65438+10月24日晚間，深交所發布公告，決定終止經緯紡機上市。
當晚，經緯紡機發布公告稱，公司將退市時間定為65438+10月26日。
這是壹次罕見的非虧損主動退市。
對於資本市場來說，隱藏在數十家上市公司背後、攪動萬億資金的中植股份就這樣離開了市場。
從宜春出發，解誌坤用了20多年的時間建立了龐大的“中廠體系”。巔峰時期管理規模超萬億元，涉足房地產、能源、醫療等諸多領域。口袋裏的公司甚至被圈內稱為“植物園”。
即便如此，在公開資料中也很難找到“中植系”完整的股權結構。
與以股權為紐帶的主流資本體系不同，傑誌坤采取了壹種更“古老”的方式——核心圈子是有血緣關系的“謝氏家族成員”，並聘請外部“酋長”，以血緣和利益取代商業契約。
當解誌坤手握權杖，龐大的金融帝國，即使沒有股權關系，邊緣公司仍然可以控制。
但當解誌坤意外去世後，黑暗中的聯系不再穩定。
“連剝離中融信托的方法都不考慮，但經緯紡機直接退市，說明背後的問題已經不是壹家上市公司能承受的。”有信托行業人士告訴記者。
據不完全統計，目前已有多家公司宣布在中融信托“踩雷”，涉案金額上億元。
正如壹位在圈裏摸爬滾打多年的資深人士所說:“故事徹底結束了。”
雷霆:半年前“競爭非常激烈”，壹言不合就要退市。
由於旗下中融信托與“中植系”有著千絲萬縷的聯系，經緯紡機的壹舉壹動也備受市場關註。
8月29日晚間，經緯紡機發布公告稱，應大股東提議，計劃以股東大會決議的方式主動退市。
未被立案調查，甚至今年壹季度盈利近1億元，經緯紡機選擇在a股市場罕見離場，引發市場關註。
或許是為了減少外界的質疑，經緯紡機對這壹決定進行了解釋，稱“經營面臨較大不確定性，可能對公司產生重大影響。”
為了照顧中小股東的情緒，經緯紡機還向異議股東提供了9.24元/股的現金選擇權，這比經緯紡機8月25日的收盤價高出約15%。
從上市公司發布的信息來看，經緯紡機的經營狀況仍然良好，其財務指標甚至超過了大多數公司。
2023年第壹季度，經緯紡機實現營收2518萬元，同比下降11.79%；實現歸母凈利潤9748.06萬元，同比減少28.32%。
到底什麽是“經營面臨巨大不確定性”？雖然上市公司沒有明確表態，但外界普遍認為其旗下的中融信托存在問題。
不過，經緯紡機並未給出任何解釋。在今年4月29日發布的2022年年報中，經緯紡機甚至認為中融信托“很有競爭力”。
公司當時還提到，中融信托已陸續推出特色鮮明的風險防控機制，包括合夥人風險分擔機制、獨立審批人制度、全覆蓋投後監管制度、不動產分類監管制度、項目風險準備金機制、項目績效延期支付機制、高管績效延期支付制度等。上述機制的形成提高了中融信托應對風險的能力。
截至2022年末，中融信托信托規模1，633個信托計劃，管理資產規模6293億元，規模同比下降，業務結構進壹步優化。
看上下文，問題來了。中融信托不到半年時間發生了什麽？
公司連解釋的時間都沒有，卻寧願“溢價”退市，這是什麽樣的重大問題？
通貨膨脹:管理數萬億資金
雖然中融信托在經緯紡機名下，但在外界看來，大約20年前，“中植系”掌舵中融信托，逐步將其打造成壹個龐大體系的核心平臺。
據壹位在信托行業浸淫多年的資深人士介紹，2001年，《信托法》正式實施。2002年，《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金管理暫行辦法》相繼出臺，確立了“壹法兩規”的框架，信托業正式從草莽走向正軌。
“信托公司的數量已經從200多家減少到56家。在此過程中，‘中植系’接過了中融信托的接力棒。”這位老兵說。
