本文首發於微信官方賬號“港股挖掘機”。它的原標題是:“冬天很冷，經紀人開始收割經紀人”。單擊查看。
震驚證券行業
平安夜不安全。吉叔的朋友圈被刷屏了。
中信證券（06030。HK/600030。券商龍頭SH）突然說要收購壹家券商:廣州證券（000987。SZ）。
就在兩個月前，越秀金控完成了對廣州證券剩余32.765%股權的收購，估值為62.63億元，這使得廣州證券兩個月前的估值逆轉為1.91.1.5億元，較賬面凈資產溢價76.33%。
但是，廣大人民群眾沒有時間看這些數據。光是券商收購券商的行為，就足以讓很多圈外人特別興奮。什麽是“強者恒強”，什麽是“馬太效應”？
壹些內部人士似乎也很高興。季叔看到很多中信證券的朋友轉發公告截圖說:終於官宣了，然後就好了；
另壹部分知情人的情緒顯然受到了影響。季叔看到廣州證券的朋友要麽沒發這個消息，要麽淡定的配了壹些自己的話。據說他們會因此裁掉壹半的員工。不知道是真是假。
無論如何，有著“小麥鋪高盛”綽號的中信證券是壹家巨頭，這證明它在某種程度上與壹家巨頭結了婚。
只不過，CICC和中投之間的磨合將“不那麽順利”。最近，甚至有壹種說法稱，CICC希望將中投證券更名為“CICC財富”，這確實令人尷尬。畢竟中投證券的前身是南方證券，曾經是全國三大券商之壹。
今天要問這件事，中信買了廣州。季叔怎麽看？
答案是:妳怎麽能看它？泡壹壺茶，包壹條毯子，坐著看。
在中國證券公司短短30年的歷史中，什麽時候出現過這種底部合並的情況？在這個大時代，我們無能為力。如果天冷，用毯子裹住身體保暖，同時喝些熱茶，由內而外地暖和起來。
還需等待，我已聽到春天的腳步。
回到上壹輪並購，看壹看當時的中信證券。非常有趣的是，十多年過去了，它仍然在做同樣的事情。
關於中信的崛起:並購占很大比例。
中信證券於10月25日在北京成立，1995，這不是中國第壹批券商。或許是因為過去沒有歷史包袱，中信證券走了壹條獨特的上漲路線。
將中信帶上巔峰的前董事長王東明曾豪言:中信證券要做“中國版高盛”！為此，他還請壹位外國人寫了《高盛帝國》，並要求將其翻譯成中文，並推薦中信證券的員工閱讀。
那麽中信證券的上漲路線是什麽呢？吉叔的總結是:“猥瑣發育，別浪”（遊戲用語，無任何貶義）:
我很大-我在buy buy買的-我很強壯。
第壹，“我大大地長大了”。1999年，中信證券通過股改和引入戰略投資者，成功將註冊資本躍升至20.82億元。1995剛成立時只有3億元。更多的資本意味著什麽？這沒有任何意義。有錢不容易。
然後“我在買買買買了”。從2003年到2007年，我先後購買了券商、基金和期貨:
在國內券商普遍資金最緊張的時候，他們繼續出手，吃掉總部位於山東和浙江的萬通證券和金通證券。如今，中信證券強大的經紀業務團隊大多與過去在山東和浙江的公司有關。
2005年，昔日的大哥中信證券與建銀投資（持股60%）壹起轉型為中信建投證券。此後壹直與中信建投證券爭論至2010年6月29日。在證監會“壹參壹控”的要求下，中信證券同時在北京金融資產交易所掛牌轉讓其持有的中信建投限售股份。它被北京國有管理中心收購，成為中信建設投資有限公司的最大股東。中信證券從中信建投的有限絕對控股方變為股東；
在此期間，我試圖在危機中吃掉廣發證券，但非常遺憾的是廣發證券把我打了回來。
後來他吃了華夏基金和金牛期貨...
