人民幣升值將對原材料或設備依賴外國采購為主，或擁有高流動性人民幣資產的行業是長期利好；對有大額美元外債的行業將產生壹次性匯兌收益；而對以出口型為主的行業以及產品國際定價的行業沖擊較大。
原材料進口和高外幣負債行業
升值對原材料或設備依賴外國采購為主，或有大額外債的行業是利好，如航空、造紙、電力、工程機械等。
航空業
人民幣升值將使飛機、航空燃油等進口物品的采購成本大幅下降，同時以美元計價的大量外債將明顯減少。我國民航業美元負債估計在60億美元左右。人民幣對美元匯率上升5％會帶來匯兌收益3億美元，10％為6億美元，折合人民幣為25億及50億左右。以南航為例，人民幣兌美元升值1％將給每股收益增加0.03元。此外，進口美國飛機、航材、燃油等均會因美元升值而減少人民幣支出，降低運營成本。不過，對於經營國際航線較多的國際航空和東方航空而言，人民幣升值將降低其從國際航線特別是從美元區獲得的收入，是不利的影響。
造紙業
人民幣升值將使得國內造紙企業進口紙漿、廢紙等重要原材料以及機器設備變得便宜，有利於企業降低成本；但同時也使得進口國外的成品紙變得便宜，有可能對國內紙價造成壹定的沖擊。壹般來說，生產高檔紙（如彩色膠印新聞紙、銅版紙、輕塗紙、高檔包裝紙如白卡紙等）使用的原料多為進口木漿和廢紙，而傳統的書寫紙、文化紙、低檔包裝紙等多使用國內自制的草漿和木漿。因此，人民幣升值只能降低高檔紙的成本，而對低檔紙無影響。
電力行業
進口電力設備和燃料的成本將下降，同時有美元負債的公司帳面匯兌收益將增加。人民幣匯率調整對電力企業的影響具體表現在下面幾個方面：
在電力設備投資方面，火電機組30萬千瓦以下的發電機組都屬國產設備，而部分大型燃油燃氣機組仍從國外進口，如深南電的主力機型PG9171E機組2*12萬千瓦主機價格為人民幣4億元左右，人民幣上漲5%，將減少進口成本2000萬元。對購買國外機組的企業來講總體上采購成本會有所降低，從而折舊有輕微下降。
收入方面，電力公司的業務都在國內以人民幣計價，不受影響。韶能股份有部分汽車配件出口美國，接近300萬美元，人民幣升值對其有壹定負面影響。
燃料成本方面，國內發電企業除華能國際有很少進口煤外都采用國內電煤。只有深南電影響較大，公司每年進口重油60萬噸，輕油6萬噸，耗資外匯價值12億元人民幣，人民幣上漲5%，成本減少6000萬，凈利潤增加5000萬，每股收益增加9分錢。
外債方面，桂冠電力有剩余1200萬美元的外債，人民幣升值5%，債務減少500萬，匯兌損益影響當年每股收益0.6分。其他如申能股份、國電電力、上海電力等公司也有壹定外債，但這幾家公司都稱已做了套期保值影響不大。
工程機械行業
人民幣升值對工程機械行業上市公司利大於弊，工程機械行業上市公司中挖掘機、泵車、裝載機的生產均有部分零配件采購來自國外。因此人民幣升值將降低公司的進口采購成本，有益於公司的經營。
出口方面，工程機械行業上市公司中產品出口的份額目前來看都不足公司年主營業務收入的10%，同時國內產品與國外產品的價格相差三分之壹強，因此人民幣升值5個百分點對產品的性價比影響微弱，幾乎不影響出口需求。
資金流入利好房地產和金融業
在升值的過程中，房地產和金融行業由於具有較好變現能力和流動性，因此將吸引國際遊資大量流入，從而使相關上市公司明顯受益。
房地產行業
人民幣升值對房地產行業的影響將主要通過以下幾條渠道體現出來。
