從現實情況看，全球PMI已進入下行周期，美國經濟數據中的許多前瞻性指標顯示經濟衰退；而歐洲面臨高通脹，經濟增長預期不及美國，歐元匯率波動的各項指標共同指向下行，全球經濟衰退預期升溫。
高通脹擔憂
通脹可能正在演變成最大的擔憂之壹。上半年中國經濟沒有通脹，但隨著內外周期的分化，這種情況可能會發生變化。
花旗集團（Citigroup）中國首席經濟學家於指出，在全球經濟衰退的風險下，大宗商品和能源價格可能正在見頂，而中國生產復蘇快於國內需求的事實也將緩解工業通脹。“我們預測CPI通脹率將從上半年的1.7%翻倍至下半年的3.4%，2023年將保持在3.3%左右。”他認為，通貨膨脹勢必成為貨幣政策中不可忽視的因素。
渣打銀行財富管理部近日發布的《全球市場展望報告》預計，美聯儲將在年底前再次加息150個基點至3.25%，使利率超出美聯儲“中性”水平2.5%。隨著美聯儲的政策變得具有限制性，美國經濟衰退的風險將在未來6~12個月內大大增加。
“居高不下且不斷上升的通脹率，加上全球央行日益強硬，增加了經濟增長大幅放緩的可能性。”報告指出，與此同時，中國正處於經濟周期的另壹端，這更支持財政和信貸政策轉向，預計將在上半年從艱難挑戰中逐步復蘇。
瑞銀資產管理近日發布的年中報告《通脹-迎接挑戰》指出，全球增長恐慌將是2022年下半年最有可能被市場參與者定價的經濟因素。
“市場和投資者都在爭相對風險進行重新定價，尤其是在技術顛覆的增長領域。標準普爾500指數正式進入熊市，債券和股票20多年來首次開始呈現正相關性。”瑞銀資產管理公司（UBS Asset Management）投資主管巴裏吉爾（BarryGill）表示，投資者目前試圖回答的主要問題是通脹壓力將持續多久，以及央行行長的熱情是否會意外地使全球經濟陷入衰退。
從資產配置的角度來看，瑞銀判斷，如果通脹周期性放緩，各國央行轉向更溫和的方向，從而全球經濟活動將恢復增長，耐心的投資者可能會享受到更具吸引力的進入全球股市的機會。
基礎設施穩步增長
“盡管全球經濟籠罩在衰退風險的陰影下，但我們認為中國經濟最黑暗的時刻可能已經過去。”於表示，自6月份以來，隨著疫情得到控制和供應鏈的暢通，中國經濟增長正逐步回到正軌。“最近，當地疫情有所反彈，但我們傾向於認為政府的應急機制得到了進壹步完善。”
當然，當前經濟復蘇仍不平衡不穩定，下半年還將面臨多重挑戰。花旗判斷，現在供給端的問題已經基本解決，但需求端的復蘇仍然滯後。例如，自5月以來，基礎設施是推動投資改善的主要力量，而房地產相關指標仍然疲軟，居民消費持續低迷。
渣打銀行中國財富管理部首席投資策略師王欣傑日前也對證券時報記者表示，在基礎設施建設方面，我們將更加看好新基建主題，如智能電網、水利雲計算、人工智能等投資方向。“我們覺得這種偏向政策的穩增長和順周期的板塊，其實都有投資機會。”
站在當前時間節點，多家機構也指出，未來在平衡經濟結構調整、降低杠桿率和支持必要的經濟增長方面仍存在重大挑戰，疫情也加劇了這壹挑戰。穆迪預測，在2022年的剩余時間裏，政策將更側重於應對增長放緩和支持市場情緒。
下半年，疫情防控和經濟發展之間的平衡仍然很難。於還指出，在家庭和企業信心相對較低的情況下，提振終端需求可能需要很長時間。“全球衰退風險對中國外需的壓力也不言而喻。因此，如何提振總需求是中國政策現在面臨的最大現實問題。”
他預計，政府將采取壹系列增量政策鞏固需求復蘇勢頭。首先，房地產支持政策將持續到銷售和投資回歸正軌，政府將采取更積極的政策措施，包括調整首付比例、降低抵押貸款利率和放寬壹線城市，以進壹步恢復購房者的信心。二是財政政策將持續發力。除了最近推出的壹些準財政工具外，政府需要並將在下半年增加至少1.5萬億元的增量財政資金。補充資金的方式包括提前下達明年地方政府專項債額度、增加國有企業利潤、盤活結余資金等，但發行政府特別債券或修訂預算的可能性正在下降。最後，貨幣政策正在退出危機模式，但仍將保持寬松。政策操作將側重於穩定信貸增長，而不是降低利率。
“我們預測下半年人民銀行不會下調政策利率，但會下調壹次，以配合財政和準財政政策。”余對說。
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