（壹）中國同股不同權，同股不同價。
根據中國證監會的數據，1998年中國上市公司總股本中的流通股（包括a股、b股和h股）僅占34.11%。這種股權結構，特別是國有股、法人股和員工內部股的長期不流通，不僅使這些股份和公募股份處於不公平狀態（前者為票面價格或原價，而後者為市價），而且使60%以上的股份不流通，嚴重損害了證券市場優化資源配置和重組資源（資產）的獨特功能，也使國家為國有股和法人股的不上市付出代價。
總之，國有股和法人股的地位和流通問題是近年來困擾中國證券市場的最重要問題。這個問題不解決，將始終是懸在證券二級市場廣大中小投資者頭上的壹把達摩克利斯之劍，也是證券法起草過程中的頭號難題。事實上，這個問題在證券法中無法回避，立法者必須正視這個問題。只有克服傳統計劃經濟的舊觀點，才能真正樹立保護公眾投資者利益的理念。事實上，只有保護公眾投資者的利益，才能最終保證國家的利益。
（2）惡莊操縱股價。
“壹部莊家史，哭了多少散戶”。從某種角度來說，中國證券市場的十年發展史也是壹部銀行家的成長史和毀滅史，壹部散戶與銀行家的鬥爭史，壹部管理層對銀行家的監控史。
在中國證券市場的十年發展中，盡管發現價值的莊家（好人村）做出了巨大貢獻，但惡意投機的莊家（惡人村和黑村）嚴重擾亂了證券市場的運行秩序，扭曲了投資者對上市公司的評價標準，增加了證券市場的運行風險。因此，嚴厲查處黑村違法行為，重振證券法規威嚴，重塑投資者評價標準，已成為新世紀中國證券市場的健康之舉。
從過去十年投資者積累的經驗來看，壹只股票是否被莊家介入，有壹個非常重要的指標，即該股票是否有連續的大手交易。壹只股票交易越頻繁，莊家活動的跡象就越明顯，因為普通投資者的資金量有限，很難連續進行大額買入。
根據深交所巨潮互聯信息網提供的2000年8月份在深交所上市的500家上市公司的成交金額，經統計發現，成交金額超過654.38+萬元且低於總成交金額654.38+00%的股票共有365，438+05只，分別占上市公司總數的63%和654.38+00-5。占上市公司總數的16.60%，超過20%的公司有102家，占上市公司總數的20.40%，其中成交額超過65438+萬元的股票有46只，占總成交額的30%以上。其中，超級強勢股泰山石油漲幅最高為382.13%，超級強勢股小盤股海螺型材漲幅最高為212.72%。
由此可以看出，中國的證券市場已經演變為股票市場，特別是自1999以來。中國證券市場雖然中小散戶眾多，但卻是各種大大小小的莊家，尤其是壹些為所欲為的惡意投機者（惡村黑村）。
（3）會計信息嚴重失真。
財政部對全國110家釀酒企業會計狀況進行了抽查。結果顯示，102家企業會計信息嚴重失真，收入和費用總額近25億元，造成虛假利潤1.388億元。在這種環境下，上市公司不可能獨善其身。中國證監會自7年前成立以來對上市公司實施的處罰中，超過壹半是因為做假賬。
從1996年的“渤海事件”、1997年的“瓊民源事件”、1998年的“東貝制藥事件”和“洪光事件”到1999年的“民富發事件”可以看出，上市公司會計造假正在引起市場的關註。許多上市公司外表美麗，但內部卻壹塌糊塗。許多上市公司現金短缺，賬面上卻很富裕。這種情況已經成為壹種普遍現象。有些企業雖然利潤很高，但經營現金流為負，這表明企業在虛假盈利，但實際虧損。根據2000年的年度報告，在65，438+0，000家上市公司中，約有壹半的公司每股現金流量占每股收益的比例超過50%，而約30%的公司每股收益低於20%，約20%的公司每股現金流量為負。因此，投資者很難獲得公司的真實財務信息，也很難找到能給他們帶來收益的好股票。
（4）按市場價格減持國有股。
