顏值焦慮壹直沒有停下內卷的步伐。
當容貌焦慮已經從A4腰、漫畫腿蔓延到耳朵與顱骨上，諸如“顱頂增高手術”、“玻尿酸精靈耳”以及“小腿神經阻斷術”等整容項目如野草壹樣在“容貌焦慮er”的心中瘋長。然而，整形的高風險和天價手術費讓普通人望而卻步，於是，打玻尿酸等輕醫美手段就成了撫平容貌焦慮最有效的手段之壹。
顏值經濟也拉動了醫美賽道的大跨步發展，尤其是玻尿酸。
昨日，國內玻尿酸三巨頭之壹——愛美客獲深股通增持14.84萬股，已連續3日獲深股通增持，***計47.81萬股，最新持股量為237.59萬股，占公司A股總股本的1.10%。此前，7月29日，愛美客在港交所遞交了IPO申請。
愛美客想要成為首個“A+H”的醫美企業，但與壹年前在A股上市時相比，這次動作卻受到不少質疑，消息傳出後，其股價從7月29日的682.3元下跌至今日收盤的613.03元。
壹方面，2020年，愛美客全年只有7.09億營收，凈利潤4.4億元，但其市值為1326億，市盈率為233倍。
另壹方面，靠玻尿酸起家的愛美客，十分“偏科”，產品線單壹。在此背景下，不僅擱置了原本被視作破解當前產品線單壹局面的肉毒素項目，還急匆匆地赴港二輪上市，此舉是揮起鐮刀向“韭菜”還是大利好？
早餐吃半個橙子、壹到兩個煮雞蛋，午餐吃雞肉、白水煮蔬菜、西紅柿不限量和壹個橙子，晚餐只吃白水煮蔬菜……這是在小紅書上壹用戶po出的“哈佛教授：四周減脂計劃”裏的某壹天的飲食計劃，體重142斤的她計劃在13天裏減重8斤。
不幸的是，她的減脂計劃第壹天就“流產”了——早上吐了兩遍，接著就被送去醫院了。
這名用戶只是被困在“顏值焦慮”的千萬用戶中其中壹員。不久前，中青校媒還曾面向全國高校學子展開問卷調查，在受訪的2063名大學生中，59.03%的大學生表示自己存在壹定程度的容貌焦慮。
在這背後，迅速催化了醫美行業。相比整形等動輒上萬的重醫美項目，消費者更青睞方便快捷的輕醫美項目。尤其是玻尿酸，無論是打鼻子、蘋果肌、額頭，還是法令紋、淚溝，玻尿酸都可以適配，“萬物皆可玻尿酸”。
數據顯示，中國醫療美容透明質酸（玻尿酸）市場規模從2018年的35.8億元增長至2020年的51.1億元，2020年受疫情影響有所回落，但預計2021年增速將會逐步恢復到疫前水平，市場規模達到65.6億元。
長久以來，玻尿酸都是光鮮亮麗的明星藝人們的美貌保持器，“哥哥”、“姐姐”們每壹顆細致的毛孔、流暢的臉型，以及舞臺上發光的每壹滴汗水裏都暗含玻尿酸的功勞。相比於20世紀80年代國內玻尿酸仍在依賴進口、壹公斤公開售價在萬元以上，如今在小紅書上搜索“玻尿酸”已經可以看到高達49萬多篇筆記以及壹萬多件相關商品。
從售價貴比黃金到如今成為萬千普通女性的心頭好，“愛美客”們功不可沒。
早在2009年，被稱為“女人的茅臺”的愛美客便早早揣著“逸美”闖入了玻尿酸賽道。2012年，華熙生物推出第壹款玻尿酸註射劑“潤百顏”。隔年，著力布局眼科領域的昊海生科推出第壹款玻尿酸註射劑產品“海薇”。
此外，玻尿酸不僅是各大牌化妝品、護膚品的宣傳排頭兵，甚至還“下沈”到了食品行業。今年1月7日，國家衛健委發布公告表示，批準透明質酸鈉為新食品原料，可應用於普通食品添加。
除了前景廣闊，各巨頭紛紛布局玻尿酸的另壹原因則是，它與“暴利”直接掛鉤。
有人說過，每壹針玻尿酸都飄著茅臺的味道。
愛美客的招股書顯示，2019年，其玻尿酸產品寶尼達的平均總成本大約在30元/支。但據新氧百科數據，壹支0.5ml的寶尼達結合註射人工費用，其價格可達到6400元~11000元/支，最高相當於成本價的340倍。
縱使壹支玻尿酸產品高達上千甚至上萬塊，無數女性消費者們仍對其趨之若鶩。
高毛利率、多應用場景以及高復購率的優勢，都讓醫美賽道離不開玻尿酸這名大將。艾媒咨詢分析師認為，玻尿酸的大規模量產衍生的“輕醫美”亦拉低了醫美的門檻，而低門檻加上顏值管理意識的提升，將加速輕醫美需求的釋放，驅動行業市場規模持續擴大。
