連平：謝謝張幼文先生。最近我讀了壹篇文章，這篇文章整個的意思，主題就是說中國現有的對外經濟、內資經濟，雙順差，流動性過剩，信貸過高，速度過快等等這些問題，只要把匯率解決了，人民幣大幅度的升值，所有這些問題都會解決。我讀了以後感覺意猶未盡，好像通過他七八千字論證來支撐這個觀點，今天張幼文先生的演講是把這個問題闡述得很清楚，如果現在的經濟具有發展階段，而不是人民幣壹升值就可以解決的問題，最後壹位賀力平(賀力平新聞,,賀力平說吧)先生，討論的題目是人民幣匯率變動及其對中國國際收支平衡的影響。大家歡迎。
賀力平(賀力平新聞,,賀力平說吧)：女士們，先生們，下午好，非常榮幸能夠參加交行首屆金融論壇，前面三位專家從很廣泛的角度把問題說得比較透徹，我這裏沒有新的東西，也許我可以做壹點註解，前面三位專家對經濟結構的長期的進進行了分析，我的註解應該是半結果半長期的，就這些方面跟各位討論壹下。提出三個方面的主題，就是人民幣在近年來發生了多少變化。二是中國國際收支平衡出現了哪些變化。三是關於人民幣匯率影響中國國際收支的關系。最後是我的壹點看法。
用幾張圖說明壹下，這幾張圖是我們比較熟悉的。第壹張圖關於人民幣美元和匯率，從2005年1月到2007年10月，人民幣處在升值過程當中。人民幣升值是對美元升值。因為要問人民幣的匯率升值，需要考慮到人民幣對美元，和其他非美元的貨幣關系，這張圖反映了歐元和日元的關系。歐元對人民幣，到2006年1月之前，人民幣對歐元是升值，從2006年1月以後，人民幣對歐元是貶值，人民幣對歐元在我們所觀察的區域是升值，對日元是略有升值的。這只是兩個非美元的貨幣，比如說貨幣區域，美元、歐元、英鎊，這四種貨幣，從2005年1月到2006年初，人民幣對四種貨幣綜合的是升值的，但是從2006年初壹直到現在，人民幣匯率基本上是不變的。這樣可以得出壹個結論，從2005年實行匯率體制改革以來，到現在我們看，人民幣和主要貨幣的關系並不像我們所想象的人民幣與美元的匯率關系那樣，這是我們可以得到的第壹個看法。
我們更關心的是利率對國際收支的調節作用。這個時候，我們心目中的匯率概念和前面所說的人民幣與這幾種貨幣的綜合匯率概念又不壹樣的地方，為什麽在理論上我們分析匯率對國際收支影響的時候，實際上所關心的不是名義匯率，我們關心的是實際匯率，實際匯率是有關的貿易體和名義匯率中，按照有關經濟體的物價指數來進行調整的匯率指數。它的變動是會影響到進口商、出口商它的產品相對競爭力。在市場上相對競爭力，相對價格競爭力是主要的決定因素。2005年初到2006年名義人民幣匯率是升值的，是略有升值，實際有效匯率按照這個，在整個過程中，基本上保持了是上升的趨勢，但是人民幣升值了很多，按照實際概念升值了很多，按照它的計劃，大概從2005年初到最近2007年10月份，大概上升了15%到18%。實際有效率的指數它的機器是2000年，那個時候指數水平是100%，也就是說在2007年10月份，所看見的指數還是100，換句話說，比較2007年10月份、9月份人民幣實際有效指數和2002年相比是0.2%。人民幣有效匯率是上升的，但是要展開，把它包括進去2000年那個時候，就沒有變化。針對這個圖所說的比如說整個21世紀初的人民幣實際有效匯率水平是沒有發生變化。另外還有，我們在解讀這張圖，這張圖包含的信息，還有壹個值得註意的，BIS實際有效匯率是基於CPI消費者物價指數而進行調整的，根據我們所理解的匯率和貿易國際收支的關系，實際有效匯率應該是更加準確的或者更加直接相關的，應該按照生產品價格。這個工作還沒有能夠把它完成，但是根據現在所觀察到的中國近年來生產者的價格，就是出廠價格指數大大低於消費者物價指數。這張圖按照我們所理解的人民幣實際有效匯率指數的上升，高估了。人民幣的實際有效匯率的變動在近幾年並不大。這張圖顯示的是經常帳戶順差，從2001年到2007年上半年，幾乎是直線上升，這個比重在2006年已經高達9.5%，2007年上半年的數據是12%，可以說2007年比2006年進度到12%。這是全世界進壹步要加強為人民比匯率問題關註的重要事實的依據。在經常帳戶和貨物貿易兩者當中，經常帳戶順差主要由貨物貿易順差造成的，如果稍微有壹點差別，就是從2003年開始，我們經常帳戶順差超過了貨物貿易順差，這種情況不完全是正常的，因為按照過去所觀察的順差，我們在服務貿易，在收益項目當中都存在逆差的，但是我們投資收益項目變成了順差，不是太正常，因為對外投資大大小於外國對我們的投資。在貨物貿易當中可以觀察到壹點，看上去是不正常的情況。
這三條代表壹般貿易、加工貿易合其他貿易，壹般貿易余額2004年以前曾經是負數，在06年、07年壹直是正數，而且是不斷增長的，這跟前面觀察到實際有效匯率是有所升值，跟它的匯率關系不溫和的，從這點上，我們可以去猜測，並得出結論，可以去推測，去猜測，今天所觀察到的中國貿易發生了壹些變化，這個變化值得我們去認識。我們所理解的匯率和觀察到的匯率指數和貿易之間的關系，在中國，在最近幾年當中出現了以前所沒有看到的和以前認識不相融合的地方。
我的幾點結論，概括出壹人民幣匯率水平2005年7月以來匯率的變動幅度不大。二，匯率因素對貿易平衡的快速調節影響作用由於新的經濟結構因素出現出現了減弱。三，如果我們認為前面這個看法成立的話，我們可以說人民幣匯率現在至少可以由較大名義波動性而不至於嚴重影響國際收支平衡。換句話說，我們不需要擔心中國的國際收支會因為這個因素而出現快速大幅度的變動。第四，我們可以推測很多專家已經做了這樣的推測，現在關於貿易收支以及經常帳戶收支國際收支當中，統計數據表明，很可能包含超過直觀檢查所看到的資本流動因素。這至少提示我們，我們現在所面臨的形勢實際上是資本流動更加靈活的環境。在這個環境之下，需要掌握新的調節宏觀經濟的政策能力。這是我的理解。謝謝！
連平：謝謝賀教授。賀教授非常謙虛，事實上我們看到他的成果是非常紮實的，在大量的數據基礎上有顯著的強調。這壹節的討論主要是針對國際收支和人民幣匯率，大家聽下來以後肯定有壹個感覺，在人民幣匯率上比較傾向的觀點，還是比較清晰的。幾位專家的發言提供的數據材料相互之間有壹定的互補性，總得來說，四位演講的嘉賓都是非常專業，具有非常嫻熟的專業知識對這個問題進行剖析，提出自己的觀點。無論從專業角度還是從研究的技術角度來講，應該說都是非常值得我們學習的。謝謝四位演講嘉賓，謝謝各位嘉賓媒體。這壹階段我的主持到這裏。