然後就是“我很強很強”。2012中信證券收購總部位於香港的法國公司CLSA，在海外市場站穩腳跟。這就是現在在香港的中信CLSA，它在香港股市蓬勃發展。
正是基於“中國高盛”的願景，中信證券的轉型在國內起步較早且極為大膽。
例如，收縮經紀業務規模，在2017年，他們主動關閉了7個營業部，顯示出對傳統經紀業務的不同看法。根據他們的年報，他們現在正在做的是“逐步打造最大、最全面、最專業的金融產品超市”，並向財富管理轉型。
2018 12 10，中信證券宣布經紀業務部更名為財富管理委員會，壹時間引起軒然大波。看來管理層沒有食言，說要轉型財富管理，最後連“經紀業務”的名字都放棄了。
後續文件顯示，中信證券將建立從總部到分支機構的推廣體系，並在北上廣等7個城市開展區域財富管理中心試點。同時，計劃到2021年，財富管理客戶數量和總資產將增加50%，投資服務費用將超過2億元，最終將成為部門的重要收入組成部分，優化收入結構。
麥子店高盛這麽猛，其他中小券商是不是瑟瑟發抖？
害怕是應該的。資本市場就是這樣。現在到處都是便宜的商品，這是富裕機構出去收貨的好時機，作為領先券商的中信證券自然會盡自己的壹份力量。
而且，廣州證券今年真的很擔心。
抄底還是救市？
現在，如果妳回頭看看廣州證券的表現，短線交易者可能會對這場證券公司的大並購感到驚訝。
根據越秀金控公布的半年報，廣州證券的主要業務板塊分為證券經紀業務、信用業務、資產管理業務、證券自營業務、投資銀行業務等。主要業務在華南地區。根據公司半年報的披露，整體利潤下滑非常明顯。
在今年11的月份中，廣州證券虧損超過1000000，而在此前的11的月份中，它已累計虧損超過1。
事實上，就在兩個月前，越秀金控完成了對廣州證券剩余32.765%股權的收購。沒過多久它就把這個兒子帶回了家。現在有必要賣掉它，這表明情況有多困難。
不僅是下滑的業務，還有兩三個月前鬧得沸沸揚揚的股權質押業務。根據公司半年報，廣州證券也有48.74億元。
眾所周知，股權質押已成為影響金融乃至經濟穩定的重要導火索。廣州證券的凈資產約為6543.8+0.08億，核心凈資本為7765.438+0.02億，但股權質押總額已達63.93億，尤其是6月份之後市場出現了明顯的回調，目前的財務狀況可想而知。
這都是真金白銀，白紙黑字，誰也不能否認。這個紅薯真辣。
廣州證券業績下滑，資產質量存在較大風險。中信證券收購此類資產本身將承受較大的業績壓力，但更重要的是收購價格。由於公告顯示雙方已達成意向收購，交易價格等內容可能需要幾個交易日後才能公布。
但需要註意的是，越秀金控收購廣州證券時獲得1.76倍PB，現在賣給中信證券。按常理說，以公允價格賣給中信證券就不錯了。即使以公允價格出售，越秀金控也要額外承擔2800萬的承銷和法律費用損失，才能完成最後壹筆募資交易。
單按在港股的估值來看，中信證券僅為0.94倍。雖然中信財大氣粗，但按照港股的慣性，可想而知，中信證券復牌後至少會在港股市場有所表現。
在季叔的同事謝智看來，中信證券收購壹家排名遠低於自己的券商，資產質量存疑，大概率溢價較高，其並未規劃廣州證券的牌照資產。救市的意義遠大於實際收益。
因為這個行業是充分競爭的，它的象征意義只是打響了供給側改革推動證券行業的第壹槍，行業龍頭擁有定價權還有很長的路要走。
季叔認為廣州證券把自己全資賣給中信證券肯定是不得已而為之。
我們不知道交易的細節是什麽，但這絕不會是過去兩年中最後壹次證券公司合並。這是結束的開始，也是新的開始。
2002年至2006年，我國a股券商經歷了“戰火紛飛”的券商倒閉潮，或者說券商並購潮，這是長期熊市下證券行業供給側改革的必然選擇。
隨著2006年華泰證券入主聯合證券，市場逐漸蘇醒，券商的市場風向標也確實屢試不爽——2007年的大牛市至今仍是許多人第壹次人生的跳板。
當然，歷史不會簡單地重復，它會以壹種奇妙的方式重復再重復。(完)