極準備。”該華南信托人士表示。
多位受訪人士稱，科創板上市大概率會出現壹定程度的溢價，特別是前期炒作空間較大。
壹位私募分析人士表示，科創板前期炒作會比較嚴重，單只股票收益率會很高，中後期收益率水平將逐漸下行。“預計年度發行數量超過200只，且前3個月發行占比達50%左右。建議提前參與，前期參與收益率更高，之後收益水平將逐步下降。”
上述信托人士也表示，假設單壹產品規模9000萬，其中1000萬~1500萬用於獲配新股繳款，7500萬~8000萬用於底倉配置，計算預計年化收益率將達到30%。
“如果漲幅是1倍，1億規模的產品打新可貢獻的收益率約為7%。所以科創板打新收益率很可能出現前幾個月較高之後下降的情況，此情況也與創業板和中小板成立初期的情況類似。”上述私募分析人士也稱。
在上述私募基金人士看來，對科創板的詢價，證監會並無特殊要求，且每個機構可以申報不超過3檔的擬申購價格。由於對壹致預期報價的偏離都要承擔被剔除的風險，所以詢價差異影響不大，尤其在科創板發行初期，機構仍會以不超過23倍市盈率“天花板”的方式報價。
“相對成熟的企業，比如滿足中小板主板創業板條件的企業，它的估值還是不應該有太大的脫離；我們講的特殊性估值只存在於特殊階段的企業，而不是盈利模式成熟、已經過了快速發展期的企業，除非是體量特別大的，像壹些芯片企業等。對絕大多數企業而言，盈利有4000萬~5000萬以上，PE估值法是壹個較好的估值方式。”他說。
第壹財經也註意到，根據目前科創板申報資料，申報企業在估值定價時PE是壹個重要的估值指標。
例如杭州鴻泉物聯網的招股說明書披露，2015年9月，北大千方以8800萬元價格受讓55%股權，對應公司整體估值1.6億元，以2015年承諾業績1700萬元計算，PE倍數為9.41；2017年6月，北大千方以8118.88萬元價格轉讓公司12.49%股權，對應公司整體估值6.5億元，以2017年承諾業績2650萬元計算，PE倍數為24.53。
“定價是個很復雜的事情，光看PE肯定也不行，比如虧損的企業沒有PE、微利企業沒有PE。從現在角度來看，估值體系是多元化的，而不能簡單看待。”上述公募基金經理告訴第壹財經。
多位分析人士均表示，對於不同類型和不同階段的科創企業，會使用不同的估值方法。
外資私募加速入場
在多位外資人士看來，近期北向資金的大幅波動並不影響外資對於A股市場的長期戰略布局，隨著A股在多個國際指數中的占比不斷提升，更多追蹤相關指數的主動和被動管理型資金將會不斷湧入。
路博邁量化投資總監周平表示，從目前情況來看，養老金和大學捐贈基金等大部分海外機構資金還沒有完全進入A股市場，而A股在很多機構的資產配置中的占比也相當小，所以短期市場漲跌對這類資金的影響可以說是微乎其微。
“現在不少進入A股市場的海外資金來自於對沖基金，這部分交易型資金的換手率比較高，頻繁進出。不過，未來會有更多來自大型機構的長線配置型資金流入，它們通常較為穩定。”滬上壹位外資私募負責人稱。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，A股先後被納入MSCI新興市場指數、富時羅素國際指數以及標普道瓊斯指數等三大國際指數體系之後，外資對A股的配置需求會大量增加，因此，外資流入A股的長期趨勢不會改變。
瑞銀中國證券業務主管房東明認為，2018年境外投資者持有全部A股的占比約6.7%，未來隨著A 股在MSCI指數中權重的增加，該比例有望進壹步上升。從其他市場的經驗來看，A股被“完全納入”相關指數體系可能還需數年之久，但預計隨著時間推移，A股將從“散戶市”變為“機構市”。(上海證券報)
(雲水長和)