2004年，經國務院同意，中國保監會批準，中華聯合財產保險公司的改革方案正式批復。根據批復，新疆生產建設兵團將發起設立中華聯合保險控股股份有限公司，由控股公司發起設立中華聯合財產保險股份有限公司、中華聯合人壽保險股份有限公司。
雖然在2004年中華聯合降低了未決賠款的數額，但其負債居高不下，流動負債達到34.55億元，長期負債為4.88億元，總負債逼近其總資產44.44億元，其銀行存款為29.05億元。
2005年中華聯合繼續高速成長，用其年度總結上的話來說，“2005年是中華聯合財產保險公司發展史上具有裏程碑意義的壹年”。全年實現保費收入105.42億元，比2004年增長了63.8%；市場份額占財險市場的8.54%，比上年上升了近3個百分點。
2005年，中華聯合總負債達到63.06億元，繼續逼近其總資產67.95億元，其銀行存款為44.28億元。
危機終爆發
2006年6月股改後，中華聯合財產保險股份有限公司作為獨立法人公司正式誕生。在年度總結中，中華聯合稱“2006年，全系統實現保險業務收入150.6億元，同比增長43.82%，業務規模穩居全國財險市場第四位，市場份額比上年提升1.3個百分點。資產規模進壹步增大，總資產達102.69億元，比上年增長66%。”
但記者從2006年的《中國保險年鑒》中發現，中華聯合2006年負債達到94.63億元，而其銀行存款僅為70億元，公司開始出現虧損，凈利潤為-7.97億元。
中華聯合靠高負債維持多年的高增長模式，在2006年遭到嚴峻考驗。
2007年，中華聯合突然虧損64億元，折合每股凈資產-3.57元。截至2008年中期，該公司凈資產為-66.2億元。
中央財經大學保險學院執行院長郝演蘇表示，造成中華聯合目前困局有多方面原因，主要是擴張太快，承保控制不到位，過度價格競爭。
有業內人士這樣概括了中華聯合的快速擴張模式：在車險領域壹味依賴高傭金和低手續費，沒有控制好賠付率和成本費用，最終導致必須保持業務高速增長，以便用新收保費支付以前的賠付。
中華聯合原董事長孫月生於2009年3月中旬被免職，新疆生產建設兵團國資委副主任張崇進隨後出任中華聯合董事、董事長。
為了解決公司最大的問題——償付能力嚴重不足，中華聯合曾於2007年開始引資工作，法國安盛壹度成為潛在收購者，但有關談判目前已經終止。
事實上，中華聯合的巨額虧損不僅僅是個案，而是所有規模偏好經營導向的財險公司面臨的***同問題。
在中華聯合歷年年度總結中，反復強調的都是經營規模的擴大，而忽視了是否盈利以及公司面臨的風險。
在理財壹周報獲得的壹份處罰通知中，中華聯合財產保險股份有限公司重慶分公司渝北營銷服務部被監管部門重罰。罰單中稱，“經查，妳單位在2007年1月至2008年6月的業務經營中，存在以下行為：壹、通過賬外核算和虛掛應收保費方式擅自降低車險費率，金額合計1763萬元；二、制作假賠案，虛假擴大真實賠案的損失金額合計491.68萬元；三、虛列營業費用，套取資金85.68萬元賬外支付回扣和職工福利；四、違規註銷保單662筆，沖銷虛掛的應收保費129萬元；五、墊支保費，10家單位轉賬或現金交的保費182.3萬元墊支給其他單位或個人。”
有業內人士分析，為了快速擴張業務，這類公司通常支付較高的手續費以獲取業務，特別是車險業務。這種不正當競爭的結果是，其總體費率可能高達35%～45%，同時理賠成本約為65%～75%，如果二者取平均值，則其綜合成本就達到了110%，即每收取100元的保費，承保虧損為10元。
為了彌補虧損，理論上有三個方法：壹是資金運用，通過資金運用收益來彌補承保虧損。但由於中國資本市場的系統性風險與非系統性風險都非常大，除了極個別的年份，這條路難以走通。二是增資擴股。如果股東願意，可以通過增資擴股來彌補承保虧損。對於大多數產險公司而言，其保費規模迅速膨脹，但資本補充的速度遠遠低於保費擴張的速度。顯然，股東並不願意完全用資本來彌補承保虧損。三是繼續滾雪球，通過新增保費來彌補承保虧損，用規模擴張帶來的現金流來維持資金鏈條。顯然，在前兩個方式很難走通的情況下，繼續滾雪球的方式就成為快速擴張的公司彌補業務虧損的法寶了。
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