國有股減持存在兩個異常。第壹，出資份額小的國家和發起人成為大股東，而出資份額大的中小散戶成為沒有決策權的小股東（這是中國股市最不合理、最不正常的地方，這在國外發達股市很少見）。第二，只要國有股按市場價減持百分之幾，就可以收回全部投資。這個時候，國有企業本可以屬於社會和公眾，但實際上，它仍然是國有的。在每壹種情況下，它似乎都是合理的，毫無瑕疵的。但從整個社會和系統的角度來看，大量居民儲蓄和其他資金在壹夜之間成為國有資產是不可避免的。國有股越少，全社會國有資產總價值越大。那麽中國股改的重要目標之壹:從壹家獨大到現代企業制度，公司治理結構的完善將遙遙無期，永遠成為壹句空話，中國改革開放的成果就這樣毀於壹旦。
此外，在中國股市建立之初，人們並不關心國有股以1-1.5元轉換為壹股，因為當時多次聲明不流通。如果在特殊情況下需要轉讓或交易，也是通過場外交易協議進行的。十年後，當國有股減持和變現不能再拖時，這壹矛盾爆發了。也就是為什麽設立上市公司不搞市場化，不搞更大比例的流通股，不搞同股同價，但是減持的時候要同股同價嗎？！
（五）上市公司披露虛假消息。
上市公司披露虛假消息的例子數不勝數，但這裏我們不妨以藍田股份為例。藍田股份是中國股市的老牌藍籌股。自1996年發行上市以來，在財務數字上保持著神奇的增長速度:總資產規模從上市前的2.66億元增長到2000年末的28.38億元，增長了10倍，歷年年報業績均在每股0.60元以上，最高達到1。即使在1998的特大洪水後，每股收益也達到了令人難以置信的0.81元，創造了中國農業企業罕見的“藍田神話”，被稱為“中國第壹農業股”。
但事實上，藍天股份是壹只騙取投資者血汗錢的垃圾股。原因是什麽？藍田股份業績之謎暴露:藍田公司對自身業績存在諸多質疑。藍天公司說每畝水面可以產生654.38+0萬元以上的收入，但根據附近的相關數據，每個池塘是654.38+0.7畝水面，養魚可以產生7-8萬元的收入。即使加上養鴨的收入，每畝水面也很難超過654.38元+0萬元，即每畝2-3萬元。中央財經大學的壹名普通研究員劉姝威堅決揭露了她在仔細調查後發現的問題。她打破了藍田的神話，但在她之前，許多人清楚地了解藍田股份的真相，但沒有人說出來。所以很多金融機構和證券監管部門沒有揭露藍田的真相，但受害者是無辜的股東！因此，公司披露的信息是有風險的。
（6）中國股市的市盈率過高。
有人說中國市盈率不高。然而，事實是中國股市的市盈率從未如此之低。根據香港證券及期貨事務監察委員會沈聯濤先生在2006年2月6日（5438+05日）壹個研討會上的發言中提供的數據，中國大陸的市盈率高達88倍，而美國僅為38倍，香港僅為13倍。
我們所說的股市泡沫是指妳賺的錢不是上市公司的利潤，而是其他投資者口袋裏的錢被妳贏走了。這是壹個零和遊戲。贏了就輸了。而且，妳賺的錢並不是真正的錢，而只是壹個數字，壹個充滿泡沫的數字。當泡沫破裂時，當莊家撤退或崩潰時，妳手中的股票將大大折扣，妳剛剛獲得的利潤將突然變成虧損。就像銀廣夏幾天內從30元跌到3元壹樣，不是有很多投資者在其中虧損嗎？如果股票價格能夠反映上市公司股票的價值，如果股票沒有人為的投機泡沫，投資者購買股票，並在上市公司分配股息後，股東獲得收益，而不是投機股票以獲得差價，那麽股票市場就沒有泡沫。
（七）證券市場的功能風險。
中國股票市場的框架存在巨大的體制和制度缺陷，監管手段缺乏規範性、穩定性、連續性和透明度，導致其功能扭曲。自中國股票市場建立以來，出於不同的利益考慮，市場參與者、國家（政府）、企業和投資者對其功能有不同的理解。對國家（政府）來說，股票市場的基本功能是:優化資源配置、調整經濟結構、轉變企業經營機制、籌集社會資金和促進國民經濟發展。對於上市企業特別是國有企業來說，股票市場首先是壹個解決資金來源和融資獲利的場所，然後它可以通過股票市場的運作來促進和實現公司治理結構和經營機制的轉變。
對於股市投資者（機構投資者和個人投資者）來說，股市是他們投資和投機的壹個渠道，進入市場的唯壹目的是追求利益和獲得財富。盡管他們對股市的理解存在差異，但他們對股市的根本功能是壹致的，即優化資源配置。然而，在股票市場的實際運行中，其優化資源配置的功能收效甚微，其資金籌集和資金籌集功能取得了巨大的成果。股市已成為政府和企業“圈錢”的有效場所。