北京大學國家發展研究院副院長、中國人民銀行貨幣政策委員會委員黃益平在人文經濟學會演講時作出上述的表述。
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黃益平提出，從宏觀的層面來看，有三個主要因素對杠桿率起決定性作用。
第壹，金融體系決定的。中國的金融體系由銀行主導，所有的金融交易都是通過負債的形式實現，所以杠桿率比較高。尤其過去增長速度很快，通過信貸來出增長，那當然杠桿率就比較高。
第二，跟政府的信用背書給壹部分企業擔保或者軟預算約束有關。軟預算約束導致部分企業不計後果、不計成本擴張，就會使得杠桿率上升速度非常快。軟預算約束對杠桿率上升還會導致的第二個影響，就是即使出了問題，但還不能夠簡單的把他給關掉，他不會輕易的被淘汰。在很多國家，倒閉是對杠桿率有致命打擊的壹個關鍵因素。因為壹般來說如果企業杠桿率比較高，市場就會歧視他，市場壹歧視他，他要不就被迫降低杠桿率，要不就自動退出市場。所以全社會、全經濟的杠桿率可以相對健康的發展。有個別企業出問題沒關系，這都很正常，總會有犯錯誤的市場和犯錯誤的企業家。但我們現在犯錯誤，在壹定意義上來說，有可能是系統性的或者是準系統性的。而且這壹些企業即使出了問題，還退不出，所以杠桿率就越走越高。甚至有的企業杠桿率太高了，他不得不借更多的錢來償還利息，否則他就活不下去。銀行也不得不借更多的錢給他，不然借給他的錢就壞掉了。所以有壹個所謂的道德風險機制在這裏頭，使得杠桿率變得非常高。
第三，跟過度追求增長的目標可能有關系。因為每壹個經濟增長都有它的趨勢增長水平，如果我們追求的增長目標和趨勢增長水平差不多，意味著我們可以用常規的貨幣政策環境、財政政策來支持這樣的增長。但假如政策目標有壹點偏高，而政府希望實現這樣的政策目標，最後導致的結果是政府增加投資，鼓勵銀行多發貸款，來促使它增長。這樣的過程可能是壹種頻繁的宏觀政策的擴張。在短期內，還看不到特別明顯的負面後果，只是看到杠桿率在不斷上升。等到我們看到的時候，當然可能就已經太晚了。所以現在也有很多人說，可能風險比較大。
尤其是，邊際資本產出比例（ICOR）直線上升，還是要追求增長目標，最後會導致什麽樣的結果？只能用更大力度的政策擴張，來追求政策目標，也就是實際上會加劇杠桿率的上升。
黃益平認為上面的三點是為什麽中國的杠桿率會走得那麽高，遠遠高於很多其他國家的主要原因。並相信還有很多其他機制同時在推動，各種市場的因素等等。
黃益平分析說，國際上去杠桿的經驗，第壹是要快，第二是要借貸雙方同時采取措施，不能光對企業或者光對銀行，要兩邊同時動手；第三是要從治理結構動手，而不是簡單把杠桿率壓下來問題就完成了。如果國企和國有商業銀行的行為機制沒有改變，即使把它壓下來了，這個問題很快就會反彈。因為治理機制，行為方式沒有改變。