來源：《金融客》雜誌2016年6月刊
作者：喬納森·坎代爾（Jonathan Kandell）
百年老店來了新老板
2015年夏天，保險行業新貴安達公司（ACE）發起了其歷史上最大的壹筆收購交易,公司稱將以超過280億美元的價格收購業內知名的丘博保險公司（Chubb Corp.）。消息發布數個星期後，原安達保險公司首席執行官兼主席伊萬·格林伯格（Evan Greenberg）站在新澤西州沃倫市丘博公司總部四層的中庭大廳，向所有人員公布了此項交易。丘博公司員工們的臉色嚴肅而莊重，他們剛從自己的新老板口中正式得知了這個對他們來說突如其來的爆炸性新聞。
現年60歲的首席執行官身材魁梧，臉上的胡須刮得很幹凈。他告訴自己的這些聽眾們說：“在這裏講話真有些身在羅馬大劇場的感覺。不過，我可希望這裏千萬不要有獅子猛獸這類的東西出現，而且妳們也千萬別朝我扔東西。”緊張的氛圍當中爆發出陣陣笑聲。格林伯格詳細描述了他對這家企業未來的期望和發展藍圖。不僅如此，他還特別指出了壹點，合並後的企業將繼續沿用丘博的名稱，而非安達。這位保險領域的實力派大亨補充說道：“我不知道應當如何向那些今後的同事們來表達我們的敬意。不過，在我看來，繼續使用丘博的公司名稱或許是表示尊重的最佳方式。”
幾個月後，躊躇滿誌的格林伯格在曼哈頓市中心45層的總部辦公樓接受了《機構投資者》的采訪，他的高傲、激情和前衛式幽默在兩個小時的專訪中顯露無疑。“我們還是過去那個安達保險公司。不過，今後我們將在丘博外衣的庇護下繼續發展。”他打趣地說道。
或許，這對於保險行業傳奇人物莫裏斯·漢克·格林伯格（Maurice Hank Greenberg）之子來說是壹段非凡的旅程。他曾在美國國際集團（AIG）為自己的父親工作了二十五年之久，原滿以為能夠接手這家全球知名的保險集團，然而，他的這個如意算盤未能實現，憤怒之下的伊萬·格林伯格於2000年離開了美國國際集團，在市場上蟄伏了壹年多。
“9·11”恐怖襲擊事件發生後，他再次投身保險行業，加盟百慕大中型再保險機構安達保險公司。在接下來的十四年裏，安達保險公司在伊萬的領導下先後完成了包括丘博公司在內的16項並購交易，成功躋身於全美第六大財產意外險公司。從保險收入總額來看，排在這家保險行業新貴前面的只有州立農業保險公司（State Farm Insurance）、利寶互助保險集團（Liberty Mutual Group）、奧爾斯泰特保險公司（Allstate Corp.）、伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）和旅行者保險公司（Travelers Cos.）。
需要特別說明的是，這場對丘博的收購狂潮發生在全球金融危機剛剛結束不久。而此時，大多數保險公司更樂於將資本返還給股東，而不是用於並購交易。在談到那些小心翼翼的競爭對手時，格林伯格說：“在通往偉大的道路上決不能縮手縮腳。”
事實上，這項關於丘博的收購交易很可能加速整個行業的重組。過去壹年來，兼並收購交易層出不窮，尤其是再保險領域，盡管從規模上看其他收購都比不上丘博公司的收購交易。在此過程中，安達保險公司的壹些競爭對手紛紛失手。比如，蘇黎世保險集團（Zurich Insurance Group）對英國RSA保險集團的收購最後就以失敗告終。與此同時，美國國際集團也面臨激進投資者卡爾·伊坎（Carl Icahn）掀起的股東倒戈事件，後者要求壓縮企業規模和成本。
