國家商報(微信號:nbdnews)記者註意到，這是自去年8月LPR改革以來，第三次下調MLF利率。之前的下調是在5個基點或者10個基點的水平，這次下調達到了20個基點，比之前有所提高。
MLF利率下調20個基點至2.95%。
與上次逆回購利率下調壹致。
央行上壹次開展MLF操作是在3月16日，當時中標利率為3.15%。相比之下，本次MLF操作2.95%的中標利率下調了20個基點。
同時，2020年4月15日起，央行對僅在省級行政區域內經營的農村金融機構和城市商業銀行降低存款準備金率1個百分點，分兩次實施，每次降低0.5個百分點。今天是首次調整存款準備金率來實施這壹政策，釋放約2000億元的長期資金。
交通銀行金融研究中心高級研究員陳季認為，MLF操作提前，利率進壹步下行信號突出。央行前期操作，壹方面強化了引導市場利率進壹步下行的信號；另壹方面，在連續幾天暫停逆回購後，它配合了上個月城市農村商業銀行第壹階段定向降息的落地。央行在價格和數量兩端發力，服務於當前的搶復工等金融需求。
值得壹提的是，MLF利率下調此前已有苗頭。3月30日，為保持銀行體系流動性合理充裕，央行開展了500億元7天逆回購操作，利率下調20個基點至2.2%。
時任中國民生銀行首席研究員文彬分析，從以往經驗來看，“逆回購利率-—MLF利率-—LPR”同步下調，完成了壹個完整的降息過程。可以推測，在4月LPR報價之前，央行將借機下調MLF利率，引導LPR下行，更大力度降低實體經濟融資成本。
文彬認為，今日MLF利率下調20個基點，與逆回購利率下調壹致，保證了不同期限政策利率的整體下降。
東方金誠首席宏觀分析師王慶認為，政策利率聯動調整是釋放逆周期調節力度加大的信號。本次MLF降息與逆回購利率相同。壹方面說明政策利率體系的聯動調整有利於維持利率走廊的有序運行。更重要的是，雖然目前國內疫情已進入穩定控制狀態，但海外疫情從3月份開始急劇升溫，IMF預測今年全球經濟可能出現較大幅度的負增長(-3.0%)。這意味著未來中國的外需將面臨嚴峻挑戰，國內經濟下行壓力加大。3月27日，中共中央政治局會議指出:“當前，國內外疫情防控和經濟形勢正在發生新的重大變化。”這意味著國內宏觀政策需要相應加大沖量，MLF這次降息比2月份高10個基點，是貨幣政策逆周期調節力度加大的明確信號。
LPR改革以來第三次下調MLF利率。
據估計，LPR利率將同時下調20個基點。
自2018年4月以來，MLF利率壹直維持在3.3%的水平，直至LPR改革。2065438+2009年8月，為深化利率市場化改革，提高利率傳導效率，降低實體經濟融資成本，央行決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制，LPR利率開始與MLF利率掛鉤。
LPR改革三個月後，MLF利率迎來下調。2019 165438+10月5日，央行開展4000億MLF操作，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點。2020年2月17日，央行MLF利率下調10個基點，至3.15%。與此同時，基於MLF利率的壹年期LPR報價在2019 11和2020年2月也出現了相同幅度的下跌。
在新LPR機制下，各報價銀行在公開市場操作利率(主要是MLF利率)的基礎上增加壹些報價。MLF期限主要是1年，反映的是銀行的平均邊際資金成本，增加部分報價的範圍主要取決於銀行自身的資金成本、市場供求、風險溢價等因素。當MLF利率上升或下降時，銀行會根據市場情況進行加減點，最終決定銀行貸款利率。
不難看出，貸款利率與LPR掛鉤，LPR與公開市場操作利率(MLF)掛鉤，因此央行的政策意圖可以通過公開市場及時傳導到銀行貸款。MLF利率和LPR報價的下調意味著貸款市場利率的下調。
在上次MLF降息兩個月後，再次下調MLF利率。文彬預測，從LPR報價機制和前期變化規律來看，預計4月20日1年期LPR報價將配合MLF降息20個基點，利率為3.85%。同時，為了保持房地產市場調控政策的穩定性和連續性，LPR五年期利率下調65，438+00個基點至4.65%。
“預計本月1年期LPR報價將下行20個基點，5年期LPR報價也可能下行10個基點，直接推動企業貸款利率下行幅度更大。”王慶指出，疫情期的延長將給國內房地產行業帶來更大的下行壓力。在外需受阻的前景下，房地產業對國內消費和投資的拉動作用需要進壹步增強。可以看到，近年來壹些地區在加大對房企的扶持力度，但很多地方放松了限售，出現了“壹日遊”。目前來看，完全放松房地產調控的可能性不大，但應適度降低房貸利率或支持房地產市場的政策選擇。
專家:降息周期有望持續。
MLF利率仍有下調空間。
近期，央行RRR降息等利好政策頻出。未來政策走向如何？
文彬分析，今年以來，中國人民銀行運用RRR下調(定向下調存款準備金率)、再貸款再貼現和MLF等數量型貨幣政策工具，鼓勵和引導金融機構在保持流動性合理充裕的前提下，加大對實體經濟的支持力度。3月份M2和社會融資規模增速高於名義GDP增速，保持較快增長，實現了從廣義貨幣到廣義信貸的轉變，表明貨幣政策傳導效率有所提高，傳導機制日趨順暢。
他認為，下壹階段，貨幣政策調控應該從數量工具轉向價格工具。壹方面，通過繼續下調政策利率，推動國債整體收益率曲線下行，帶動企業發債利率下行，降低企業直接融資成本；另壹方面，將適時適度下調存款基準利率，釋放LPR改革潛力，引導貸款利率持續下降。從直接融資和間接融資兩方面有效降低實體經濟融資成本。
王慶分析，降息周期有望持續，後期MLF利率仍有下調空間。目前歐美疫情呈現穩中趨緩態勢，但拉美、非洲、南亞等地區可能帶動全球疫情第三波達到高峰，全球經濟仍有進壹步惡化的風險。受此影響，不僅二季度國內經濟反彈會受到海外疫情的制約，下半年經濟運行也存在很大的不確定性。為此，國內宏觀政策的逆周期調整時間可能會相應拉長，調整力度會進壹步加大。考慮到當前包括MLF利率在內的政策利率仍遠高於零利率水平，且未來CPI同比漲幅有望下降，王慶判斷，降息周期將持續至年底，4月後MLF利率仍有30個基點左右的下調空間。
陳季指出，本月LPR將下調至少20個基點，存款利率整合的時機將逐漸成熟。在央行大幅下調MLF中標利率的指引下，LPR下調幾乎是必然的，且降幅至少在20BPs甚至更多。但銀行業內部發展存在壹些不平衡，部分中小銀行在降息期間仍面臨高負債成本和高息差壓力的尾部風險。事實上，央行在前期曾兩次定向下調存款準備金率(分別針對股份行和城商行)，為後續下調MLF中標利率可能帶來的影響做了很好的對沖。
他進壹步指出，為防止個別銀行在此過程中出現經營風險，未來央行可能會出臺更多措施釋放銀行負債端的成本壓力。降息後，市場資金利率會逐漸回落，存款利率並軌的時機正在成熟。事實上，很多與市場利率關系更為密切的銀行結構性存款和同業存款的利率已經下降。將存款利率逐步與更加市場化的利率掛鉤，使更多的存款利率能夠隨著市場資金的供求有壹定程度的下降，有利於減輕銀行負債端的壓力，激發其信貸投放的積極性。
記者|邊萬裏