擁擠效應金融

壹、對當前通脹壓力的認識關於當前通脹壓力的認識，主要有三種觀點。第壹種觀點認為存在局部經濟過熱和通脹壓力。吳（湖北經濟學院教授）:當前，中國經濟運行的總體態勢是:總量基本平衡，但已達到上限，部分領域存在體制性、結構性、周期性過熱。其中，制度性過熱表現為地方政府投資大於民營實體投資；結構性過熱表現為房地產和原材料價格上漲；周期性過熱表現為六年積極財政政策後的價格周期性上漲。雖然目前的價格在可承受範圍內，但存在加壓和三段式膨脹三種壓力情況。三個壓力分別是:①價格由負轉正，最高達到20: 6以上，最高投入達到200%；（2）從正數到更高的增長率；③從投資品到消費品的價格。從縱向三級增壓到平緩，價格全面溫和上漲。三級拓展是:①生產資料價格指數向批發價格指數的拓展；②批發價格指數對零售價格指數；③零售價格指數對消費價格指數。由於生產-比率-零售-消費指數有壹個時滯為6-9個月的傳導過程，因此價格趨勢如下:1-2年的溫和通脹是不可避免的，因為糧食庫存正在下降；恢復性投資的增長是2-3年內的必然趨勢；價格上漲的慣性將在2-3年內持續。吳新民（湖北省經委）:目前，物價上漲，通脹壓力已經顯現。但呈現出局部性、結構性、恢復性的特點，多數商品供過於求的局面沒有改變。國家統計局發布的信息顯示，壹季度，全國居民消費價格總水平同比上漲2.8%，漲幅比上年同期擴大2.3個百分點。在主要類別中，食品價格上漲7.1%，推動價格總水平上漲2.4個百分點。商品零售價格同比增長1.4%。工業品出廠價格同比上漲3.7%。固定資產投資價格指數同比上漲7.5%。從上述情況可以看出，物價上漲和通貨膨脹的壓力主要來自食品投資產品。第二種觀點認為通脹壓力已經存在，由於時滯，它可能在下半年以通脹的形式出現。陸雲（湖北經濟學院教授）:中國的實證分析表明，貨幣供應量與通貨膨脹密切相關，而現金作為貨幣供應量中最活躍的部分，在推動價格方面發揮了作用。自20世紀90年代以來，中國每年的現金投入在10億元左右持續了10多年，2003年的現金投入達到2468億元，達到歷史最高水平。截至2003年底，中國市場貨幣流通量為65438億元+09746億元。增長了14.3%。由於存在時滯，2003年貨幣供應的影響可能會在2004年下半年顯現出來。周佳青（湖北省統計局城市調度隊）當前湖北經濟已面臨較大通脹壓力。壹是價格總水平漲幅逐步擴大，價格上漲幅度進壹步擴大；第二，農村地區的價格上漲正在逐步加快。6月至3月，全省農村居民消費價格總水平上漲4.6%，漲幅高於全省平均水平0.7個百分點，高於城市0.9個百分點。壹舉改變了長期以來“城市房價漲幅高於農村”的格局。從物價上漲的商品構成來看，並不是大宗商品的普漲，這說明當前的通脹仍然是結構性通脹。對於湖北當前的物價形勢，從“量”的角度來看，已經突破了通脹臨界點，進入溫和通脹的運行區間；從定性的角度來看，通貨膨脹的壓力正在逐漸增加，這使得宏觀經濟潛伏著更大的通貨膨脹的危險。第三種觀點認為當前的價格上漲是暫時的，不會導致整體價格上漲和通貨膨脹。黃憲（武漢大學商學院教授）:當前，物價上漲主要包括消費品價格上漲和工業品價格上漲。從消費價格上漲的角度來看，它主要是由食品價格上漲引起的，但這種現象不會持續。原因如下:①近年來，糧食流通體制改革後，價格回升力度加大，糧食種植面積減少，糧食供給缺口加大，因此上漲是短期現象。（2）人們的生活水平提高了，而食品消費卻在減少。根據國家統計局的統計，這次食品價格上漲僅恢復到1996的水平。（3）在供給方面，中國推出了土地租賃和耕地保護措施，這將增加耕地面積的產出。此外，從工業品價格來看，上漲不會嚴重。原因有二:①工業品供過於求的格局沒有根本改變。根據商務部的壹項統計，2003年600種主要工業產品中有78.8%仍處於供過於求的狀態。②從上遊到下遊產品的傳導機制存在障礙，因此上漲不可持續。魏（湖北省統計局辦公廳）:雖然今年壹季度湖北居民消費價格總水平同比上漲3.9%，但漲幅創1997以來新高，已經面臨壹定的通脹壓力。但總體來看，湖北的物價水平仍處於合理波動區間，年內不會出現明顯的通貨膨脹。