保險公司的正常運營是由承保業務和投資業務驅動的。保險公司不僅是提供保險業務的社會風險保障機構，也是最重要的非銀行金融機構之壹，從事投資和經營活動。這使其獲得了承保利潤以外的投資利潤，這大大增強了其償付能力。保險資金的運用對行業發展的重要性不亞於保險業務的拓展。中國保險業恢復經營20年來，保險業務保持了30%的年均增速，遠高於同期GDP 9%的年均增速。然而，我國保險業的資金運用卻不盡如人意。長期以來，我國限制了保險資金的投資方向。資金用途僅限於銀行存款和國債，投資渠道非常狹窄，投資效率非常低。據統計，為了確保保險資金的使用安全，40%-60%的保險資產存放在銀行，但利率多次下調並征收20%的利息稅，這使得銀行存款收入微不足道。與此同時，國債、金融債和企業債的收益也大幅下降，保險公司面臨著嚴重的“盈虧不佳”問題。中國數萬億保險資金中的大部分是保費收入，這是保險公司對投保人的負債。面對每年30%的保費收入增長率，保險公司面臨著較大的償付風險。2005年7月底，中國太保收到中國保監會的“紅色”警告，“償付能力缺口90億元”的指責讓中國太保成為眾矢之的。中央財經大學保險專家郝指出:“償付能力不足不是太平洋人壽獨有的問題，而是整個保險行業的普遍現象，但每家公司問題的嚴重程度不同。”【1】作為提高保險公司償付能力的必由之路，保險資金投資技術必須得到重視。
2、投資工具分析
1998 10 10月20日，保險公司獲準進入全國銀行間同業拆借市場從事債券交易；1999 10 10月26日，國務院批準保險公司通過證券投資基金間接進入證券市場；2004年2月，該保險公司獲準直接進入市場。隨著資產規模的不斷擴大、制度改革的不斷推進和運用渠道的逐步拓寬，保險資金投向債券、股票、基金等金融市場。以下是對中國保險資金主要投資工具的簡單分析:
2.1貨幣市場投資工具
1）銀行存款
銀行存款的優勢在於其具有良好的流動性，不僅可以實現保險資金的保值增值，還可以確保其安全性。然而，保險資金存款的收入微薄。目前我國保險資金投資的主要形式是銀行存款，其中大額協議存款是主要形式。約定存款大多為五年期，到期期限集中度過高，存在再投資風險。[1]
2）同業拆借市場
同業拆借是金融機構以貨幣借貸方式進行短期融資活動的市場。具有低風險、短期限的特點，可以為短期保險資金提供穩定的保值增值渠道。目前，由於中國的銀行間同業拆借市場仍不規範，市場交易的中間環節仍存在許多問題，債券市場缺乏流動性。現券交易幾乎處於停滯狀態，因此保險資金進入的規模並不大。
2.2證券投資工具
1）債券
債券是各種社會經濟主體為籌集資金而向債券投資者發行的債券債務憑證，並承諾按壹定利率定期支付利息，到期償還本金。債券的利率壹般高於銀行存款的利率，因此其投資收益通常高於銀行存款。名為“金邊債券”的國債基本不存在違約風險【2】。除銀行存款外，中國保險業的大部分可用資金都用於購買政府債券。保險資產結構戰略轉型後，保險資金運用中債券投資占比已超過銀行存款，保險機構成為僅次於銀行的債券市場第二大機構投資者。
2）證券投資基金
證券投資基金是壹種利益共享、風險共擔的集合證券模式。證券投資基金由投資專家操作，根據投資組合理論進行分散投資，從而將風險降至最低，將收益提高到最高水平。此外，資金可以通過贖回的方式退出，方便投資者的進退【3】。因此，雖然其投資風險小於股票而大於債券，但其收益壹般大於債券。
根據收益憑證是否可以贖回，證券基金分為開放式和封閉式。開放式基金也稱為追加投資基金，可以根據市場供求隨時發行新基金或投資者贖回的基金。其投資者可以隨時直接從基金管理公司或通過分銷商購買。封閉式基金被稱為公共共同基金。基金的總資本和發行的股票數量是固定的，它們不能增加、認購或贖回。成立之初，投資者可以按面值或指定價格從基金管理公司或代銷機構購買；發行完成或基金上市交易後，投資者只能通過券商在證券交易市場以市場價格購買。當妳低於市場價買入時，妳可以獲得平均收益；如果折扣（低於資產凈值）擴大，收入可能會減少。
3 .股票
