顯然，這次會議對美聯儲本身和全球資本市場有許多特殊意義:在過去9個月裏，以鮑威爾為首的美聯儲繼續以上世紀80年代以來最快的速度加息，引發了壹系列跨市場崩盤。年底，65438+2月利率會議被許多美聯儲官員和市場參與者視為美聯儲大幅加息的潛在轉折點。
在本周美聯儲議息會議之前，有“新美聯儲通訊社”之稱的著名記者NickTimiraos曾將美聯儲當前的緊縮周期分為三個階段，這可能是對當前市場環境的最佳詮釋:
第壹階段是指美聯儲迅速將利率從零水平上調以抗擊通脹的階段，這是投資者在過去幾個月看到的情況。去年，以鮑威爾為首的美聯儲官員普遍低估了通脹壓力，這迫使他們在今年彌補了這壹壓力-在過去的四次利率會議上，美聯儲宣布加息0.75個百分點。最近的三次加息贏得了聯邦公開市場委員會（FOMC）成員的壹致支持。
第二階段是美聯儲官員預計將於今晚進入的階段-即減緩加息速度。在上月初的利率會議上，美聯儲首次提出在確定未來目標利率時，委員會將考慮貨幣政策的累積效應以及經濟活動和通脹的滯後效應，這也被外界解讀為激進政策接近尾聲的信號。
至於第三階段，據大多數美聯儲官員預測，它將出現在明年春季或夏季-即美聯儲將把利率保持在某個仍不確定的高水平，直到通脹率平穩回落至2%的目標。
在閱讀了這三個階段的劃分後，妳可能會理解本周美聯儲利率會議的意義:今晚的利率會議不僅將是第壹階段和第二階段之間的關鍵過渡，還將揭示本輪加息周期的第二階段將持續多長時間，峰值利率將上升多高，以及美聯儲是否真的打算維持對第三階段的長期承諾，從而熄滅明年降息的上升預期。
因此，鑒於今晚美聯儲的年終利率討論大戲，財聯社列出了以下核心要點，供投資者在這壹可能引爆全球市場的重大風險事件之前參考:
看點壹:今晚美聯儲加息步伐將“放緩”。
美聯儲今晚將加息多少實際上是這個利率討論之夜最沒有懸念的部分。根據商誌最新的美聯儲觀察工具，美聯儲在6月5438日+2月的會議上加息50個基點至4.25%-4.50%的概率為79.4%，而加息75個基點的概率僅為20.6%。
美聯儲將在本月“放緩”加息的最早信號實際上是在上個月的貨幣政策聲明中。在本月利率會議靜默期之前的最後壹次講話中，美聯儲主席鮑威爾還重申，由於美聯儲已經迅速加息，而這些措施需要時間才能對經濟產生影響，官員們認為放慢加息速度是可行的。
鮑威爾當時在布魯金斯學會的壹次演講中表示，“放緩加息步伐的時間最早可能在6月5438+2月的會議上到來。”
對於今晚的利率決定，資產管理機構BKAssetManagement的宏觀策略師BorisSchlossberg指出，從目前的情況來看，美聯儲正在沿著11的會議上設定的路線前進。他認為這不會像6月份加息75個基點的意外決定那樣發生。
中國建設銀行總行金融市場部研究員曹宇波本周在接受澎湃新聞采訪時也指出，普遍預計此次會議將加息50個基點，這是美聯儲與市場持續溝通的結果。自6月+10月會議以來，包括美聯儲主席鮑威爾在內的許多美聯儲官員在不同場合表示，他們將考慮放緩加息步伐。這主要是因為通脹壓力已經從高位回落，大宗商品價格和住房租金都出現了不同程度的下降，經濟衰退的預期正在不斷加強。
值得壹提的是，壹旦美聯儲今晚將本月加息速度放緩至50個基點，將意味著其將徹底結束連續四次會議加息75個基點的“超高速”緊縮階段。自今年3月首次加息25個基點以來，美聯儲已加息375個基點，基準利率創下了自上世紀80年代初沃爾克時代以來的最快攀升速度。
看點二:明年2月美聯儲將如何加息？
由於美聯儲很可能會在本月將加息速度放緩至50個基點，新的懸念無疑將出現:美聯儲下壹次是否會繼續“踩剎車”——在下壹次美聯儲利率會議上，即明年2月初的利率會議上，美聯儲將加息多少？
明年的第壹次利率會議將於當地時間1/31-2/1舉行。2月1日下午的會議結束後，美聯儲將發表壹份會議聲明，鮑威爾也將照常舉行記者招待會。
在昨晚美國公布低於預期的CPI數據11後，這方面的猜測實際上已經被徹底點燃。
從利率互換的定價可以看出，在昨晚公布CPI數據後，市場對美聯儲今晚加息50個基點的預期幾乎沒有改變，但對明年2月加息速度進壹步放緩至25個基點的押註大幅增加:美聯儲在明年2月會議上加息50個基點或更高的概率只有30%左右。
