從克而瑞發布的6月最新銷售數據來看，雖然房企集中度、門檻等數據普遍提升，但TOP30房企的業績表現明顯低於去年同期，而TOP3房企股權集中度達到10.5%，同比上升0.8個百分點。可以看出，資源高度集中於龍頭房企，大型房企繼續保持穩健高質量發展。
站在當前時點，行業調整期下，穿越周期的能力對龍頭碧桂園尤為重要。投資者不妨從這個角度重新審視城市布局完善的碧桂園（02007）。
從上半年的銷售表現來看，經歷了壹季度的“小陽春”後，5月以來房地產市場的熱情有所下降。例如，碧桂園5月單月銷售額同比下降不到5%，6月銷售額同比增長5%。與6月份壹二線房企的銷售增速相比，出現了20-50%的下滑，碧桂園更是銷售表現平平。
大灣區和長江三角洲有“余糧”
2019年，碧桂園提出了“全周期提升綜合競爭力”的發展目標和戰略規劃，即在銷售業績穩步增長的基礎上，進壹步提升安全、質量、效益等指標。
對於碧桂園來說，所謂的“全周期提升綜合能力”，最大的優勢在於“大灣區和長三角”。
在中國房地產業加緊轉型、加速重建之際，各大開發商紛紛搶占粵港澳大灣區的戰略高地。用“得大灣區者得天下”這句話來形容並不為過。
在眾多房企中，碧桂園無疑成為了壹大受益者:截至2018年末，公司在粵港澳大灣區的土地儲備超過5000萬立方米，遠超其他企業。大灣區本地存貨價值為5765438+3.4億元（下同），占30家房地產企業總額的10%。
憑借大灣區豐富而優質的土地儲備，碧桂園2018年國內權益合約銷售額前十城市中，惠州、佛山、東莞和粵港澳大灣區均名列前茅，其中惠州的銷售額在所有城市中排名第壹，2018年權益合約銷售額達210億元，占總權益銷售額的4%，市場份額排名第壹。
除了在大灣區占據規模優勢外，碧桂園在長三角地區也有廣泛布局。根據克而瑞的統計，碧桂園在長三角地區的價值屬於第壹梯隊，超過5000億？
在過去的十年裏，長江三角洲壹直是兵家必爭之地。從總部位於福建的房企遷址搶灘，到今年“兩會”上，“長三角壹體化”被提升至國家戰略高度，在長三角地區擁有大量優質土儲的碧桂園未來也將在該地區占得先機。
無論在任何時代，優質土儲都是房企必不可少的“糧草”。碧桂園豐富的土儲不僅在廣闊的三四線城市，而且在都市圈和投入產出比高的區域，這將繼續為其業績增長提供動力。
穩定增長和債務減少
與2018年6660億元的價值相比，碧桂園2019年的價值高達7800億元。根據克而瑞發布的第三方數據，碧桂園上半年以3700億的交易金額和2797.9億的權益銷售金額位列行業第壹。
此外，碧桂園今年的業績確定性很高。2018年末還有6630億元未銷售，這意味著2019年末90%的銷售收入已經鎖定。CICC預測，碧桂園2065年、2009年和2020年的收入將分別增長24%和265，438+0%，利潤預計將分別增長20%和65，438+05%。
值得壹提的是，碧桂園近期加大了在壹二線市場的投資力度，這提高了未來銷售的知名度。
此外，碧桂園在規模增速放緩後，凈負債率持續下降，2018年達到49.6%，財務結構更加穩健。例如，截至2018年末，其凈貸款比率為49.6%，借款成本為6.1%，可用現金為2425億，短期現金貸款比率為1。
綜上所述，憑借穩健的銷售增長和持續降低的凈負債率，碧桂園的安全邊際逐步提升，後續的增長潛力足以支撐股價的持續上漲。
穆迪還指出，碧桂園目前的Ba1評級反映了其強勁的銷售業績，主要得益於其穿越周期的執行力？廣闊的地理覆蓋範圍和國內大型開發商的地位？
在規模上，凈資產收益率更加靈活。
回過頭來看，憑借廣闊的地理覆蓋範圍和強勁的銷售業績，碧桂園的盈利能力能否跟上？
眾所周知，巴菲特選擇的公司都是ROE超過20%的公司。如果只有壹個指標可以作為投資的依據，巴菲特會毫不猶豫地選擇ROE。
根據智通財經APP的統計，按照巴菲特的選股邏輯，在目前的港股市場中，能夠符合巴菲特選股標準的股票確實很少，但它們都有不錯的收益。
據智通財經APP統計，港股這11家上市公司的平均股價從20118日上漲了高達291%，而同期恒生指數的漲幅僅為12.20%。
值得註意的是，在2011-2018期間，碧桂園只有2015和2016的凈資產收益率低於20%，但自2017以來，其凈資產收益率已連續兩年站上30%水平。
匯豐預計碧桂園2020年的凈資產收益率為27.4%，顯著高於行業平均水平65，438+07.4%。更有市場樂觀人士預計，其2019年的預期凈資產收益率將繼續超過30%。
可以看出，碧桂園良好的凈資產收益率得到了很好的保障。匯豐認為，即使碧桂園2019年的合約銷售額同比減少10%，2020年的銷售收入相應減少，凈資產收益率也只會減少2.2個百分點。
從當前環境來看，資金面邊際收緊與多區域政策有關，但整體政策寬松好於去年；此外，鑒於去年第三季度銷售數據放緩，今年第三季度將受益於去年基數效用較低，房企整體增速將有所改善，龍頭和二線房企有望保持強勢。
從價值投資者關註的市盈率來看，房地產板塊處於低估值狀態。目前地產股股價對應凈利潤2019，TOP10房企市盈率不超過10倍，意味著業績持續增長、財務穩健、回報率高的碧桂園估值修復空間較大，回調是買入機會。