股票是股份有限公司發行的證明投資者身份和權利以及獲得股息和紅利的憑證。股票收益的大小取決於公司的經營狀況和盈利能力。在正常情況下，投資股票的收入高於銀行儲蓄的利息收入，也高於債券的利息收入。股票的盈利性還表現在持有人利用股票可以獲得利差收益，實現貨幣保值。與盈利能力相對應的是，投資者也要承擔更大的投資風險。但是，股票具有良好的流動性，可以隨時在股市中兌現。
股票有兩種:普通股和特別股。普通股是風險最大的股票，它的股息和紅利收入是不確定的，但隨著公司的經營狀況和盈利能力而波動，它必須在公司的債務利息和優先股股東的利息之後支付。優先股作為壹種特殊股票，發行時具有固定的股息率，股息率不受公司經營狀況和盈利能力的影響。再加上普通股無與倫比的優先權，其風險小於普通股。但是，由於優先股的股息是固定的，其股東無法分享公司利潤增長的好處。
3、國際比較
隨著保險投資工具的不斷豐富，保險業的投資風險得到了壹定程度的分散，保險資金運用不斷加強。截至今年7月末，中國保險業總資產達1.38萬億元，比年初增長26.5%；保險資金運用余額1.26萬億元，較年初增加21.5%。保險資金運用不斷加強，中國保險業期待的以證券市場帶動保險和投資的健康發展模式以及保險業多渠道長期穩定的資金供應初步顯現。然而，與國際同行相比，中國保險資金運用存在以下差距:
3.1投資結構不合理
根據以上對投資工具的分析，按照以下不同原則進行優先級排序:
證券:國債=銀行存款》其他債券》同業拆借》證券投資基金》股票
盈利能力:普通股》優先股》開放式證券投資基金》封閉式證券投資基金》:其他債券》同業拆借》國債=銀行存款
風險:普通股》優先股》開放式證券投資基金》封閉式證券投資基金》:其他債券》同業拆借》國債=銀行存款
流動性:股票》開放式證券投資基金》封閉式證券投資基金》:債券》同業拆借》銀行存款
雖然安全是保險資金投資的第壹要務，但為了保險公司的利益，我們應該在考慮風險的基礎上投資更高收益的領域。但從歷年我國保險資金的投資情況來看（如表1所示），保險資產中35%以上為銀行存款，65，438+05-25%為政府債券，證券投資基金占比不足65，438+00%，股票投資規模遠低於5%的限制。也就是說，我國保險資金的收益性、流動性和安全性還沒有得到很好的平衡和匹配，主要集中在銀行存款和債券等低收益利率產品上。統計數據顯示，2000年至2003年的四年間，中國保險業的投資回報率分別為3.59%、4.3%、3.14%和3.10%，平均回報率僅為3.54%，遠低於國際同行10%的水平。在美國等保險業發達的國家，保險對債券、基金和股票的投資超過80%，英國超過70%。其高收入來自高效和多元化的資本利用。
表1中國保險資金占比
總資產比率為1999 2000 2006 5438+0 2002 2003 2004 2005。
銀行存款35.56% 35.60% 42.50% 46.60% 49.9% 41.9% 35.8%
國債26.05% 28.33% 17.33% 17.06% 15.42% 22.37% 23.76%
證券投資基金0.57% 3.96% 4.55% 4.74% 5.09% 5.68% 7.48%
3.2股票投資起步晚，規模小。
中國保險資金於2004年獲準直接進入股市，投資比例限制在5%。然而，保險資金真正進入中國是在2005年2月。理論上，按照5%的入市率，將有約600億資金直接投資股票，但到目前為止，入市資金僅超過45億。統計數據顯示，歐洲國家的股票投資比例相對較高。例如，在1960年代之前，英國的股票投資比例約為20%，但在20世紀90年代上升到約50%，並保持在這壹水平。近年來，美國、日本、韓國等國家的股票投資比例壹直在20%至30%之間波動。此外，目前我國保險資金股票投資處於嘗試階段，投資強度主要在壹級市場。
3.3有限的投資領域
盡管中國保險資金的投資渠道已經大大拓寬，但與西方保險投資領域相比，中國應積極尋求適合中國保險業的新投資產品。中國保險資金可以拓展的投資領域包括房地產、對外投資、實業投資和貸款。雖然這些領域目前高度專業化，與保險業有很大不同，不僅流動性差，而且市場存在重復建設、無序和信貸短缺等問題，不適合中國現在大規模介入，但保險業進入這些領域已成為壹種可能，甚至是壹種趨勢。
3.4投資管理技術差距
