在中國股市20多年的發展史上，每壹輪行情都有資金推動的痕跡。在這些資金中，如果理性的長期資金以更高的比例進入股市，股市將更長，趨勢將更溫和。反之則會暴漲暴跌。那麽，這壹輪非理性資金的占比是多少呢？我們來看看數據。今年6月8日，股市成交額創歷史新高。單日成交額超1.3萬億元。那壹天，股指上漲了2%，基本面上沒有任何消息。縱觀2007年創出6124高點的那波行情，股市單日成交額出現在2007年5月30日，成交額為2712億元。導火索是5月30日淩晨管理層突然宣布上調印花稅，引發了當日投資者的恐慌性拋售。從2007年到2015年，整整八年。如果每年股市新增資金按10%計算，2007年入市的資金都是理性的，那麽2015年的最高日成交額應該在6000億左右，剩下的7000億資金應該是非理性資金，這部分資金占日成交額的54%。那麽，這部分非理性資金從何而來？筆者認為這部分資金大部分來源於資本配置。資金配置來源的復雜性和資金成本的高企，意味著這部分資金必須快進快出、嗜血成性、助漲殺跌。這類資金也與鼓勵長期資金進入股市背道而馳，因此筆者認為，如果這部分資金不徹底清除，股市將永無寧日。
第二，融資融券業務推動了股指的大幅漲跌。
在股市中，短線是零和遊戲。有人賠錢，就有人賺錢。從長期來看，投資者可以通過支付股息或享受企業發展帶來的股價估值上升來賺錢。融資融券的成本註定了這部分資金只能參與短期投機。融資的年化利息約為8.6%，融券的年化利息約為10.6%。在二級市場上，任何股票的年股息率都不會超過這個比例，沒有人會願意等待股票分紅來進行長期融資。因此，融資的盈利模式必須是在短期內利用股票的價格差異。再看證券借貸，股市漲的時候虧錢，跌的時候沒有債券可以融，證券借貸就失去了本來的功能。所以融資融券業務漲了是錦上添花，跌了是悲劇。因此，筆者建議逐步降低融資融券標的直至取消，或者只允許機構融資融券。
第三，分級基金母基金的被動贖回造成了股市資金的流出，也是股指下跌的壹個因素。
當分級基金持有的股票下跌時，分級基金的杠桿會增加，分級基金的跌幅將遠大於股票的跌幅。因此，當股票下跌時，分級基金成為燙手山芋，持有人紛紛贖回，因此母基金只能被迫賣出股票，這為股票下跌提供了動力。此外，盲目參與分級基金的炒作也會給投資者的信心帶來沈重打擊，投資者的專業知識相對缺乏，對分級基金也不了解，這壹點從軍工的B級折價就可以看出。7月10是軍工B類（150187）的折價日。參與折扣將導致50%以上的損失。在這種情況下，7月9日，軍工B類（150187）打開漲停板，換手高達48%。為什麽有些人把飛蛾扔進火裏？原因是他們不懂分級基金的規則。參與這些交易的散戶投資者也可能在財富消失的同時將股市定義為賭場。因此，在散戶占多數的中國市場，這些“創新”產品也應該被取消。
當然，股指的下跌也可能與敵對勢力惡意做空股指期貨和熱錢流出有關。但是，這些資金中的大部分應該通過資本配置渠道。因此，當股市本身完善時，它會自動屏蔽其他噪音，實現自身的健康發展。