那麽，股權分置試點是否應該進行，推出的時機是否合適？
我認為我們應該這樣做，而且時機已經成熟。
關於股權分置試點的成功對中國股市、上市公司治理乃至中國經濟的重要性，有關媒體說了很多，這是對的。這裏不想多說，相信朋友們也沒有不同意見。
那麽，時機是什麽？我也覺得是對的。原因如下:
1.從2001開始的大調整，是從96點開市到2001牛市結束，超過10年上漲空間的大調整。所以從市場平均成本來看，應該接近這14年所有參與者的平均成本。目前來看，那麽，也就是說，這個點附近會出現調整以來最大的支撐，不會輕易有效的被突破。但從另壹個角度來看，這個點壹旦被反復確認有效破位，就會再次形成破位，給市場的心臟帶來毀滅性的打擊，因為再往前走就找不到平均成本支撐了。
2.江恩·鄭方。有很多在中國留學的朋友。說到這，可能會有很大的爭論。我不敢說我自己的就是真相。但是我用自己設定的這個模型預測了2004年底香港股市和美元的長期走勢。現在看來，結果應該是正確的。我把它貼在另壹個論壇上作為證明。有朋友知道。如果妳不相信我，我會的。
3.我還對資金流動的時間和空間的數據做了壹些自制的跟蹤指標，輸入電腦。實踐證明非常準確，尤其是對於長期趨勢的判斷。現在這些指標表明，資金的撤出動機已經進入最後階段。
所以，從技術上講，今年中國股市肯定有條件出現轉機。那麽，如果它有條件，壹定會掉頭嗎？不能，條件只能說股市在內部轉向。但內因要想轉向，就必須有外因的引導。說白了就是:勢在必得，還要人為！否則，索羅斯不會在他的投機生涯中犯錯誤，江恩大師也不會在他的交易中建立無數的紀律。我們相信兩位大師掌握了真理，但他們只能看到市場本身的規律，外人無法把握，所以有時也會犯錯。
所以，此時此刻，管理層抓住了時機推出股改，因為股改股權分置是中國股市壹個解不開的結。從戰略上講，敢於抓住主要矛盾並加以解決是對的。主要矛盾解決了，次要矛盾自然就解決了！從試點的目的來看，就是為了打破這個僵局，為即將到來的牛市掃除障礙，創造條件，所以非流通股股東徹底盤活了自己的股票，找到了抽回資本的辦法。所以，這應該是壹個雙方共贏的局面。
但是，為什麽效果不好呢？
首先，我們要對試驗計劃好與不好的判斷標準下壹個結論。我覺得標準只有壹個，就是能不能長期穩定股市，在發展中解決問題。有反對這種說法的朋友嗎？
那麽，現在股市不穩，流通股東嘩然，下跌還在繼續，試點方案肯定還有改進的空間吧？其核心矛盾是賠償公平性之爭。即使是市場的問題，我覺得也要按照市場的規律來處理，這也是管理層的思路。
如何看待此次全流通試點的公正？
通過股權分置試點，市場將出現轉機。既然是管理層、非流通股股東、流通股股東都希望看到的共識，這個問題就迎刃而解。表面上看，流通股股東把股權分置試點視為洪水猛獸的根源，實質上是害怕上市後非流通股股東瘋狂套現帶來的爆炸式擴張壓力，以及給上市公司生產經營管理帶來的動蕩。否則妳無法解釋有這麽多。妳想說，但是每股市盈率提高了？沒錯，這是非流通股股東的股份損失，但市盈率的提高是全體股東共享的。而且，如果原流通股股東從其股票中獲得溢價收益，也是市場中的博弈行為。不能說是非流通股股東給流通股股東的補償，因為縮股只是增加了非流通股股東的持股成本，從而糾正了原有股權分置制度帶來的持股成本不公。同樣，送股份也是好的。股票擴容或者現金交割，只能算是對原有不公的修正。我們馬上承認原來的股權分置制度是制度缺陷，所以必須承認直接整合對流通股東不公平(如果當初是全流通，沒有制度缺陷，妳能這麽高溢價發行股票嗎)，所以全流通的前提是通過改革試點重新找到公平點。既然是市場的公允點，那我們就承認。