在那個特殊時期，執掌“中植系”的中融信托為行業帶來了新的潮流，比如在各地設立辦事處、成立財富管理公司、大規模招聘人才等，很快在行業中脫穎而出。
“當時信托業有三面旗幟，各具特色，其中壹面就是中融信托。”上述資深人士表示。
在解誌坤的侄子劉洋的帶領下，中融信托迅速成為行業龍頭，以至於在2009年“投資經緯紡機”後，中融信托仍在劉洋的控制之下。
信托可以追溯到古埃及，本質上是壹種基於信任的遺贈制度。
本世紀初，信托業發展迅速。2014年，中融信托資產管理規模突破7000億元。
2020年中融信托資產管理規模達8898.83億元。
這只是中融信托本身的資產管理規模。
從2010開始，中融信托開始將第壹財富管理中心轉型為第三方金融機構。中植集團直接和間接控制的第三方機構包括恒天財富、大唐財富、新湖財富和高盛財富。
根據業內發布的榜單顯示，早在2020年，恒天財富、大唐財富財富、新湖財富和高盛財富的管理規模分別達到9300億元、6000億元、8500億元和約1000億元。
不僅個人投資者參與其中，許多擁有眾多專業人士的上市公司也踩雷了。
據記者不完全統計，僅過去壹個多月，就有十多家上市公司披露了其購買的產品，總金額近8億元。
例如，2023年2月9日，杜南地產購買了3000萬元中融-匯聚金1貨幣資金集合資金信托計劃（以下簡稱“匯聚金1”），產品期限為2023年2月9日至2023年8月8日。
截至12年8月，公司尚未收到該信托產品的本金及投資收益，並提示“存在無法全額收回本息的風險”。
如此巨額的資金都投到了哪裏？
觸礁:房地產是導火索？
2020年，“中植系”旗下資產管理公司中海榮盛及其子公司以與第三方合作的模式通過司法拍賣拿下洪鐘大廈項目；2021 7月，中植系子公司卓瑞物業斥資1645萬元競得世茂工三項目。
當時，傑誌坤計劃從東三環到東四環打造壹個“三裏屯+CBD商務區”的超級綜合體。
在世茂工三項目之前，也有壹位長袖善舞者——賈躍亭。
壹位房企高管表示，自2018年以來，房企加速擴張，但融資渠道開始受限。坐擁巨量資金的“中國植物系統”自然成為“金主”。
數據顯示，2017年至2020年，中融信托投資於房地產的比例分別為6.61%、10.99%、17.65%和18%。
近年來，房地產市場的低迷表現使“中植系”不僅回報率低，而且在流動性方面也遇到了困難。
浙商證券研報認為，不能排除中融信托產品逾期兌付的原因在於對房地產的高敞口。
上述信托業資深人士認為，“中植系”只能算是房地產投資水平較差的壹家，其在資本市場的所作所為可以用“糟糕”來形容。
解構:“中國植物系統”的資本遊戲
在a股市場上，“中國植物系”的傳說已經流傳了10多年——交易了十幾家公司，但它可以隱藏在背後——這也是“中國植物系”名稱的由來。
2021 9月，ST天山發布的詳細權益變動報告書顯示，“中植系”持股5%以上的公司多達19家。盡管其中壹些公司對表達方式沒有控制權，但了解“中植系”交易路線數量的投資者知道，這往往只是壹種表達方式。
因為太隱蔽，很多媒體都解構了“中國植物系”的資本遊戲。
“中植系”運作著金字塔式的資本結構，即“X+中融信托+上市公司”。其中“X”是“中國工廠”的資產。
“中植系”通過中融信托募集資金，收購原有資產，再參與上市公司資本運作獲得股權或現金，再與上市公司及其關聯方合作，再通過中融信托募集資金繼續收購資產，等等。
在此期間，“中直系”中的金融平臺還將相互合作，持續提供資金，放大杠桿，分散風險。
此時，回顧“鐘石系”的交易手法，它明顯表現出三個階段的特征。
前期穿針引線，養肥資產。
