據說，按照壹個標準，中國內地a股市場的市盈率高達70倍。更糟糕的是，據說30%的收入來自投資收益（即股票交易），這實際上已經成為壹個巨大的龐氏騙局。
這些問題，加上中國內地“有問題”的會計實務的聲譽，以及未來兩年65，438美元+0.3萬億美元非流通股解禁帶來的威脅，難怪中國內地a股市場從高點下跌了約36%。
那麽，目前a股市場的調整是否只是大規模拋售的第壹階段？這不太可能。
事實上，很難找到關於泡沫的證據。以估值為例:基準的滬深300指數目前的市盈率是2008年預期市盈率的23倍。這並不便宜，但與我們認為的泡沫估值相差甚遠，而且低於其10年平均30倍市盈率。既然股價回調了25%，70倍的市盈率是怎麽降到23倍的呢？首先，看空股票的評論家關註規模較小但價格較高的深圳股市，並回顧其在過去12個月的表現。其次，2007年業績增長48%，市場人士普遍預計今年業績將增長32%。
盡管考慮到全球經濟放緩，32%似乎是壹個雄心勃勃的數字，但其中7%來自壹次性退稅，中國的名義國內生產總值（GDP）增長了約65，438+05%，稅前利潤增長25%是可能的-特別是當銀行、石油和大宗商品成為主要驅動力時。
那些投資收益呢（投資收益現在肯定已經變成虧損了）？事實上，無論在過去還是現在，30%這個數字都具有誤導性，因為“投資收益”包括所有來自合資企業和關聯企業的營業收入。除去這些收入，我們發現只有9%的非金融收入來自某種形式的資產重估。
我們能對這些數據有多少信任？目前，占滬深300指數市值70%以上的成份股公司是由四大會計師事務所使用國際財務報告準則（IFRS）進行審計的:中國內地的會計疏忽風險並不高於其他新興市場。
可能會給a股市場帶來厄運的最終問題是非流通股解禁以及當前非流通股股東湧入市場帶來的威脅。
然而，快速瀏覽壹下自2006年以來被解禁的a股就會發現，只有65，438+00%的非流通股確實流入了市場。事實上，超過75%的解禁股份屬於政府。他們不太可能同時出售這些股票。壹種更有可能的情況是由政府自己提供的——即政府將控制股票發行的供應，以繼續培育壹個健康發展的市場。
事實上，增加股票供應對於壹個可持續的市場至關重要。a股的估值壹直很高，因為中國大陸的流通股市值與GDP和儲蓄的比率仍遠低於其他新興市場和發達國家的水平。
換句話說，與儲戶的高“需求”相比，目前的股票“供應”並不充足（特別是考慮到目前的負實際利率）。未來幾年，股票的供求水平可能會迅速上升，這必然會導致更高的波動性。
這些情況對國際投資者有影響嗎？由於占MSCI中國指數市值72%的成份股公司已在香港和上海上市（比例每月都在增加），答案是肯定的。香港投資者密切關註a股上市公司的價格走勢。a股市場近期的回調是MSCI中國指數相較於其他新興市場表現不佳的重要原因。