資金流入效應：人民幣升值壹般意味著國內經濟整體向好，投資機會多而且收益水平相對可觀（至少可以得到額外的匯兌收益），因此將有大量的外資通過各種渠道進入國內市場，股市和房地產等市場由於流通性較好將成為這些資金集中的場所，最終導致股市上漲，房地產價格上揚，這在***和臺灣市場表現得比較明顯。盡管我國外匯管制比較嚴格，但從2003年外資流入情況看這種趨勢也正在形成：2003年末我國外匯儲備增加約1169億美元，但貿易順差僅為255.3億美元，外商直接投資約為570億美元（呂福源估計數據），缺口約344億美元中可能就有大量的投機資金在其中，而且外商直接投資中也不排除改變投資方向，再考慮這部分資金的放大效應，對整個經濟的影響不可低估。
財富效應：由於資金面的充裕、股市的上漲以及整體經濟的景氣，居民的收入水平將得到較大的提高，並進而刺激人們形成強烈的財富效應，那麽房地產將作為消費升級的主要聚焦點將得到大家的追捧，從而提升對房地產的有效需求。***在1985-1990年間日元升值幅度最大時也是股市和房地產市場上漲幅度最大時期。
預期效應：我們認為在評估升值影響時，應該對人們的心理因素給予高度的重視，人們的趨利心理和從眾心理非常普遍，並隨著市場的升溫將表現得非常充分，這會對資本市場和房地產價格上升起到明顯的推波助瀾作用。
金融行業
人民幣升值對銀行業影響較小，對證券業有較大的正面影響。目前上市股份制商業銀行的外匯存貸款業務占比較小，以招行為例，2003年底公司的美元外匯資產為48.89億美元，其他幣種資產大約141億人民幣，大約占總資產比例的11％，其中美元外匯負債總額46.99億美元，匯率風險敞口1.9億美元。如果簡單計算，則人民幣升值對其影響很小，假定人民幣升值5％，大約直接減少盈利7885萬元，折每股收益0.01元。浦發銀行的外匯資產占比大約只有7％左右，升值對其影響相對較小。
人民幣升值對資本市場將產生重要影響，這壹點可以從***臺灣等國家或地區的本幣升值過程得到借鑒。我們認為，升值前或升值初期，國際遊資及投機性資本將逐步介入股市，為股市上升創造相對寬松的資金環境，因此中信證券將有望從中受益。
出口和國際定價型行業受影響大
削弱出口型行業競爭力
對以出口型為主的行業及上市公司而言，人民幣升值將很大程度上削弱產品的競爭優勢，對公司業績影響較大。如外貿、紡織服裝、家電等行業。
外貿行業
經過出口退稅調低的影響，外貿企業的利潤水平已經非常低，很多企業僅僅是通過出口增加銷售量，以求降低單位產品固定成本，進壹步降價的空間很小。因此，我國產品的競爭力會受到較大程度的影響。從利潤的角度看，由於外貿企業在產業鏈中處於劣勢地位，進口業務很難從人民幣升值中獲取超額利潤，但是出口業務則會遭受重大損失，因此，在遭受出口退稅調低的影響後，如果人民幣進壹步升值，則大多數外貿企業將會處於虧損的邊緣。
紡織服裝行業
我國紡織服裝行業對外依存度高，對匯率變化敏感。2003年紡織服裝工業總產值超過12000億元人民幣，其中出口800億美元，占到行業收入的55%，全國出口值的18.36％，是國內創匯第壹大行業。紡織行業出口產品大都以美元結算，如果人民幣升值，出口產品的人民幣收入將隨之降低。由於國內紡織服裝業集中度非常低，競爭激烈，公司壹般較難將人民幣升值的負面作用向客戶轉移。如果2005年匯率調整5個百分點，企業至少要自己吸收3-4個百分點，使出口毛利率相應降低3-4個百分點。因此人民幣升值對紡織服裝上市公司的負面影響較大。
家電行業
人民幣升值對家電行業上市公司的影響需要考慮三個主要方面：外匯存款和負債帶來的匯兌損失或收益、出口利潤下降、出口需求下降。
