就在壹天前，中國援助的65438+萬臺呼吸機交接儀式在伊斯蘭堡國際機場成功舉行。這意味著中國在支持全球抗疫方面發揮著重要作用。
在江蘇，不得不提誕生於鎮江丹陽漁村的於越醫療，它是目前生產呼吸機最多的企業。
目前，中國大約有992家呼吸機制造商，實際上只有90家公司有進出口業務。不到10家公司獲得了歐盟CE認證，只有2家公司獲得了美國FDA的EDA緊急批準，於越醫療是其中之壹。
自年底開市以來，於越醫療在資本市場大受歡迎，從200億到400億，其市值飆升了約壹倍。根據目前的趨勢，於越醫療的所有者吳光明今年的資產預計將超過500億英鎊。
然而，就像前壹陣子被瘋狂炒作的口罩壹樣，盡管“猖獗”的疫情使呼吸機成為當時的熱門商品，但各國對新冠肺炎疫苗的研發也在如火如荼地進行。
2019年業績增速堪憂的於越醫療明顯受益於今年突如其來的疫情。問題是，疫情過後，於越醫用呼吸機等醫療器械的“生意”未來在哪裏？
在新冠肺炎疫情的“助力”下，醫療器械概念股持續火爆，於越醫療交出了壹份亮眼的中期報告“成績單”
14月8日晚間，於越醫療發布2020年半年度業績報告。公告顯示，報告期內，公司實現營收34.21億元，凈利潤65.438+0.1.9億元，扣非凈利潤65.438+0.23億元。
值得壹提的是，今年也是於越醫療自2008年上市以來首次在半年報中實現超過65，438+000%的凈利潤增長率。
攤開財務報告不難發現，海外業務的增長是於越醫療收入和利潤增長的主要原因。上半年，於越醫療的出口收入首次突破65438億元，是去年同期的近3倍。
從類型來看，受疫情影響，霧化器、輪椅等國產產品業務量有所下降，呼吸產品、制氧機、紅外測溫槍、血氧儀等產品以及消毒和感染控制防控產品出貨量增長較大，但國內區域銷量增幅不大，增幅為65，438+02.56%。①
受益於疫情，2019年因去庫存拖累公司業績的制氧機和呼吸機業務在2020年疫情中成為熱銷商品——醫用呼吸供氧產品實現銷售收入116000萬。
此外，於越醫療在2020年上半年錄得經營現金凈流入23.7億元，為2016年至2019年四年經營現金流量凈額之和。這壹數據也說明了壹個問題，公司的產能相對緊張，而於越醫療的業績可能在下半年大幅增長。
值得關註的是，比爾·蓋茨的私人投資公司Cascade有限公司在第二季度進入了該公司的前十大股東名單，位列第十大股東。
此外，中信建投和中信證券的自營基金在2020年6月末進入前十大股東名單，分別位列第五大股東和第七大股東。②
訂單飆升，全球首富和機構持續看好。受利好消息刺激，於越醫療股價大漲17，20日收報36.83元。
於越醫療的實際控制人吳光明家族也以27.5億美元的凈資產位列2020年福布斯中國醫療健康富豪榜第28位。
於越醫療是壹家主要業務為提供家用醫療器械、醫療臨床產品及相關醫療服務的公司。公司的核心業務是開發、制造和銷售醫療器械產品並提供相關解決方案。
半年瘋狂盈利11億的背後，其實是抗疫對業績的提振。然而，疫情終究會過去。盡管這壹意外事件帶來的短期業績飆升給於越醫療打了壹針強心劑，但它能持續多久仍不確定。
隨著國外疫情的演變和爆發，從口罩股到呼吸機概念股，多數企業借著炒作東風創造了資本神話。
3月2日，央視新聞報道，“要加快補齊我國高端醫療裝備短板，加快關鍵核心技術攻關，實現高端醫療裝備自主可控。”
第二天，九安醫療、大熊貓開開醫療和安圖醫療等壹批醫療器械股收盤漲停，邁瑞醫療也表現出色，而以家用醫療器械聞名的於越醫療當天高開4個點後壹路走低，最終以綠色收盤
為什麽於越是醫療機構？壹些業內人士猜測，這是因為於越醫療的低端制造業身份。
與邁瑞醫療的高端醫療器械相比，於越醫療的產品線技術含量不高，主要是中低端產品，尤其是家用醫療器械通常是常規產品，技術含量較低，競爭更加激烈。即使在2019年，當醫療器械走出許多大牛股時，於越醫療的股價仍保持不變。
2020年上半年，由於國內外疫情防控和患者治療的廣泛需求，公司無創呼吸機等呼吸類產品、紅外額溫槍、血氧儀等檢測類產品和消毒控制類產品的出貨量大幅增長。③
在醫療器械用呼吸機領域，有“無創呼吸機”和“有創呼吸機”之分。簡單來說，無創呼吸機是面罩式的，而有創呼吸機需要氣管切開、氣管插管等操作。
臨床上，無創呼吸機壹般用於尚可自主呼吸的輕中度患者，而有創呼吸機主要用於危重患者。從應用場景上，可以看出兩款產品的技術含量。
作為中國最大的醫療器械制造商、生產商和銷售商，邁瑞醫療截至3月底累計出口1.07萬臺有創呼吸機，其中邁瑞占比60%（根據工信部數據）。