目前，我國保險資產投資管理處於起步階段，與國際同行相比還存在五個方面的差距:在投資理念方面，註重價值投資、理性投資、穩健投資和長期投資的思想尚未完全確立；在投資技術方面，資產匹配管理、策略配置和組合管理的方法不夠熟練；在投資策略方面，判斷和把握市場形勢的深度和準確性有待進壹步提高；在控制投資風險方面，仍缺乏識別、計量、預警和套期保值的技術手段；在投資績效評價方面，尚未形成科學統壹的標準和方法【4】。就保險資金入市而言，2004年它們在證券市場跌跌撞撞。2005年4月18日、4月19日和4月22日，三家境外上市公司（中國人壽、中國平安和中國財險）相繼發布業績公告，其投資業績並不盡如人意——中國人壽已實現投資虧損凈額和未實現投資虧損凈額分別為2.37億元和101。
4、對策
4.1放寬投資限制，提高入市比例。
限制保險資金的投資比例是最可行的監管方式，但比例可以適當提高，例如入市比例上限為20%。對於大型保險公司來說，由於投資充分分散，它們可以避免非系統性風險。
國外成熟金融市場的經驗數據也證明了這壹點:根據OECD的統計，美國股票市場的平均回報率為10.3%，債券市場為5%，貨幣市場為3.7%，而德國的平均回報率分別為14.4%、7.9%和3.5%。將美國股市從1981-2003年的漲跌與美國人壽保險公司股票投資的增長率進行比較，發現二者的走勢驚人地相似，通過統計軟件分析，二者的相關系數均在90%以上。可以看出，保險公司等機構投資者參與股市的程度與股市的回報率成正比。
4.2認清保險資金的本質，采取不同的投資策略。
保險公司壹般應根據還款金額、時間和利率敏感性對保險產品進行細化，以在整體上形成相對鮮明的特征，然後根據每類保險產品的整體特征確定適當的投資策略和目標，制定適當的資產配置和組合計劃，實現資產負債的總體比例【6】。就財產保險公司而言，其債務期限短，支付非常隨機，因此其流動性要求很高，更適合同業拆借、股票投資等流動性強、收益高的投資產品。但壽險公司負債期限長，對資金安全性要求高，因此投資時資產負債匹配管理非常重要，比較適合銀行存款、國債和房地產。股票等權益類資產的定位是滿足償付能力要求，壹般來說壽險普通賬戶中投資於股票的資產比例應該不大。
4.3改善投資管理結構
規模較小的保險公司都設有投資部門，專門從事投資業務的運營和管理。但是，投資部門的工作性質和專業方向與保險業務部門和行政部門有很大不同。因此，借鑒國外資產管理結構建立獨立的資產管理公司或投資結構有利於避免不同業務之間的組織摩擦，提高保險投資業務的專業化程度。專門的投資部門可以有效地監督和管理每個險種的資產和負債活動，並確定資產和負債的最佳匹配方法。
目前國內幾家大型保險公司主要通過保險資產管理公司運用資金。由於資產管理公司成立時間不長，保險公司要麽利用基金投資團隊投資股票，要麽通過招聘等方式重新設立股票投資部門。壹般來說，相關業務人員需要較長時間來適應新的投資業務。同時，各公司股票投資的相關規章制度、風險控制、托管清算等準備工作長期未完成，需要在今後的投資工作中不斷檢驗和完善。
4.4建立有效的風險控制體系
隨著投資渠道的增加，保險公司面臨的風險也隨之增加。特別是，中國股市缺乏賣空機制，充滿投機空氣，因此保險機構面臨系統性風險和非系統性風險。當保險資金直接入市時，公司的資產凈值將不可避免地隨著資本市場的波動而波動。如何確保保險公司的資產不會因市場風險而過度受損，建立有效的風險控制機制是新形勢下保險公司面臨的最大課題。
保險公司的風險控制體系必須滿足以下要求:能夠有效管理和控制投資過程，確保投資過程的壹致性和可重復性；對於負債經營的保險公司來說，確保其承擔的風險是預期的並與預期回報相對應是非常重要的；能夠利用風險管理的量化工具有效報告投資組合的風險狀況；能夠跟蹤每項資產的誤差風險邊際貢獻（MCAR），找出風險邊際貢獻最大的資產；審查投資風格，以確定是否與投資目標相悖；用過去的股票信息測試投資策略，並評估策略未來成功的可能性；建立不同於基準投資風格的投資組合；建立防火墻，確保投資前臺和後臺分開管理，控制內部風險【7】。建立完善的風險控制體系是控制風險的重要壹步，但更重要的是控制交易者的道德風險。這就要求保險公司的交易員具有較高的職業道德和相應的資質。
此外，還應註意發展具有穩定回報的中長期投資項目，整頓短期投資市場。