那麽，市場正義的標準是什麽？
讓市場說話吧，就是非流通股上市流通的時候，不能對流通市場產生影響。也就是說，股價要想怎麽走就怎麽走。每個人賺多賺少沒關系，但是70%以上的人都要賺錢。這就是正義。
但這其實是不可能的，因為有多少非流通股全流通就意味著當前股價產生了多大比例的除息效應。這種除息效應是以流通股股東手中的股份貶值為代價的，而不是流通股東，流通後可以享受溢價帶來的暴利。這對流通股股東當然是不公平的，所以非流通股股東有必要對流通股股東進行適當的補償。關於這壹點，證監會已經通過通知進行了肯定，市場各方也達成了共識。
那麽，如何進行賠償，又能在多大程度上體現公正呢？不要著急，我說過了，市場的事情要借助市場來解決。
首先我們來看壹下流通股東，也就是市場的要求:
表面上看，流通股東是在爭取更多的補償，但實質上，似乎並非如此。我們該怎麽辦？為了賺錢。那麽，只要有錢賺，回報高於銀行存款利息，股市對我們流通股東是有吸引力的。在這種效應的帶動下，後續資金也會有入市的動力。至於怎麽賺，是飛行員補償還是持股後上漲的溢價，對我們來說都不重要！朋友們同意這個說法嗎？
同意這個觀點，我們往下看:
看看最近的行情。按理說，只要現在非流通股股東補償流通股股東，應該是好的，至少短期內是這樣的吧？四家試點公司復牌後前兩天的走勢也說明了這壹點。但是，為什麽市場並不買賬，甚至短期整體走不好？顯然，補償不能讓流通股東滿意。然後，提高補償比例。是的，沒錯。這是獲得流通股東認可的唯壹途徑。
這裏就出現了壹個問題:據說不管賠償多少，也是短期利益。前面買了的流通股東當選後肯定能獲得暴利，但是壹旦除權，後面的流通股東就什麽都得不到了。為什麽說增加補償對後期流通股東也有好處？妳會說:當然市盈率低。我說:錯了！這才是問題的本質！
按照妳回答的理論，清華同方應該是唯壹壹家市盈率沒有下降的試點公司。但卻是四家公司中最受市場認可的，也是唯壹壹家推動了整個同類板塊上升趨勢的公司。而且我告訴妳，清華同方如果按照現在的價格去除權，只要試點成功，市場反轉，還會繼續改善。兩年內再看到8元/股以上不是問題。(聲明我沒有同方。
同樣，紫江企業，很明顯，紫江的凈資產只有1.90元，10給了三個非流通股，每股補償只有0.57元，是四家中最少的，但卻是市場上最受歡迎的。今天看到有媒體已經向股東宣傳了。這在四個試點項目中尚屬首次。
先說三壹重工。從壹個簡單的算法來看，三壹重工的薪酬折算成資金是最大的，為3.25元/股。然而，它受到了最多的市場批評。從市場走勢看，復牌當天上午，三壹重工高開，放量大跌，最大跌幅超過7%。第三天甚至跳空低開，再次大幅下跌。(結果第二天就修改了2004年的獎金計劃，顯然是提前得到消息的組織修改的。)但是，全天的跌幅仍然達到了4.7%。即使10的分紅方案出臺並改為10，市場反應並不理想。甚至漲停都沒能拉起來，大量資金繼續釋放，部分資金繼續被好貸出貨。之後就很難穩定了。應該說這是金牛能源之後走勢最差的壹家試點公司。如果沒有獎金計劃的利好掩蓋，恐怕三壹已經回到五壹附近甚至以下的收盤價了。估計除權後還會繼續被流通股東拋出。由此可見，簡單補償的多少並不是飛行員成敗的關鍵。