由於格林伯格不僅成功擴大了安達保險公司的規模，更給公司帶來豐厚的經營利潤，投資者自然對其給予了充分的信任。貝萊德公司是安達保險公司最大的股東之壹，該公司首席執行官兼主席勞倫斯·芬克（Laurence Fink）說：“雖然伊萬十分熟悉保險行業，但是他卻從不按常理出牌；不僅如此，他還對安達保險公司風險戰略決策拿捏得恰到好處。”
當所有人都在關註安達保險公司對丘博公司發起的收購交易時，格林伯格指出，自己公司三分之二的增長源自組織內部的運作經營，對丘博的收購交易將極大地彌補公司原有交易的不足，收購這家墨西哥保險企業將會加速安達保險公司在南部邊境的商業財產與意外險、事故與健康險業務；而且通過收購這家含有多元風險的農作物保險機構，安達保險公司還可以趁機鞏固其在美國境內的農業客戶市場。
高風險擴張的背後顯現安達已沈迷於保險承銷業務（underwriting）。過去12年間，該公司的平均綜合成本率（用於衡量財產意外險保費與成本之間的比率）比全球任何主要保險機構平均低7%左右。
對此，格林伯格說：“我們首先是壹個保險承銷商。”在這個低利率的時代，這壹比率將大大提升安達的經營底線，而且能在壹定程度上增加保險投資組合業務的收益。2015年前九個月，安達保險公司15億美元的承銷收入幾乎相當於其17億美元的凈投資收益；與此同時，公司凈收入為21.5億美元，比2014年前三個季度的23億美元下滑了6.5%。在2010至2014年的五年裏，安達保險公司總***給投資者帶來了124%的投資回報，而丘博保險公司為113%，旅行者保險公司則是123%。
在上述並購交易的同時，安達開始實施另壹項關鍵戰略——進軍新興市場。與相對成熟、低收益的發達國家市場相比，新興市場不僅充滿活力，而且積極活躍的社會更能創造較高的投資收益。“毫無疑問，伊萬已經意識到了泰國、墨西哥和巴西等新興市場中產階級崛起的事實。作為未來的增長引擎，它們的重要性不言而喻。”芬克說。但是根據2015年7月1日公布的數據來看，這壹前期收購交易總額目前還只是丘博收購交易額的壹小部分。
安達保險公司的經營保費總額壹下子由234億美元增至370億美元，原因在於被收購企業的業務與安達此前的業務都形成了良好的互補。安達保險公司在美國主要致力於大型企業賬戶和高凈值群體業務，丘博保險公司也是以龐大的客戶群體而得名，但在中等市場企業和個體客戶方面明顯要強於安達公司。兩大保險公司都堅持相對保守的投資組合業務，綜合成本率在整個行業中都位於前列。2015年前三個季度，安達保險公司的綜合成本率為87.2%，丘博保險公司為87.5%。格林伯格說：“我們都是以保險承銷業務見長的企業。”相比之下，美國國際集團2015年前九個月的綜合成本率達到了99.6%。
就總體而言，此項收購交易仍舊風險重重。桑福德-伯恩斯坦公司紐約保險分析師約書亞·斯特林（Joshua Stirling）說：“最終完成這項收購交易還需要做很多艱巨的工作。這兩家大企業必須克服彼此迥異的文化、組織結構以及雙重的業務運作和人事制度。”交易公布後的數月內，丘博保險公司的高管跳槽案例發生了不止壹起，這些高層管理者選擇離開，而不是去接受和適應合並後企業的新職位。
時至今日，許多分析師依然清晰地記得1998年花旗集團與旅行者保險公司之間700億美元的並購交易，四年後，它們再次分裂成兩個獨立的實體。
格林伯格沒有回避風險的存在。他說：“收購丘博公司和讓安達與丘博融為壹體是截然不同的兩件事，它們不可相提並論。擺在我面前的壹個現實問題是，我的企業準備好了嗎？我們的管理團隊能夠應對未來可能發生的各種情況嗎？我相信，我們能夠做好這壹切。”