家電企業基本無外幣債務，可忽略不計；報表帳面披露的外幣存款多為外匯保證金，結匯風險可控，而且所引起的匯兌損失是壹次性的，只對當年業績有影響；實際上，風險較大的匯兌損失來自應收帳款中的外幣應收款，由於報表披露將其換算為人民幣與國內應收合計披露，無法確知各公司的實際外幣應收款，故無法估算該部分影響（附表中只按報表披露的外幣存款估算）。與部分公司的溝通了解到，銀行提供相關結算工具可幫助企業提前結匯，鎖定匯兌損失。總的來說，出口比重大、回收款不力的公司承受的風險更大，如四川長虹。
出口對利潤的影響傳導機制是：生產企業對出口銷量的訴求使產品定價能力弱，結果人民幣升值導致產品價格下降，而國內采購成本不變，引起利潤下降。
出口需求的下降較難測定，原因是其影響受企業的出口市場策略左右：企業為保證出口的價格競爭力奉行降價與升值幅度相當的策略，則出口市場需求下降可能不明顯；若企業對產品出口的降價幅度低於人民幣升值幅度，則相對東南亞等低成本地區，出口競爭力下降。我們預計對重點上市公司，前壹種可能性較大。各子行業因其在全球供應鏈的地位不同，出口需求受到的影響略有差異，空調出貨占全球供應的65%以上，受到的影響應該小壹些。
國際定價型行業受沖擊較大
石化行業
升值對處於石化產品鏈不同位置的行業影響各不壹樣。
采掘業（原油采掘）：影響該行業的關鍵指標就是油價，國內油價早已同國際接軌，而且是以美元定價，因此人民幣升值x%將直接導致上市公司原油售價下跌x%，利潤將受到擠壓。
煉油業：該行業的特點是原料（原油）定價國際化，產品（成品油）定價由政府控制，因此人民幣升值x％將直接降低原油成本x％，而成品油價格很有可能會調整滯後，相關利潤將得到大幅提升。
石化業：該行業的特點為原料（石腦油）定價由政府控制，產品（各類石化產品）定計國際化，因此人民幣升值對其影響剛好與煉油業相反---原料價格不變，產品價格下降，利潤將受到擠壓。但由於行業前四家企業均為煉油-石化壹體化公司，石腦油由公司自己生產，直接成本---原油價格也會下降，因此所受影響有限，而對於齊魯石化將直接面對價格下滑的壓力，利潤將受到較大擠壓。
氮肥業：總體來講，國內氮肥業的國際化程度較低，原料和產品均為國內采購和銷售，以人民幣計價，所以影響不大。
有色金屬行業
有色金屬也是國際定價型的大宗商品，人民幣升值將導致從國外進口這些大宗商品的成本下降，從而對國內相關企業形成較大的降價壓力，進而對有色金屬類公司盈利形成壹定不利影響。
受影響較小的行業
交通運輸（公路、港口、航運）
人民幣升值對交通運輸行業的影響可從以下幾方面分析：資產結構方面，無論是港口、航運還是公路，基本上都是以人民幣計價，今後的資產擴張上也是以人民幣資產為主，因此，人民幣升值對行業及上市公司的資產基本沒有影響。負債結構方面，港口和航運企業有少許美元或港幣負債，但金額都不大，所占負債比例也不高，因此，盡管人民幣升值有利於減少企業的財務費用，但對凈利潤的影響甚微。收入結構方面，以遠洋運輸為主的航運企業超過90%以美元結算，以內貿為主的也有少許外幣收入，因此，升值將直接影響公司的收入。港口企業也有近壹半的收入以美元或港幣結算，不可避免的也受到影響。成本結構方面，除了遠洋運輸有超過50%的以美元計算外，其他行業基本以人民幣為主，因此，升值對遠洋運輸企業減少成本有利。企業議價能力方面，盡管港口企業有較強的議價能力，但由於行業特點和業務慣性，收入和成本結構不會發生大的變化。遠洋航運企業在成本和收入的結構方面有調整的余地。進口產品的替代性方面，由於交通基礎設施具有壹定的地域性和壟斷性，因此人民幣升值對港口、公路等提供交通運輸服務的行業沒有直接影響，而航運企業會受到外資船隊的競爭壓力。另外，從人民幣升值對我國進出口貿易的影響看，有利於進口而不利於出口，因此對港口吞吐量總體沒有大的影響，對進出口貨種結構有影響，而我國集裝箱吞吐量以出口為主，因此集裝箱港口可能會受到負面影響。