Jefferies駐紐約首席金融經濟學家AnetaMarkowska表示，“我原本預計美聯儲將在2月份再次加息50個基點，但現在看來，鴿派官員將大力推動加息25個基點。CPI數據公布後，他們肯定會有更強的理由。”
德意誌銀行高級美國經濟學家布雷特裏安也指出，“今天的CPI數據使美聯儲在2月份的會議上更容易將利率下調至25個基點，但這可能不會影響美聯儲對整體通脹環境的評估。金融條件的放松與他們實現供需平衡的目標背道而馳。”
在今晚的利率決定中，壹方面，投資者可以繼續從美聯儲的貨幣聲明中尋找有關下次會議利率指引的線索，另壹方面，他們需要密切關註美聯儲主席鮑威爾會後的新聞發布會，鮑威爾可能會被問及下次加息的幅度。
看點三:本輪加息周期的峰值會是什麽？
今年下半年以來，有關美聯儲本輪收緊周期利率峰值的猜測幾乎沒有停止過。而這顯然將是今晚美聯儲決議的壹大亮點。
美聯儲·鮑威爾在本次會議靜默期前的最後壹次講話中表示，“鑒於我們在收緊政策方面取得的進展，考慮利率將上升多少以及將利率保持在限制性水平上多長時間以抑制通脹比放緩加息更重要。”
對於利率峰值的預測，鮑威爾當時表示，最高利率可能比官員們9月份的預測“高壹點”，美聯儲官員9月份的位圖預測中值是明年利率將高達4.6%。
目前，在市場上，高盛是對明年美聯儲利率峰值預測最高的投資銀行之壹。高盛首席經濟學家JanHatzius最近表示，投資者應該做好準備，美聯儲將在2023年5月之前讓利率繼續攀升，但沒有透露任何政策轉折點的跡象。他預測美聯儲將在明年2月、3月和5月加息25個基點，這表明終端利率將達到5.0%-5.25%，然後利率將保持不變，直到2024年。
除高盛外，德意誌銀行、富國銀行和巴克萊銀行近期也紛紛預測美聯儲將把最高利率上調至5%以上。不過，需要指出的是，這些投行的預測是在周二CPI數據公布之前發布的，因此會略顯過時。
就利率互換市場的最新定價而言，周二的CPI數據已促使利率互換交易員預計明年政策利率將達到4.83%的峰值，低於數據發布前的約4.99%，這意味著美聯儲明年最多只會加息兩次25個基點。
看點四:美聯儲是否會打消市場對明年降息的預期？
在明年美聯儲利率峰值的介紹中，我們沒有特別提到65438+2月的利率位圖，這可能是今晚市場上最引人註目的利率位圖，因為我們認為可能有必要單獨進行這方面的介紹，以防止投資者在閱讀今晚的決議時陷入誤解。
在最近的壹些機構預測中，美聯儲位圖中2023年底的利率預測基本上等同於明年的利率峰值。但實際上，這完全是兩個概念。在今年9月的利率位圖中，美聯儲官員對明年年底利率的預測中值為4.6%。在當時乃至現在，之所以可以將其視為本輪加息周期的利率峰值，實際上是基於美聯儲明年不會降息的前提。
然而，目前利率市場的定價實際上非常有趣:交易員預測，到65438+2023年2月，美聯儲將把基準利率下調至4.35%左右-相當於在明年上半年將利率提高至約4.83%的峰值後，在2023年下半年降息約50個基點！
這是什麽意思？這意味著，如下圖所示，即使美聯儲不將明年年底的利率預測從之前的4.6%上調，也將比當前的市場定價更加鷹派。
這實際上是壹件“可怕”的事情——因為市場上的利率定價與美聯儲的立場之間的“差距”真的太大了。事實上，目前包括美聯儲官員和主要投行在內，基本上預計今晚利率位圖中明年的利率預測將進壹步上移，這只會進壹步擴大位圖與市場預測之間的差距！
長期以來，緊縮陣營的許多美聯儲官員壹直擔心，如果美聯儲過早開始降息，可能會重蹈上世紀70年代走走停停的緊縮政策的覆轍。這也導致到目前為止，幾乎沒有美聯儲官員明確釋放出支持明年降息的信號。市場之所以不斷違背美聯儲的“意誌”，認為美聯儲將在明年下半年降息，是在押註美國明年大概率陷入衰退的前景，這可能迫使美聯儲轉向。
今晚，這可能是美聯儲和市場預期之間最重要的博弈點:要麽美聯儲妥協市場的降息預期，要麽它可能毀掉市場降息派的希望，兩類預期只會“活”壹個！
看點⑤:鮑威爾如何看待通脹見頂的趨勢？
美聯儲壹直將價格視為今年貨幣政策的重點，因為長期高通脹對經濟和勞動力市場的危害更大。在這次會議上，美聯儲還將更新經濟預測摘要（SEP），包括對經濟、通脹和就業的最新展望。鑒於昨晚公布的美國6月份消費者物價指數（CPI）剛剛超預期下跌，美聯儲董事長鮑威爾今晚對未來通脹趨勢的看法顯然將備受關註。