自信是伊萬·格林伯格與生俱來的特質。與他的父親漢克和哥哥傑弗瑞壹樣，伊萬似乎是命中註定要與保險行業休戚相關的。他的父親莫裏斯·漢克·格林伯格是保險領域炙手可熱的人物。年少時的伊萬走了很多彎路。他在十七歲時就結束了高中的學業，轉而開始了自己三年的美國旅行生活。在此期間，伊萬曾打過許多短期工，其中最長的壹段是在科羅拉多壹家療養院當廚師。他從沒有受過高等教育，盡管也曾參加過紐約大學和保險學院的短期學習。
1975年，年僅20歲的伊萬·格林伯格在新漢普郡保險公司（New Hampshire Insurance Co.，該公司後來被美國國際集團收購）獲得了壹份年薪為7800美元的工作，其職責是評估汽車政策。數月後，他以意外與健康險業務員的身份加入了美國國際集團。在此後的二十五年，伊萬壹步步晉升到了集團總裁、首席運營官的職位，而且接下來很可能成為父親的接班人。
“我是美國國際集團制造的產品，分銷保險業務就是全部的工作。任何壹家保險企業都是如此。”格林伯格說。
伊萬曾經的同事仍然記得那些塵封的往事。威達信公司（Marsh & Mclennan Cos.）首席執行官丹尼爾·格拉澤（Daniel Glaser）曾是美國國際集團高管，他說：“如果妳適應不了高績效、高預期和高競爭的氛圍，那麽妳根本不可能為伊萬工作。妳永遠也無法超過他。”
但是當漢克·格林伯格宣布自己短期內無意退休時，所有的壹切都變得明朗起來。伊萬對此異常憤怒，索性辭職離開了美國國際集團，開啟了自己長達15個月的旅行。其他保險公司都在猶豫是否向這位保險行業的資深專家發出加盟邀請，它們擔心自己無法提供伊萬此前曾經工作過的崗位和職務。然而，安達保險公司卻是個例外，該公司首席執行官布萊恩·杜珀羅特（Brian Duperreault）曾任職於美國國際集團。他花了整整壹年多的時間來邀請伊萬·格林伯格加盟安達保險公司。
開始自己的冒險
2001年9月11日的恐怖襲擊事件讓格林伯格最終決定接受杜珀羅特的邀請，正式加入安達保險公司，並擔任公司副主席。恐怖襲擊導致全球很多保險機構的承保能力大打折扣。然而，安達保險公司卻對開曼群島和百慕大的總部機構進行了整合重組，並籌集了超過10億美元用於市場運作。如今已是百慕大漢密爾頓保險集團首席執行官的杜珀羅特回憶說：“所以當“9·11”事件發生後，我再次撥打了伊萬的電話，告訴他‘我們現在迎來了壹次千載難逢的好機會。我可不想讓妳錯過它。’”
格林伯格迅速用實際行動打消了外界的質疑，因為此前很多人都以為離開美國國際集團的他加入安達保險公司是在走下坡路。杜珀羅特說：“他的所作所為壹點都不像曾是全球最大保險機構的二號人物。他埋頭苦幹，而這正是我所期望的。因為我希望安達保險公司能夠在他的領導下更上壹層樓。”
這家始建於1985年的保險和再保險企業由34家公司組成，擁有眾多董事及高層管理人員，他們壹直致力於市場承保能力的擴張。當格林伯格2001年來到公司時，安達保險公司仍在努力消化兩年前以34.5億美元的價格從信諾集團（Cigna Corp.）手中收購的財產與意外險業務，這項並購交易涉及50多個海外分支機構，同時也使安達保險公司突破了再保險業務的傳統界限。杜珀羅特和格林伯格對於公司構建全球保險業務體系的可能性感到非常興奮。在談及“9·11”之後的發展狀況時，格林伯格說：“我們正在進入壹個愈發艱難的保險市場，此前很少見到這種情況。幸運的是，我們躲過壹劫。目前，我們正積極構建新業務，分擔個體風險，不斷拓展經營範圍。此舉意義重大。”