主要原因如下:第壹，當前價格上漲是基於過去五年價格水平長期低迷的恢復性上漲；第二，目前的價格上漲是結構性上漲，不會出現整體上漲。從構成居民消費價格指數的八大類商品和服務價格水平分析，本輪價格上漲主要由食品價格上漲帶動。據有關專家分析，今年的物價走勢將呈現前高後低的趨勢，全年居民消費價格漲幅將保持在4%左右，不會超過5%；三是能源、原材料等生產資料和投資品價格上漲過快，但對下遊產品價格影響不大，未傳導至消費領域。二、當前通脹壓力的原因關於當前通脹壓力的原因主要有四種觀點。第壹種觀點認為，當前的通脹壓力主要是內外因素共同作用的結果。徐長生（華中科技大學經濟學院教授）:我認為主要有兩個原因:內部和外部。內因主要來自兩個方面:壹是商業銀行的行為。亞洲金融危機後，銀行壹直嚴格控制信貸，但自去年以來，由於商業銀行的改革和上市，信貸有所放松。因為要改善資產負債結構，降低不良資產率，所以有擴大貸款的沖動。去年商業銀行不良資產下降了5個百分點，看似取得了很大的成績，實質是貸款急劇擴張的結果。第二是地方政府的行為。黨的十六大後，各級黨政領導轉圈。為了加快地方經濟發展，各地投資規模加大，導致固定資產投資規模過大。今年第壹季度，中國固定資產投資增長了47%。因此，這種過熱主要是由固定資產投資推動的，而消費需求相對穩定，並沒有增加多少。外部因素:大量貨幣投放也加速了通脹壓力。貨幣量大的原因是近年來中國的國際收支順差和外資引進量都很大。外匯儲備的增加導致基礎貨幣的增加，外匯占款的增加和基礎貨幣的擴張，然後通過乘數效應，貨幣供應量增加，從而增加通脹壓力。由於上述內外因素的共同作用，這種通貨膨脹的迅速出現也成為調控的難點。第二種觀點認為，當前的通脹壓力主要是由房地產投資造成的。何國華（武漢大學商學院教授）:除了糧食引起的短期價格上漲外，這種價格上漲很大程度上是由房地產投資引起的。從1998開始的住房市場化改革改變了城鎮居民的消費預期，對居民其他消費產生了越來越明顯的擠出效應。在住房市場化和貸款低利率的刺激下，房地產投資從1 998迅速增加。在1998之前，房地產投資規模每年都在3000億元以下。此後，房地產投資的絕對規模不僅逐年增加，而且增長速度逐漸加快，2003年實際超過65438億元。房地產市場的興起造成了上遊材料和材料需求的急劇增加，價格也大幅上漲。例如，中國的鋼材消費量已連續三年增長20%以上。2003年，中國鋼材消費量占全球總量的27%，其中約60%被房地產行業消費。住房貸款的放松、土地成本的上升、投機和房價上漲的預期是推動本輪房地產價格上漲的主要力量，這比鋼鐵和水泥等建築成本上漲的推動力要強得多。第三種觀點認為，貨幣政策的缺陷導致控制物價上漲的工具失效。方傑（湖北經濟學院副教授）:1。操作工具和方法存在缺陷，可用的貨幣政策工具單壹。貨幣政策的缺陷在於:第壹，利率杠桿在宏觀調控中沒有發揮應有的作用。二是國債市場規模有限，公開市場操作交易量較小。三是由於社會信用機制不完善，商業票據使用受到限制，再貼現業務難以形成規模。第四，信貸政策（窗口指導）是近年來廣泛使用的貨幣政策工具，但從本質上講，任何指導既不是數量工具，也不是價格工具，而只是壹種道德說服。貸款程序和數量的真正決定權仍在商業銀行手中。第五，央行在操作中不善於利用和引導公眾預期。2.當前貨幣政策傳導機制的改革創新相對滯後。當前我國央行為實現宏觀經濟增長的最終目標而實施的穩健貨幣政策，必然產生宏觀目標與微觀目標的不壹致，直接導致貨幣政策傳導機制的運行效率降低，客觀上降低了央行貨幣政策的有效性。第四種觀點認為，造成當前中國通脹壓力的原因有很多。宋慶華（中南財經政法大學教授）:目前我國通貨膨脹的原因很多，既有成本推動的因素，也有需求推動的因素。從需求拉動的角度來看，我國當前的通貨膨脹主要來自於貨幣信貸的過快增長，而貸款供給過多則來自於投資需求的擴張。通過對1990至2003年中國通貨膨脹率（以居民消費價格指數CPI表示）與貸款增長率之間的相關性進行線性回歸分析，結果表明中國貸款增長率與通貨膨脹率之間的線性關系明顯，呈正相關關系。此外，基礎貨幣投放過多主要是因為外匯占款增長過快。