最近，愛美客又開始按捺不住，盯上了港交所。7月29日，愛美客宣布已向港交所遞交主板上市的申請，並獲得受理，計劃赴港交所集資20-30億美元。如果愛美客這次沖刺港交所上市成功，它將成為國內首個“A+H”醫美公司。
愛美客最早打出名聲，是壹款叫做“逸美”的產品。
2009年，國內首款玻尿酸註射產品“逸美”正式面世，據媒體報道，愛美客創始人簡軍回憶，彼時，消費者還對玻尿酸抱有疑慮，難以安心接受這樣的產品，於是每賣出壹支“逸美”，團隊就能慶祝半天。
漸漸地，憑著“逸美”，愛美客在玻尿酸市場闖出了名號，與華熙生物、昊海生科並列為國內玻尿酸三巨頭。
愛美客招股書顯示，2018年、2019年、2020年和2021年3月31日，愛美客的營收分別是3.2億元、5.58億元、7.09億元和2.59億元，其毛利率分別為87.2%、91.7%、91.4%和92.0%。
簡單計算可得，愛美客靠著玻尿酸項目平均毛利率高達90%。
針對此次二輪上市，愛美客在招股書中稱，此次上市募資將全部用於公司業務發展，提升研發能力其他產品、開拓海外市場等。
為什麽愛美客會在此時再度上市？北大經濟學教授馮科對陸玖 財經 表示，壹是愛美客“缺錢”，有資金需求，二是如今上市潮並未湧來，愛美客選擇在這個時間節點上市，可以在壹定程度上規避競爭。
身處輕醫美的風口裏，已經位於中心位置的愛美客選擇進壹步加碼，然而，拿捏了玻尿酸的愛美客並不意味著掌握了財富密碼。
和兩大對手相比，依賴玻尿酸的愛美客明顯處於內憂外患階段。壹邊，需要絞盡腦汁維持消費者對玻尿酸的“迷戀”，另壹邊，還要應對競爭對手的頻頻布局動作。
愛美客的內憂在於，其研發占比低、產品線單壹。
盡管已經坐到了行業龍頭位置，但愛美客的研發開支占比並沒有明顯提升。2018-2020年及2021年Q1，愛美客的研發開支分別為3370萬元、4860萬元、6180萬元及2410萬元，其研發開支占比分別為10.5%、8.7%、8.7%和9.3%。
與另外兩家巨頭相比，愛美客的研發投入規模也並不大。2020年，華熙生物研發費用為1.41億元，較上年同期增長50.35%；昊海生科的研發投入為1.26億元，同比增長8.96%。
由招股書可知，愛美客的收入主要依賴於玻尿酸業務，尤其是專治頸紋的嗨體和無痛玻尿酸愛芙萊，2021年Q1，嗨體收入占總營收的比重高達70%。
拼命維持玻尿酸業務，也不代表愛美客可以壹勞永逸，消費者很容易就愛上新的醫美項目。
《新氧醫美行業白皮書》數據顯示，在最受消費者歡迎的非手術類醫美項目中，肉毒素僅次於玻尿酸排名第二。2019年肉毒素占比32.67%，增速高達90.56%，對比玻尿酸占比66.59%，增速為53.11%。
另外，在國際市場上，肉毒也已超越玻尿酸成為第壹大註射類醫美產品。相關資料顯示，2019年美國註射類醫美市場中，肉毒療程數占比63.63%，玻尿酸療程數占比33.20%；全球註射類醫美市場中，肉毒療程數占比57.59%，玻尿酸療程數占比39.63%。
當玻尿酸業務的增速放緩，肉毒素或可成為愛美客新的盈利增長點，但不久之前，被市場視作破解玻尿酸壹家獨大局面的肉毒素項目也擱淺了。7月20日，愛美客表示，原本擬使用約8.86億元的超募資金增資收購韓國肉毒素桿菌公司Huons Bio Pharma Co., Ltd. 25.4%股權壹事暫緩實施。
其外憂則是，在愛美客對肉毒素項目猶豫不決的同時，外部的競爭者正在變多。例如，2020年，魯商發展旗下的焦點生物，擴張了約300噸的食品級和化妝品級玻尿酸產能，目前還有100多噸的產線待建設。
而同壹賽道其他玩家開始發生變化，例如華熙生物將目光投向了新消費。今年1月22日，華熙生物推出國內首個玻尿酸食品品牌“黑零”；3月，其又推出透明質酸飲品品牌“水肌泉”。
在輕醫美賽道，愛美客靠著玻尿酸抓住了女性消費者的癢點，然而，只靠7億營收撐起超千億市值，過分“偏科”的愛美客很難高枕無憂。