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中國每安裝3臺服務器，就有1臺服務器來自浪潮信息。IDC數據顯示，2021年浪潮服務器市場份額持續提升，從2020年的全球第三位上升至第二位，在國內服務器市場保持第壹。
近年來，隨著數字化進程的加快，浪潮信息的服務器銷量也呈現爆發式增長。然而，面對激烈的行業競爭和強大的產業鏈上下遊巨頭，浪潮信息不僅缺乏明顯的議價能力，而且還要警惕關鍵零部件供應失敗的風險。因此，浪潮信息的應收賬款和存貨大幅增加，導致其財務風險不斷增加。
因此，在行業競爭激烈的情況下，浪潮信息做的是高科技業務，但卻是靠賣地盈利。
行業競爭激烈，盈利能力較弱。
2015以來，受益於全球智能手機大規模推廣帶來的移動互聯網流量爆發，服務器行業市場規模也呈現快速增長態勢。在此期間，不僅誕生了壹大批領先的雲服務廠商，而且全球服務器行業的集中度也迅速提高。作為其中的佼佼者，浪潮信息充分享受了行業紅利。
然而，隨著互聯網移動行業流量的高峰，全球服務器市場開始出現供過於求的現象。IDC數據顯示，2020年全球服務器銷售收入為91.01億美元，同比增長4.26%，但出貨量為1.1.2萬臺，同比下降4.6%。
特別是在2019之後，由於疫情，世界經濟急劇放緩，疲軟的宏觀經濟推遲了企業上雲的計劃，這也導致阿裏雲、騰訊雲和華為雲等雲服務供應商的資本支出減少。在經濟放緩的同時，加上互聯網流量的高峰期，國內服務器行業存在壹定的供過於求現象，這導致行業競爭更加激烈。
根據上圖可知，浪潮信息自2065，438+05年至2020年的毛利率長期低於65，438+06%，且近年來呈逐步下降趨勢，甚至其銷售毛利率自2065，438+07年以來每年均低於65，438+02%。雖然浪潮信息的毛利率在近兩年開始增加，但增幅相當小，甚至不到65，438+0個百分點，這只有在行業快速增長的情況下才能實現。毛利率長期處於較低水平，也對浪潮信息的可持續盈利能力構成巨大挑戰。
浪潮信息不僅毛利率長期較低，而且凈利率多年低於3%，這對於壹家高科技企業來說是不可想象的。
從上圖可以看出，浪潮信息的凈利率從2015開始逐年下降，直到2019才觸底回升，但漲幅仍然較小。截至2021，浪潮信息Q3凈利率僅為2.93%，遠低於2015年的4.42%。
浪潮信息的毛利率多年來壹直處於較低水平，而凈利潤率雖然有所改善，但仍處於底部，而且這是在服務器行業需求大幅增長的情況下實現的。可以看出，浪潮信息所在的服務器行業競爭激烈，凈利率和毛利率長期處於較低水平，也說明其盈利能力較弱。
應收賬款和存貨高企，財務風險高企。
近年來，隨著浪潮信息收入規模的擴大，其應收賬款規模也持續增長。由於浪潮信息上下遊產業鏈的客戶均為巨頭，其議價能力相對較弱，這也使得公司的營收和存貨規模較大，占用了公司較大的現金流，導致其財務風險逐步擴大。
浪潮信息2021年度報告顯示，截至2021、12、31，公司存貨賬面余額為233億，增加約12億，增加率為100.93%，其營收為12。
更令人擔憂的是，浪潮信息的應收賬款占總資產的25.9%，其存貨賬面價值占總資產的48.48%，應收賬款和存貨占總資產的74.38%，這表明公司大部分資產以存貨和收入的形式存在，這無疑增加了存貨折舊和資產價值損失的風險。
浪潮信息年報顯示，其應收賬款1年以內占比達96.7%，下遊客戶多為大型互聯網公司、國企及政府部門等。這裏的客戶發生壞賬的概率很低。但由於其結算周期較長，占用公司現金流較多，導致公司財務費用增加。
與應收賬款風險相比，浪潮信息的存貨風險更值得關註。