最後，我們來看金牛能源。應該說這是成長性最好的四家公司。4月宣布上半年業績同比增長將超過100%。至少在壹年內，可以稱得上是業績優秀，高成長的公司。基於這份公告，以其5月份除息資本計算，年收入將超過0.75元/股。如果以此為例，那麽現在的價格就是8.5元/股，只有11.3倍的市盈率。按照除權後的正常走勢，我不敢說這個水平的市盈率是加權的，但至少不會加權吧？10贈送2.5股非流通股的補償方案公布後，市盈率將降至9倍，很可能低於整合後的國際水平。現在的價格呢？才7.64元/股，卻跌了10%多。這是補償還是崗位？妳看清楚了嗎？這是什麽意思？妳還能說只要股票本身有價值，未來前景好，送2股還是3股，或者4股的補償方案都無所謂嗎？
這就是市場，它有自己的價值判斷方式！
那麽，市場想要什麽？流通股股東到底想要什麽？畢竟流通股東要的是壹個長期穩定的上漲行情，整體能夠賺錢。壹份無憂的期待！不要跟我們談政治，也不要跟我們談改革的意義。我們談論賺錢。所以股權分置問題要麽在牛市中解決，要麽在大跌後平均股價低於兩元甚至更低後自然會被整合。沒有第三條路！
為什麽現在沒有牛市，大量場外資金不願意進場，就是害怕全流通啟動後巨大擴容壓力的心理預期。因此，要想試點成功，就必須在試點中消除流通股東的這種顧慮。有了這個結論，我們回過頭來看看為什麽清華同方、紫江企業成功而三壹重工、金牛能源不被投資者認可，就很容易找到答案了。即:前兩個試點實施後，非流通股上市壓力不大，但後兩個，大股東持股比例高達50%左右，非流通股上市壓力很大。只有這個結論才能解釋市場對四家公司股價的不同反應。
那麽，多少補償才能有效化解非流通股的流通減持壓力呢？我們也讓市場說話。請先看以下數據:
第壹大股東的持股比例
ST興業:2.29%
樂飛音響:19.18%
愛情使者股份:7.25%
神華控股:13.75%
樂飛股份:24.31%
方正科技:7.02%
從以上數據可以得出，全流通後，中國股票市場大部分上市公司的大股東持股情況是清晰的:
1.業績好、行業前景好、有核心競爭力的公司。大股東會相對看好自己的企業，持股比例高，達到30%左右。比如試點的清華同方，34%的持股比例很難讓大股東減持。
目前估計股票市場的大型央企、行業龍頭企業、品牌企業，持股比例達到30%左右，不會輕易減持。壹方面是看好企業前景，另壹方面也要求持股反對被收購。
2.行業壁壘相對較低，競爭激烈。但在壹個經營良好的上市公司，大股東的持股比例會低於上面優質公司的大股東。從上述全流通概念股來看，壹般大股東持股比例在20%左右。
3.對於業績不佳、行業前景壹般的公司，大股東的比例會相對低壹些，壹般在10%左右。
4.30%以上，又不願意高溢價減持的公司，估計是極少數。我們不會在這裏討論它們。
從上面的分析我們可以得出壹個結論:如果市場要保持穩定，那麽前提是非流通股股東的持股比例最終要降到整個股票市場總股本的15%左右。當然，這種壹步到位的減持是不現實的，我們流通股東留有壹定的減持空間也是可以接受的。前提是年發行量在市場的承受範圍內，不能影響市場穩中有升的格局，也就是說，
假設股市能夠反轉，反轉後能夠形成三到五年的牛市，那麽，前三年在管理層的限制下，非流通股股東所持股份的平均盈余將達到總股本的65，438+05%，根據證監會的通知，每年減持比例為總股本的5%。所以，三年剩下的減持空間是15%。實施後，大股東持股比例不得超過總股本的30%。對此，建議管理層以文件的情況來規定，只有這樣才能讓市場安心擴容的壓力，從而為牛市切換提供條件。
下面，我們就來了解壹下滬深股市的整體股本構成:(截至2004年底)
兩市總股本715億股，其中非流通股市值4950億股，流通股2250億股。
非流通股占總股本的69.23%，流通股占總股本的365，438+0.46%。
