標簽：基金 財經 經濟周期 周期性股 中國 雜談
經濟周期也稱商業周期，是指國民經濟從本次繁榮開始，經過停滯、蕭條、復蘇，再到下壹次繁榮前的發展過程。經濟周期的存在主要是由於技術革命、資本投資、制度變革等原因。如同企業的發展要受到所在行業發展的影響或制約壹樣，行業的發展也要受到國民經濟發展或經濟周期的影響或制約。當然，不同行業受經濟周期影響或制約的程度是不同的。壹些行業隨經濟的繁榮而繁榮，隨經濟的蕭條而蕭條，可稱之為周期性行業，如首飾業、餐飲業、房地產業、娛樂服務業等；另壹些行業隨經濟的蕭條而繁榮，隨經濟的繁榮而蕭條，可稱之為反周期性行業，如修理業、典當業等；還有壹些行業則基本上不受經濟周期的影響，可稱之為非周期性行業，如會計、審計業，律師業，糧油食品零售業等。因此，從行業風險來看，基本上不受經濟周期影響的行業，即非周期性行業，其風險很低；受經濟周期輕微影響的行業，其風險較低；受經濟周期較大影響的行業，其風險較高；而具有高度的周期性或反周期性的行業，其風險很高。簡而言之，絕大多數行業會受宏觀經濟的影響而具有壹定的周期性，只不過有些行業表現的強烈壹些而有些行業關聯性差壹些。波動大的行業其投資風險比較高，但是如果踏準其節奏卻可以獲得更高的收益。
在不同的經濟周期選擇不同的投資品種。
在金融學領域，將不同經濟周期行業配置的變化稱為產業輪動。當經濟從景氣高點回落後,投資機會將從投資品(工業、原材料等)向防禦性品種（日常消費品、健康護理、大宗消費)轉移。這背後的邏輯就是產業輪動理論，即根據不同經濟周期進行不同的行業配置。當宏觀經濟向好時，要選擇壹些正相關較強的周期性行業的股票。這類股票多為投機性的股票，必須要踏準其周期節奏，諸如鋼鐵、煤碳、石油、有色金屬、水泥建材、化工、工程機械、汽車制造業、房地產行業、首飾業、餐飲業、房地產業、娛樂服務業，當整體經濟上升時，這些股票的價格也迅速上升；當整體經濟走下坡路時，這些股票的價格也下跌。而當宏觀經濟向壞時，則可以選擇壹些和經濟的周期性關聯度不大的弱周期性行業的股票即所謂的防禦性品種，非周期性股票是那些生產必需品的公司，不論經濟走勢如何，人們對這些產品的需求都不會有太大變動，例如食品、藥物、公***事業、商業零售等，他們的特點是收益穩定，即使在經濟困難期。
需要特別說明的是銀行業，銀行由於其進入的門檻較高，且大多數國家對銀行的牌照發放均有嚴格限制。因此銀行雖然也是周期性行業，但是其周期性的原因比較特殊，不是由於行業平均利潤率高導致該行業的投資增加的競爭激烈造成的。而是由於銀行是全社會的資金渠道和最大的間接融資渠道，其與全社會的經濟密切相關。因此壹國的經濟周期，會不可避免地明顯影響到銀行業，從而造成銀行業為周期性行業。
2004年5月份以來,大宗消費品行業累計超額約為4%，健康護理行業走勢略差壹些，以貴州茅臺、燕京啤酒、海正藥業、恒瑞醫藥為代表的個股表現最為突出，它們累計領先於大盤漲幅分別達到49%、25%、14%、21%。石化、鋼鐵、汽車等幾個行業都是周期性行業，在產業輪動中遭基金減持，目前這幾個行業都處於低估期，是較好的中長線建倉機會。
雖然作為新興市場，中國經濟預計還要經歷20年的工業化進程，在此期間經濟高速增長是主要特征，出現嚴重經濟衰退或蕭條的可能性很低，但周期性特征還是存在。中國的經濟周期更多表現為GDP增速的加快和放緩，如GDP增速達到12%以上可以視為景氣高漲期，GDP增速跌落到8%以下則為景氣低迷期。不同的景氣階段，行業和企業的感受當然會很不壹樣，在景氣低迷期間，經營的壓力自然會很大，壹些公司甚至會發生虧損。
周期性股票的投資策略
我們國家典型的周期性行業包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎大宗原材料行業、水泥等建築材料行業、工程機械、機床、重型卡車、裝備制造等資本集約性領域。當經濟高速增長時，市場對這些行業的產品需求也高漲，這些行業所在公司的業績改善就會非常明顯，其股票就會受到投資者的追捧;而當景氣低迷時，固定資產投資下降，對其產品的需求減弱，業績和股價就會迅速回落。