浪潮信息2021年度報告顯示，其存貨同比大幅增加，存貨占總資產的比例已增至48.48%。壹旦未來芯片等原材料價格下跌，庫存下降的風險將深刻影響公司凈利潤。為此，浪潮信息在2026，5438+0年計提965，438+0，684，330元的存貨跌價準備，要知道其在2026，5438+0年全年利潤為20億，單筆存貨跌價計提占凈利潤的45%。如果未來芯片價格高位回落，對浪潮信息的影響將不可估量。
目前浪潮信息為應對全球芯片短期問題加強了存貨儲備，公司應收賬款和存貨金額持續增長。截至2021第四季度，浪潮信息的應收賬款和存貨價值大幅增加，占用了公司大量現金流。2021年報顯示，浪潮信息現金流為-26.93億元，同比減少174.8%。
現金流的減少、應收賬款的劇增、存貨的暴增將使浪潮信息的財務風險與日俱增。
缺乏長期議價能力
據了解，從2015到2020年，浪潮信息的R&D投資從5.25億元增加到25.34億元，復合年增長率為37%。雖然金額似乎大幅增加，但從R&D投資占總收入的比例來看，多年來壹直保持在4%左右。作為壹家高科技企業，這個比例似乎不足。
我們應該知道，在2021年，華為在R&D的投資為1427億元，占總收入的22.4%。然而，將浪潮信息與華為進行比較有點勢不可擋，但去年近壹半的科創板企業在R&D的投資比例高達12%，甚至浪潮信息的競爭對手中科曙光的投資比例也高達8.99%，高於浪潮信息。
R&D的投資比例與其他高科技企業相比，浪潮信息確實有點不足，這導致其在產業鏈上的“雙頭憤怒”和缺乏長期議價能力。
同時，浪潮信息上遊原材料供應商的高度集中也使得公司議價能力較弱。然而，美國和韓國公司在芯片領域已經存在很長時間了，這導致少數公司占據了很大的市場份額，使公司無法通過多元化的供應商來降低成本。
據了解，浪潮信息三大核心部件的成本占服務器總成本的近80%，這些主要廠商的市場份額處於壟斷地位。同時，國內廠商的整體實力無法與國外龍頭相比，這也導致浪潮信息缺乏議價能力。
供應鏈有風險。
近年來，美國開始加大對中國的打擊力度，對於核心零部件需要從美國、日本和韓國公司采購的信息浪潮來說，這意味著其供應鏈的風險非常大。
據了解，浪潮信息處於服務器產業鏈的中間環節，需要向上遊供應商采購CPU、內存、硬盤等核心部件，然後根據下遊客戶的需求進行設計、組裝和測試。然而，這些核心部件的制造商基本上都是美國、日本和韓國的企業。如果美國對該公司實施制裁，將對該公司產生嚴重的不利影響。
但這些核心部件目前國內產品無法替代，甚至其他國家幾乎沒有替代品。從行業集中度來看，目前芯片、存儲等硬件設備的廠商基本為英特爾、英偉達、三星等企業，基本處於準壟斷狀態。壹旦地緣政治風險加大或中美關系緊張，浪潮信息的原材料將面臨斷供風險。
這不是危言聳聽。華為壹度被美國禁止進口高端芯片，這讓華為的手機業務大打折扣。由於美國的制裁，中興通訊還面臨多年的訴訟。因此，核心原材料高度依賴進口的波動信息。壹旦中美關系緊張，他們將面臨沒有原材料的風險。
因此，在核心原材料需要從國外進口的情況下，浪潮信息的供應鏈風險值得警惕。
標簽
在數字化浪潮下，未來對服務器的需求將呈現幾何級增長趨勢。毫無疑問，浪潮信息作為國內服務器市場份額第壹股，將充分受益於行業紅利，但由於其核心部件需要外包，在產業鏈中的議價能力較弱，這些因素也將成為制約公司增長的關鍵因素。
浪潮信息要想真正成長為世界壹流的高科技公司，首先應該改變自己在產業鏈中的地位，同時向上遊產業鏈衍生，努力掌握手中關鍵零部件的技術，或者通過與國內企業合作研發實現自救和可控。
只有這樣，才能改變浪潮信息現在做高科技業務，卻靠賣地盈利的尷尬局面。