事實上，於越醫療在醫療器械領域的“存在感”並不強，壹直在低端家用醫療器械產品的“紅海”中掙紮。
根據於越醫療的財務報告，從2015到2018，公司的收入分別增長了25.09%、25.14%、34.14%、18.12%，凈利潤分別增長了22.5%。換句話說，於越醫療的增長速度已經明顯放緩，低於預期。
回看壹年前的數據，於越醫療2019年營收46.38億，同比增長10.8%，凈利潤7.47億，同比增長2.79%。與今年上半年相比，於越醫療獲得了壹個“意想不到”的發展機遇，但它也缺乏長期想象力。④
同時，研發費用的疲軟也可能證明了於越醫療專業實力的不足。
根據財務報告，從2018年首次披露的R&D費用來看，其R&D總成本為65438+5200萬元低於當年的銷售費用5.37億元。這種重銷售、輕R&D的企業發展戰略使其難以擁有長期的行業優勢。
可以看出，於越醫療的快速增長和公眾眼中的“爆紅”實際上是特殊環境下的特殊產物。醫療相關概念股的“窗口”下，於越醫療是騰飛還是“曇花壹現”？沒有人能給出準確的答案。
回到企業本身，看R&D無疑是判斷專業實力的最重要標準，但對於越醫療來說，只看R&D可能還不夠。
2019年4月6日，吳光明辭去總經理職務，並提名公司副董事長吳群擔任總經理。盡管吳光明的突然辭職讓市場措手不及，但由於他壹直呆在幕後，籠罩在於越醫療身上的產品缺陷、廣泛並購、業績增長乏力、實際控制人違規處罰和質押等疑慮並未消散。
相比之下，這些不確定性也在侵蝕於越醫療的投資價值。
白手起家，壹步步把自己的企業做強做大。吳光明是其中的佼佼者，也是資本市場運作的高手。
在媒體報道中，吳光明總是於越醫療的董事長，但他實際上是許多上市公司的實際控制人和創始人。
據不完全統計，“於越系”已涉足至少6家a股上市公司，除了控股於越醫療和萬東醫療外，還有花王、寶萊特、正美極和雲南白藥。
2017年7月6日，吳光明因內幕交易花王股票和通過控制他人賬戶短線交易自己的公司“於越醫療”和“萬東醫療”股票被美國證監會罰款近3700萬美元。
因涉嫌內幕交易被立案調查，公司股價壹度暴跌。到目前為止，投資者心中的陰影仍未消除。然而，這還不是全部。
從2016開始，吳光明希望通過並購擁有核心技術的制藥企業來實現企業的快速增長並擴大於越醫療的版圖。
然而，高溢價M&A的邏輯給公司帶來了大量的商譽，商譽從不到2000萬元增加到數億元，這讓人無法理解。
從2065438年6月+065438日至2065438年6月+08日，於越醫療分兩個階段完成了對上海鐘繇100%的控股。然而，上海鐘繇2017年和2018年的業績承諾都是準確的，僅比承諾值多22萬元和300萬元，很難說是優秀的。
自2019以來，於越醫療已連續實施兩項投資。擬以自有資金3742萬元收購蘇州劉流視覺科技有限公司95.95%的股份；以4200萬元認購江蘇世準醫療器械有限公司20.96%股權。
而這兩家公司的業績實在令人不敢恭維，壹家資不抵債，壹家常年在0元左右徘徊。換句話說，於越醫療以高溢價購買了盈利能力差、資不抵債且財務真實性存疑的標的資產。
更尷尬的是，於越醫療被宣傳為中國最大的醫療器械制造商，產品種類最豐富，卻在2019年2月4日被拉入監管黑名單。
國家醫藥產品監督管理局食品藥品檢驗中心發布的飛行檢驗報告顯示，於越醫療的超聲霧化器存在9項壹般缺陷。
然而，缺陷的程度壹般分為四類，於越醫療的九大缺陷都反映出生產粗放、管理混亂、缺乏標準等漏洞。更可怕的是，這不是於越醫療第壹次受到處罰。⑤
要知道，患者的身心健康依賴於醫療設備，優秀的產品是企業生存的紅線。眾所周知，食品安全無小事，醫療安全同樣如此。
在紅海市場的激烈競爭中，於越醫療從壹個小鎮企業成為與進口大品牌平分秋色的民族品牌並不容易。但是，要想躍入龍門，不僅要靠風借錢，還要有幾年的工作，在雕刻產品上也不能馬虎。
*圖片來源網絡，信息來源備註:
①:第壹財經，《於越醫療疫情調查》:半年經營現金流超四年，蓋茨公司“趁虛而入”，2020年8月16。
②:福布斯中國，比爾蓋茨的QFII購買，其中於越醫療上半年凈利潤增長超過100%，2020年8月6日。
③:藍鯨財經，《風口上飛翔的於越醫療，重銷售輕研發的隱患不容忽視》，2020年5月11。
④:圍繞泰格金融，“重銷售輕研發”是“疫情”下“炒雞”於越醫療50倍估值？2020年3月31。
⑤:藍鯨財經，《不了解於越醫療的六個人，吳群的冷思考:短暫和不公正VS自作自受》，2019 12 1。