壹開始，“中植系”會利用中融信托的融資便利設計復雜的交易方案和資金流向，利用壹二級市場的估值差快速催肥資產。
例如，成立於2007年7月的西北礦業註冊資本為5億元。到2012年5月，邢家營經多次股權轉讓成為持有西北礦業65.6%股份的控股股東。
2008年6月，中融信托設立西北礦業部分收益權信托計劃，融資規模65，438億元，用於轉讓邢家營持有的西北礦業增資擴股收益權。
自2010起，中融信托又以西建院或邢家營持有的西北礦業相應股權作為質押擔保，設立了3.5億元邢家營貸款集合資金信托計劃和四期西北礦業股權收益權集合信托計劃，合計4億元。
2013 6月，興業礦業擬向大股東興業集團定增募資104萬股，西北礦業定增募資10億元。其中西北礦業出資8億元認購83，565，438+0，000股，占發行後總股本的65，438+05.4%，發行完成後成為第二大股東。
在經歷了壹番跨越之後，西北礦業的估值早已今非昔比。
中期，巧妙搭建平臺，再次上市。
當“中植系”逐漸在資本市場獲得了壹個分支後，它開始向上市公司註入壹些租賃和保理資產，這些以資本為業務的公司都在“中植系”的手中。
2065438+2005年4月，錦州慈航以發行股份及支付現金的方式購買豐匯租賃90%股權，交易價格為59.5億元。
高昂的交易價格來自超高的業績承諾。當時“中植系”承諾，豐匯租賃90%股權對應的承諾凈利潤分別為4.5億元、7.2億元、9億元。
事實上，豐匯租賃幾乎完全由“中國工廠體系”支撐。
中融信托連續兩年在豐匯租賃外部融資人中排名第壹。2013、2014和2015年6月至3月，中融信托在豐匯租賃的期末余額分別為156億元、33.6億元和19.3。
三年業績承諾期結束後，豐匯租賃的業績隨即發生變化，2065438+2008年巨虧22.33億元。
後期平臺披掛上陣，讓其虧損。
隨著可控資金的不斷擴大，“中直系”在使用非自有資金時已不註意細節，巨額虧損不可避免。
2016年，“中植系”子公司中泰創盈耗資50億元在二級市場買入康得新。
此後，康得新因財務造假和重大違法退市虧損超過45億元，是壹次極其失敗的投資。
不僅如此，“中植系”利用外部資金通過左右手顛倒的方式接管市場。
例如，2014年，中南重工以10億元的價格收購了王輝和中植資本持有的大唐華晨100%股權。2016年，通過向上市公司出售資產獲利的中植資本將其持有的中南重工股權轉讓給中融丁鑫嘉應6號基金，交易價格高達19億元。
結局:“資本制度”時代結束了。
2021 65438+2月18日晚，中植企業集團發布訃告。訃告顯示，中植企業集團創始人解誌坤於2021 18年2月9時40分在北京逝世，享年61歲。
劉洋很快向各方做了匯報，但熟悉“中國植物系統”的人都知道，雖然劉洋很有能力，但他最終會取代無知的智坤。
今年以來，“中直系”加速了資產清算。
2月，準優股份發布公告稱，燕潤投資擬將其持有的65，438+08%股份轉讓給克拉瑪依城投，同時將剩余表決權、提案權等非財產性權利委托給克拉瑪依城投。
本次交易已完成，準友股份的控股股東變更為克拉瑪依城投，實際控制人變更為克拉瑪依SASAC。
4月，康生宣布控股股東將變更為麗水，實際控制人將變更為麗水SASAC。
6月，ST宇順宣布控股股東融雲及其壹致行動人擬將公司股權轉讓給上海汪峰。本次交易已完成，公司控股股東變更為上海汪峰，實際控制人變更為張建雲。
天眼查顯示，大唐財富和新湖財富家族辦公室的公司法最近發生了變化。至此，中直“四大”財富公司的辦公室司法人員均已完成變更。
從現在往後看，管理規模超過3萬億元的“中國植物系”只是某個階段的壹個註腳。
深交所決定終止經緯紡機上市。