總體而言，人民幣升值對交通行業有壹定的負面影響，程度由大到小依次是航運、港口和公路，其中公路基本不受影響。
鋼鐵行業
人民幣升值對鋼鐵行業的最大利益在於降低鋼鐵行業的采購成本：目前40%左右的鐵礦石依賴進口，而以鐵礦石為主的原料占鋼材成本的30-40％；受益的上市公司主要包括寶鋼、武鋼、馬鋼、濟鋼、南鋼等以進口鐵礦石為主要原料的公司， 這些公司的鐵礦石采購進口和國內采購的比例基本是7：3，其它如鞍鋼、新鋼釩這類公司以自有礦山為主的公司，則影響較小。如果人民幣升值5％，每噸鋼的成本下降18元（以目前的鐵礦石FOB價格為準，同時不考慮船運費的影響因素），升值10％，成本下降36元/噸。
人民幣升值對鋼鐵行業的負面影響主要是將加大鋼材的進口量，同時減少出口量。當然這種負面影響是中長期的，在短期受國內需求和國內外價差制約，這種負面影響可以忽略不計：首先，目前國內鋼材需求仍然旺盛，出口量所占產量比例僅為4%。從產品結構而言，出口的主要是附加值較低的線材及普板等產品，進口產品則以國內無法生產或者是產能不足的高附加值產品，包括汽車用薄板、船用中厚板等。其次，國內外目前的價差在20%以上，即使人民幣升值，依然無法彌補這壹塊價差。從中長期來看，隨著價差的逐步縮小，特別是獨聯體價格目前已經比較接近國內價格，這些地區的價格對國內價格會產生抑制作用，而人民幣升值將加的這方面的影響。對於具體公司的影響可以忽略不計，因為鋼鐵行業上市公司出口的比率都非常小。
目前鋼鐵行業面臨的主要問題是需求和供給。壹方面，明年經濟增速的放緩，特別是固定資產增速的下降，對鋼鐵的需求產生較大的影響；另壹方面，2002年鋼鐵行業進入第二次投資高峰，2002年投資704億元，2003年高達1427億元，同比增長96.6%。2004年長材（主要指螺紋鋼、線材等建築用鋼）已經過剩，2005、2006年投產的中厚板、熱軋薄板、冷軋薄板分別達到1500萬噸，2100萬噸和2800萬噸，主要的產能釋放在2006年，因此2005年板材將達到供需平衡，2006年則也會產生過剩。因此，目前鋼鐵行業面臨的主要矛盾是供需關系，而人民幣升值只是次要矛盾。
汽車行業
壹方面，從國外采購零部件，升值有利於降低成本；但同時也使進口汽車價格下降，對國產車的沖擊加大。總體而言，由於目前國產車零部件國產化率較高，進口零部件價格下降難以抵消整車進口價下降的負面影響。如果人民幣升值5％，假設其它因素不變，那麽進口汽車價格將下降5％。對轎車行業的影響將大於卡車、客車行業。對於部分國產化率較低的車型如Mazda6、蒙迪歐等有利於降低成本。而對於部分有出口業務的零部件公司如福耀玻璃、萬向錢潮等有負面影響。
煤炭行業
由於大多數公司（不包括兗州煤業）煤炭出口量占公司產量的比例很小，甚至沒有出口。匯率對這樣的公司幾乎沒有影響。另壹方面，國際煤炭價格依然高於國內煤炭價格，加之運力和運費成本等因素，除沿海地區外，匯率上升10%以內不會對我國煤炭市場形成價格沖擊。主要煤炭上市公司基本沒有外幣形式的負債，因此也不存在匯率對財務成本上的影響。
食品飲料行業
茅臺與五糧液有部分酒出口臺灣，匯率調整會有不利影響，不過考慮到出口量小、出口價格低於國內銷售價，因此影響會非常小。燕京啤酒也有壹些出口，量很小。張裕可能受到進口酒的壓力，不過今年進口葡萄酒關稅降低了，進口葡萄酒的價格也沒有調低，匯率調整對公司存在的不利影響應該也不大。光明乳業會得益於進口原料奶粉價格的降低，但進口原料奶粉占全部用奶量比重估計最多5%，受益有限。對雙匯發展基本無影響。