假設通過實施補償方案，非流通股占總股份的30%，則非流通股為:265，438+045億股。那麽，補償給流通股東的總股數將為:2805億股，以現有流通股數為準，補償比例應為:1.65，438+0.25。這些方法可以變化和擴展。
說到這裏，也許非流通股股東退出了。為什麽要放棄這麽多股份？很簡單，通過以上分析，我們應該有壹個共識，解決股權分置流通問題的方法只有兩種:
或者，讓我們共同努力，迎來股市的反轉，在牛市中解決這個問題。這樣的話，雙方都會贏，這是管理層樂見的，也是中國經濟之福。
非流通股股東做出的讓步是牛市的前提。沒有更好的辦法了。
好吧，妳壹個非流通股股東，還這麽霸道。我是大股東，我說了算。好吧，我們的流通股東不在乎。如果妳不能被激怒，我們就承認。妳躲不起嗎？我們懶得和妳爭論。幹脆不玩了，退出股市。好嗎？當然，拿國家名義的資金玩是他們的事。但這個時候，估計市民們應該在忙著贖回自己的血汗錢吧！然後妳要說，股市跌了，妳中小投資者也慘了。妳又錯了。如果發生這樣的事情，股市走向兩元甚至壹元的平均股價指日可待。如果我們現在賣掉它，妳認為我們會虧損還是盈利？我們發貨，至少不用征求任何人的同意吧？所以我們不用擔心跑得比組織快，對吧？所以，在這次改革中，流通股東並不弱！
壹旦以上事情成真(目前確實有這樣的趨勢)，那麽妳們非流通股股東就不用補償我們流通股股東壹分錢了。用第二種方法解決就行了，平均股價直接達到兩元或者壹元！
妳選擇哪壹個？哪位朋友除了這兩種方法還有第三種方法，請告訴我們，讓我們看看。
說到這裏，肯定有壹些國有資產的捍衛者出來大談愛國主義，打住！我們入市不是為了講政治，學雷鋒。我們購買股票來支持改革。但是，我們要賺錢！如果沒有正義，賺不到錢，我們就退出。作為壹個中國人，我衷心希望祖國繁榮昌盛。我可以在國家需要的時候捐錢給國家，就像韓國人壹樣，但我絕不會待在壹個沒有正義的市場裏任人踐踏！因為，那樣做就是容忍掠奪，踐踏正義！！！
這是用市場規律解決正義的方法。正義是雙贏，這是股市轉折的開始。說到正義，很多朋友試圖用非流通股股東的出資額和流通股股東的出資額來折算成股份，還有那邊所謂的西瓜和西瓜籽之說等等。，我不同意，因為如果我們這樣打下去，恐怕再過十年都很難告訴妳為什麽。而且，這個世界上沒有絕對的正義。對所有流通股股東來說，70%以上能在市場上賺錢，就是正義。對於非流通股股東來說，不虧錢還能盈利，收益可觀。關於這個很多專業人士在媒體上已經說了很多，我就不重復了。
最後，說到管理，我認為雙贏是妳希望看到的，股市上漲是政府壹直努力的方向。毫無疑問，政府應該保護大多數人的利益。我們絕對相信政府，但是改革的出發點對不代表結果就對。從某種意義上說，方式決定了結果。如果說政府和流通股東之間有沖突，那就是大多數人所說的保護國有資產保值增值。
為了說明這個問題，我們來看看三壹重工和金牛能源的方案都保護了什麽。
先說三壹重工:梁穩根先生通過三壹集團持有三壹重工72.24%的股份，是三壹重工的實際控制人。大股東的利益，也就是民營企業家的利益，我們當然承認私有財產的合法性。但如前所述，流通股的高溢價是歷史上的制度缺陷造成的，所以對流通股股東的保護和補償是合理的。三壹集團試點完成後，仍持有總股本的48%以上，未來減持空間將高達總股本的20%以上。流通股面臨著以流通為基礎計算的50%左右的擴容壓力。按照19元，240000 * 20% = 4800萬股計算，三壹集團通過全流通可以獲得91200萬元的巨額利潤，相當於2003年。大家壹起說！這個政府又保護大多數人的利益了嗎？公平嗎？