根據美國勞工部周二的報告，整體CPI環比上漲0.1%，同比上漲7.1%，創下年內新低，因為能源價格下降有助於抵消食品價格上漲的影響。扣除食品和能源的居民消費價格指數（CPI）環比上漲0.2%，同比上漲6%。
這是2022年的最後壹份CPI報告。雖然從數據上看美國的通貨膨脹率仍然過高，但物價漲幅明顯放緩。目前，美國CPI同比漲幅已連續5個月回落。InflationInsightsLLC的創始人OmairSharif在壹份報告中認為，這顯然不是壹個異常值。事實上，周二的報告顯示，美國的價格增長率已經普遍放緩。
當然，就通脹本身的趨勢而言，由於經濟學家普遍預計核心大宗商品通脹將繼續放緩，而住房價格指數將在明年最終轉向，因此人們的註意力越來越多地轉向核心服務業，以判斷整體價格壓力的路徑。在本月早些時候的講話中，美聯儲董事長鮑威爾還特別提到，核心服務領域的住房沒有包括在通脹數據中，稱其“可能是理解未來核心通脹演變的最重要類別”。昨晚CPI核心服務領域的通脹實際上仍然處於壹個相對較高的領域。
因此，鮑威爾對昨晚通脹數據的態度是否會表現出更積極的壹面，或者他是否仍然認為通脹降溫之路任重道遠，也將間接表達他對未來的鷹鴿立場。
德意誌銀行首席美國經濟學家MatthewLuzzetti表示，“我們仍然可以看到許多通脹下降的跡象，但問題是這是否會使通脹率回到3%。怎麽才能從3%降到2%？這是我認為更困難的部分。”
從歷史上看，美聯儲的緊縮周期總是提高利率，直到利率高於CPI。目前，美聯儲距離這壹目標越來越近，但在未來幾個月內仍很難實現這壹目標！
看點六:明年經濟衰退會到來嗎？
在今年9月最後壹次季度利率會議的解讀中，我們提到了當時決議中最重要的數字——4.4%。這個數字當時主要在兩個地方被提及。壹個是美聯儲對今年年底的利率預測（將在今晚加息50個基點後實現）；另壹個是對明年年底失業率的估計。當時，我們認為失業率預測的大幅上升將表明美聯儲已經預計到就業市場將面臨重大打擊，經濟可能面臨衰退的風險。
根據最新的市場定價，美聯儲官員今晚肯定會連續第三次上調2023年的失業率預測，因為他們對抗通脹的行動越來越有可能使美國經濟陷入衰退。
接受媒體調查的經濟學家預計，在美聯儲官員周三發布的季度預測中，預計到2023年底失業率將升至4.6%。這可能意味著與現在相比，將有654.38+50萬美國人失業。在美國經濟沒有陷入衰退的情況下，失業率如此上升的情況以前從未發生過。
大多數私人預測機構預測美國明年將陷入衰退。就連美聯儲的經濟學家也在上月的利率會議紀要中警告稱，出現這種結果的可能性約為50%。
美聯儲6月11會議紀要曾表示，“國內私人部門實際支出增長疲軟、全球前景惡化和金融狀況收緊都被認為對實際經濟活動的預測構成了突出的下行風險；此外，通脹繼續下降或金融狀況需要收緊至高於預期的程度的可能性也被視為下行風險。”。
得克薩斯州奧斯汀市宏觀政策委員會主席JuliaCoronado指出，“如果妳是美聯儲，妳會希望傳達壹個承諾，即采取必要行動解決通脹問題。目前，重點仍然是降低通貨膨脹。其中壹個環節至少是壹個更加平衡的勞動力市場，甚至可能是失業率的直接增加。”
毫無疑問，在今晚會議後的記者招待會上，美聯儲主席鮑威爾可能還會被問及他對明年經濟衰退前景的看法。投資者可對此密切關註。
摘要
總的來說，盡管昨晚公布的有利的美國CPI數據進壹步放大了美國通脹見頂的曙光，但這是否真的預示著美聯儲將在壹天後的利率會議上徹底轉向鴿派仍是未知數。
今晚投資者需要小心的是美聯儲對明年貨幣政策走向的態度，尤其是是否會打擊市場對明年下半年降息的押註。
SpectraMarkets總裁BrentDonnelly表示，“周二的CPI數據清楚地顯示了美國通脹率的下行趨勢，但美聯儲可能會更關註最低通脹率能達到什麽水平。因此，盡管趨勢喜人，但美聯儲不會想重蹈1970年代的覆轍，他們不敢過早地將腳從剎車盤上移開。”
中國黃金研究所認為，預計美聯儲仍將在6月5438+2月的利率會議上加息50個基點，但現在討論降息仍為時過早。
報告認為，市場已基本定價美聯儲將放緩加息步伐。接下來需要關註的是美聯儲加息的最終高度以及利率維持在高位的時間長度。如果服務業通脹難以迅速回落，美國利率仍處於高位，那麽美國經濟仍將面臨下行壓力。如果通貨膨脹不能在經濟下滑甚至衰退之前得到解決，它仍將對風險資產不利。