格林伯格的到來使安達保險公司進入了大舉並購擴張的時代。當然，壹些收購交易也引起了法律爭議。2004年，伊萬成為該公司首席執行官。同年，安達保險公司因涉嫌與包括經紀商威達信公司和美國國際集團在內的其他保險機構***同參與操縱競標、價格壟斷而遭到紐約州總檢察官艾略特·斯皮策（Eliot Spitzer）的調查。該案之所以引起法律上的爭議，是因為威達信公司當時的首席執行官正是伊萬的哥哥傑弗瑞，而美國國際集團也處於漢克·格林伯格的掌控之下。2006年，另壹項總額高達8000萬美元的清算交易也面臨檢察機關的調查。安達保險公司承認此交易是其優先決策的事項，並同意改變以往的業務運作模式。盡管安達公司壹位曾經參與此項交易的基層職員承認了犯罪指控，但是伊萬·格林伯格卻否認檢方的詐騙罪指控。就在斯皮策的調查剛剛啟動不久，威達信公司主席兼首席執行官傑弗瑞·格林伯格於2004年宣布辭職。壹年之後，美國國際集團主席、首席執行官漢克·格林伯格正式退休，離開了他曾經工作了27年的崗位。緊接著，關於美國國際集團誇大保費總額和會計虛化等醜聞亦隨之而來。
斯皮策對於伊萬·格林伯格的調查表明，上述指控並非空穴來風。在收購丘博保險公司之前的十二年內，安達保險公司在他的領導下先後完成了15項並購交易。這些交易在業務模式和地域分布方面都呈現出巨大的差異，既包括亞洲財產意外保險企業，也有拉美汽車保險和美國高凈值個人保險業務。
安達保險公司海外市場的稅收地位加快了其擴張步伐。由於經常在海外市場從事業務重組，安達保險公司比美國本土保險企業有著更為明顯的稅收優勢，所以它在海外市場開始投入更多資本。但不久後，這家企業就發現自己攤子實在鋪得太大，以至於沒有能力再繼續整合開曼群島的保險業務。格林伯格對此解釋說：“作為壹家全球性的保險公司，我們必須充分考慮績效、合理性與穩定性問題，開曼群島在這些方面並不突出。”
因此，在2008年，安達保險公司開始重組蘇黎世市場業務，同時保留紐約總部機構。蘇黎世不僅是全球保險業中心，而且企業稅率遠遠低於美國，只有7.83%，而美國名義稅率高達35%；由於其收益核算需要采用不同稅率區間的界分，所以實際的營業稅額可能還更低。
在談及近期美國的經濟爭論時，格林伯格說：“我們不是墻頭草。我們從來就不是壹家美國企業。如果安達整合美國市場業務的話，那麽它可能會面臨資產所得稅收風險。”壹直猛烈抨擊美國企業稅收政策的格林伯格說：“我必須向公司股東們負責，因為這是我義不容辭的責任。因此，關於公司籍貫問題的討論沒有任何意義。”
無論是否有稅收優勢，這位首席執行官都決定開始打造全新的國際市場業務，進而使企業成為全球性的保險公司。金融危機期間，當其他保險公司紛紛削減資產負債表或尋求政府債務援助時，安達保險公司依然采取收購策略繼續進行市場擴張。而格林伯格此前的老東家美國國際集團在2008年至2009年期間因其得到了創紀錄的1825億美元的納稅人援助資金才得以幸存。（這些債務援助資金最終是要償還的，預計將耗費超過200億美元的利潤收入，美國國際集團需要因此出售數十億美元的資產才能補上這個窟窿。）
當時即便是像旅行者和丘博這類保險企業也在努力控制收購交易規模，更傾向於把多余的資本返還給投資者。2009年以來，這兩家保險公司回購了超過30%的股份，而安達保險公司股份回購比例只有5%。伯恩斯坦公司的斯特林說：“2008年以後，絕大多數保險公司都在過度補償股東。”
並購壯舉
2013年和2014年，安達保險公司總***回購了30億美元的股份，這只相當於前十年收購支出總額的四分之壹。而且，公司還專門拿出了60億美元的現金用於收購丘博保險公司。KBW公司（Keefe, Bruyette & Woods）巴爾迪莫分析師邁耶·希爾茲（Meyer Shields）說：“格林伯格在確保收購交易資本問題上與股東們進行了坦率地交流。”