再說金牛能源。這是壹家國有企業。似乎保護非流通股股東的利益就是保護國有資產的保值增值。似乎比股東更能保護大多數人的利益。那麽，事實上呢？首先要相信政府在減持國有股時會適當考慮市場承受力。但是無論妳減持的速度有多快，總會從市場抽血，因為國有股變現後的錢是不可能留在市場上的，所以對流通股東造成的傷害是壹樣的。這是無可爭議的。
換個角度，我們知道國企之所以難搞，是因為缺乏真正的約束機制，高管缺乏危機感，習慣了安穩的生活。試點實施後，金牛能源的持股從665，438+0%變為565，438+0%，恰好處於絕對持股線上。可見董事長是在保護控制權，而且是過去穩定的控制權。如何引入競爭機制和願意戰略投資的民間資本？壹年優，兩年平，三年差的現象可能還會繼續出現。這樣國有資產會保值增值嗎？
況且再來壹次，賠償上也不會有讓步，也不會有牛市。妳的國有資產連退出的前提都不會存在，妳又能在哪裏保值增值？
那麽，做好以上工作，牛市壹定會來嗎？
是的。之前我已經在技術上討論過牛市拐點的可能性。現在，讓我們從國際壹體化的角度來討論這個問題。
目前兩市市盈率為1.7倍，和香港同類公司相比應該說有點高。但如果按1:1.25補償流通股股東，流通股市盈率將達到7.6倍左右，遠低於國際水平。妳還能說:中國股市沒有投資價值嗎？
同時，這個市盈率使得直接全額發行新股不再是問題。
萬事俱備，剩下的，只要通過場內試點形成賺錢效應，不用擔心場外資金不會進場，牛市的拐點必然到來。
最後，我想說的是管理層在這次改革中的地位。管理層不應該是旁觀者，而應該是規則的制定者和市場公平的維護者。
表面上看，讓非流通股股東和現有流通股東自行協商解決補償問題，是尊重市場規律的。股東大會上三分之二流通股東通過的方案是公平的方案嗎？
讓我們預測壹下四家試點公司的方案能否通過:
清華同方和紫江企業計劃雙贏，自然要通過。
那麽，三壹重工呢？要說它的方案能雙贏，估計連妳自己都說不出來。不過在這裏我要大膽預測壹下，三壹重工的方案壹定會通過！
為什麽，很簡單。如果妳現在是基金經理，哪怕妳是壹個只有100股沒賣出去的小股東，妳唯壹的選擇就是投它。因為如果失敗了，拿不到10的分紅就得打個問號，送3股10的非流通股的好處也就沒了，那麽三壹重工的股價馬上就跌到60了。但是，並不代表流通股東心裏真的認同這個改革方案。這種短期利好之後，對市場的傷害是很深的。我就在想，當妳慶幸自己還能活著出貨的時候，妳會把錢投資去買其他股票嗎？資金都說計劃好，但是妳看，其他股票中誰出貨最快？是他們的重倉股。真相就在每個人心裏，是掩蓋不了的，更不是跟幾個專家說說就能顛倒的。市場會用自己的方式說話。
金牛能源也是如此，只是因為年內高增長，基金經理以目前的價格出貨相對容易，所以有可能否定，估計可能性不超過10%，因為不否認短期會有壹點受益。
所以，沒有管理層的參與和監督，這個遊戲是不公平的！
管理層面前的工作完成後，只剩下最後壹件事，但也是最重要的工作。這也是展示管理層智慧的時候。如何巧妙運用市場規律，利用市場自身的力量，充分利用其力量，壹舉力挽狂瀾，是需要總結和研究的。我水平有限，不敢說太多。我相信管理層會做好的！
就寫這麽多。我自己也不是專職的理論研究者。所以，以上任何壹個論點，如果只是違背了壹個經濟學理論，請見諒，歡迎指正。如果我聽到了，我會很感激的！
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