此外，還有壹些非必需的消費品行業也具有鮮明的周期性特征，如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等，因為壹旦人們收入增長放緩及對預期收入的不確定性增強都會直接減少對這類非必需商品的消費需求。金融服務業(保險除外)由於與工商業和居民消費密切相關，也有顯著的周期性特征。簡單來說，提供生活必需品的行業就是非周期性行業，提供生活非必需品的行業就是周期性行業。
上述這些周期性行業企業構成股票市場的主體，其業績和股價因經濟周期的變化而起落，因此就不難理解經濟周期成為主導牛市和熊市的根本原因的道理了。鑒此，投資周期性行業股票的關鍵就是對於時機的準確把握，如果妳能在周期觸底反轉前介入，就會獲得最為豐厚的投資回報，但如果在錯誤的時點和位置，如周期到達頂端時再買入，則會遭遇嚴重的損失，可能需要忍受5年，甚至10年的漫長等待，才能迎來下壹輪周期的復蘇和高漲。雖然預測經濟周期什麽時候達到頂峰和谷底，如同預測博彩的輸贏壹樣困難，但在投資實踐中還是可以總結出壹些行之有效的方法和思路，讓投資者有所借鑒。其中利率是把握周期性股票入市時機最核心的因素。當利率水平低位運行或持續下降時，周期性的股票會表現得越來越好，因為低利率和低資金成本可以刺激經濟的增長，鼓勵各行各業擴大生產和需求。
相反，當利率水平逐漸擡高時，周期性行業因為資金成本上升就失去了擴張的意願和能力，周期性的股票會表現得越來越差。投資者需要註意的是，當央行剛剛開始減息的時候，通常還不是介入周期性股票的最佳時機，此時是經濟景氣最低迷之際，有些積重難返之勢。開始的幾次減息還見不到效果，周期性股票還會維持壹段時間跌勢，只有在連續多次減息刺激後，周期性行業和股票才會重新煥發活力。同理，當央行剛剛開始加息的時候，投資者也不必急於離場，周期性行業和股票還會繼續風光壹時，只有在利率水平不斷上升接近前期高點時，周期性行業才會明顯感到壓力，這是投資者開始考慮轉向的時候。
對於市盈率，投資者也不能太迷信了，因為它對於投資周期性股票往往會有誤導作用，低市盈率的周期性股票並不代表其具有投資價值，相反，高市盈率也不壹定是估值過高。以鋼鐵股為例，在景氣低迷階段，其市盈率只能保持在個位數上，最低可以達到 5倍以下，如果投資者將其與市場平均市盈率水平對比，認為“便宜”後買入，則可能要面對的是漫長的等待，會錯過其他投資機會甚至還將遭遇進壹步虧損。而在景氣高漲期，如2004年上半年，鋼鐵股市盈率可以達到20倍以上，那個時候如果看到市盈率不斷走高而不敢買入鋼鐵股就會錯過壹輪上升行情。相對於市盈率，市凈率由於對利潤波動不敏感，倒可以更好地反映業績波動明顯的周期性股票的投資價值，尤其對於那些資本密集型的重工行業更是如此。當股價低於凈資產，即市凈率低於1時，通常可以放心買入，不論是行業還是股價都有隨時復蘇的極大可能。
在整個經濟周期裏，不同行業的周期表現還是有所差異的。當經濟在低谷出現拐點，剛剛開始復蘇時，石化、建築施工、水泥、造紙等基礎行業會最先受益，股價上漲也會提前啟動。在隨後的復蘇增長階段，機械設備、周期性電子產品等資本密集型行業和相關的零部件行業會表現優異，投資者可以調倉買入相關股票。在經濟景氣的最高峰，商業壹片繁榮，這時的上場主角就是非必需的消費品，如轎車、高檔服裝、奢侈品、消費類電子產品和旅遊等行業，換入這類股票可以享受到最後的經濟周期盛宴。
所以，在壹輪經濟周期裏，配置不同階段受益最多的行業股票，可以讓投資回報最大化。最後，在挑選那些即將迎來行業復蘇的股票時，對比壹下這些公司的資產負債表，可以幫助妳找到表現最好的股票。那些資產負債表健康、相對現金寬裕的公司，在行業復蘇初期會有更強的擴張能力，股價表現通常也會更為搶眼。