紐約普萊西德湖米勒-塔巴克公司（Miller Tabak & Co.）分析師托馬斯·米切爾（Thomas Mitchell）說：“伊萬觀察潛在收購交易的方式與其從事保險承銷業務如出壹轍。如果他覺得風險與回報比率可以接受的話（預期時間內的投資回報有壹定的保證），肯定會出手啟動收購交易。”
新興市場壹直是伊萬海外擴張的重心。1991年至1994年，伊萬曾擔任美國國際集團遠東公司首席執行官。加入安達保險公司以後，他分別在2010年、2011年和2012年收購了馬來西亞綜合性保險企業哲納保險公司（Jerneh Insurance）、紐約人壽保險公司（New York Life Insurance Co.）韓國和香港事業部以及印尼保險機構AJP公司（Asuransi Jaya Proteksi）80%的股份。
約翰·基奧蓋爾（John Keogh）將在新丘博保險公司內繼續擔任全球財產與意外險主管、首席運營官。他說：“我們在美國市場以外的所有收購交易都有著明確的歷史增長戰略，每壹次收購交易都能發現提升組織運作能力的機遇。”
例如，雖然，安達保險公司在馬來西亞眾多大型商業企業中構建了自己的保險業務，但卻無法快速全面地延伸到中產階層客戶和小型商業企業，而他們正是馬來西亞經濟快速發展的主要驅動力。在逐漸走出貧困以後，馬來西亞人期望通過財產和健康保險來保護自己的財富和家人。而進入這個中產市場需要龐大的代理與營銷網絡，安達為此可能需要花費數十年的時間構建銷售體系。所以，當收購哲納保險公司的機會出現時，安達保險公司沒有絲毫猶豫，果斷地抓住了機會。現年50歲的基奧蓋爾曾與伊萬在美國國際集團***事，後者給他留下了深刻的印象。離開工作二十年之久的美國國際集團後，基奧蓋爾於2006年加入了安達保險公司，隨後在2010年升任公司副主席，壹年後擔任安達首席運營官。他是目前新丘博保險公司的二號人物。“我們需要壹家在馬來西亞國內擁有完整的營銷網絡和代理體系的保險機構。而我們自己組建這些運營網絡可能需要花數十年的心血。”他說。
盡管安達保險公司常常被認為是壹家國際保險企業，但是其北美市場2015年的保費收益卻占其保費總額的壹半還多。安達公司在美國市場主要經營事故險 和健康保險產品，而財產與意外險產品涉及較少。伯恩斯坦公司的斯特林說：“在收購丘博公司之前，伊萬壹直在尋找通過中小型業務機構進入高收益多元市場的機遇。長期以來，他壹直在不遺余力地打造安達保險公司的運作平臺。”
2008年，安達以25.6億美元的價格從怡安保險集團手中收購了美國聯合保險公司（Combined Insurance Co. Of America），此舉使它的意外與健康險業務幾乎擴大了壹倍，其客戶群體涵蓋了獨立的個體經營戶和小型餐飲服務機構等。這些群體非常關註自己的身體健康和工作情況，否則，他們的生計就會受到影響。2008年，安達將大西洋公司（Atlantic Cos.）的高凈值個險業務納入旗下，不過並未透露收購價格。兩年後，安達保險公司投入11億美元收購了美國第二大農作物保險承銷商雷海公司（Rain & Hail）80%的股份。
安達公司在規避或削減那些低利潤業務方面很有建樹。在新丘博公司內負責北美市場業務的副主席約翰·魯皮卡（John Lupica）說：“壹旦我們發現市場出現利潤下滑跡象時，我們肯定會馬上采取措施。”如今，他在合並後的新丘博保險公司依然保留了北美市場專業保險賬戶副主席的職位。