1、金融不穩定理論中的龐氏融資
金融不穩定理論最早由美國經濟學家海曼·明斯基(Hyman P.Minsky)提出。明斯基是現代金融理論最重要的開創者之壹，國際金融危機爆發後，明斯基被公認為當代研究和解釋金融危機最權威的經濟學家。因為早在上個世紀50年代，明斯基就提出了“金融不穩定性假說”(Financial Instability Hypothesis)，並先知先覺地預見了幾乎整整壹代人都無法理解的經濟轉型和金融危機。如今，金融不穩定理論已成為金融領域的經典理論，並被人們不斷完善和討論，成為政府加強金融監管和實行金融管制的理論依據。
明斯基的金融不穩定理論首先從金融體系內部入手，從債務人的類型結構進行分析，結合經濟周期理論來探索金融危機的根源。明斯基認為，為投資而進行融資活動是經濟運行中不穩定性的重要來源。明斯基根據收入-債務關系，將市場中的融資行為分為三種類型：
(1)對沖性融資(hedge finance)，即債務人期望從融資合同中所獲得的現金流能覆蓋利息和本金，這是最安全的融資行為;
(2)投機性融資(speculative finance)，即債務人預期從融資合同中獲得的現金流只能覆蓋利息，這是壹種利用短期資金為長期頭寸進行融資的行為;
如果通俗壹點講那就是，在第壹種融資行為中，債務人穩健保守，因為負擔少量債務，所以由融資所產生的現金流足夠償還債務本金和利息;在第二種融資行為中，債務人的不確定性開始增強，由融資所產生的現金流僅僅能夠償還債務利息，而債務的本金還要繼續滾動下去;而在第三種融資行為中，債務人只能靠融資所形成的資產升值、變現後帶來財富的增加來維持自己對銀行的承諾，如果資產不能升值那麽只能將債務繼續維持下去，這勢必呈現出很高的財務風險，壹旦資金鏈斷裂，不僅債務無法償還，而且借款所形成的資產價格也會出現暴跌，從而引發金融動蕩和危機。現實中，美國的次貸危機就是龐氏融資壹個生動展現。次貸危機發生前，人們依靠銀行的信貸購進了房產並以此作為抵押，如果房地產價格節節上升，抵押品就越來越值錢，銀行的業務就會越做越大，信貸就會放松;壹旦地產價格急轉直下，抵押品價值嚴重縮水，眾多的購買者喪失了分期付款的能力，即使銀行收回了房產，也無法抵償銀行貸款，危機由此產生。
金融不穩定理論還認為，金融市場的脆弱性與投機性投資泡沫內生於金融市場。在經濟景氣時期，人們承擔風險的偏好加大，高收益使投資者在承擔風險方面變得越來越不謹慎，公司和個人融資所產生的現金流增加並超過償還債務部分，自然就會產生投機的陶醉感。但是，由於市場是波動的，任何投資收益都存在不確定性，當債務超過了債務人收入所能償還的金額時，投機性融資和龐氏融資所制造的借貸泡沫隨之破裂。此時，銀行和債權人必然會收緊信用借貸，作為結果，金融危機同樣會殃及到那些能夠負擔借款的公司，於是，經濟全面緊縮。
有必要說明的是，龐氏融資是明斯基在金融不穩定理論中經過嚴格定義了的專門術語，它和人們通常所說的龐氏騙局(ponzi scheme)並不是壹回事，龐氏騙局必定是壹種欺詐融資行為，而龐氏融資卻不壹定包含欺詐行為。在著名的《穩定不穩定的經濟：壹種金融不穩定視角》壹書中，明斯基對龐氏融資做了進壹步解釋：龐氏融資通常與邊緣性和欺詐性的融資活動聯系在壹起，雖然其最初的意圖並不壹定是要進行欺詐。
2、中國的民間借貸已成為龐氏融資
7月25日，據《羊城晚報》記者調查，近來民間借貸利率已普遍漲至月息6分到8分，換算成年息高達72%~96%，個別民間借貸公司年息甚至上升到120%。當前銀行壹年期貸款利率為6.65%，廣州民間借貸利率最高已達銀行貸款利率的18倍。報告提到，央行的調查統計表明，到2010年3月末，民間借貸余額為2.4萬億。而野村國際(香港)曾對中國內地的“影子銀行”作過調研，按照其公布的數據，2010年“影子銀行”貸款余額為8.5萬億元，相當於全年GDP的21%。
8月1日，招商證券(11.88,-0.03,-0.25%)行業研究員羅毅、肖立強推出金融行業深度研究報告——“流動性不平均下的民間融資盛宴”，報告估計，全國民間融資規模為6~7萬億元，約占人民幣存款總額8%，幾乎接近7~8萬億元的年度信貸規模!
8月10日，國內主要財經媒體報道，銀監會主席劉明康在銀監會三季度形式分析會上明確警示信貸風險，並指出有3萬億元信貸資金流入民間借貸市場。
統計顯示，截至2011年壹季末，全國***有小額貸款公司3027家，其中400多家是今年新開業的;分布在全國的各類擔保公司、典當公司數量高達上萬家;在我國東南沿海和江浙壹帶，地下錢莊和標會更是如雨後春筍壹般蓬勃發展。問題是，為什麽有這麽多的各類機構參與民間借貸市場?為什麽大量的資金沒有進入銀行體系而是選擇了民間借貸市場?答案只有壹個——追求高額利息!也就是說，目前的民間借貸市場已經發展成了壹個名副其實的高利貸市場!
以往，人們普遍認為高利貸是舊中國的社會毒瘤，事實上，在任何經濟社會裏我們都不難找到高利貸這種經濟鴉片的蹤跡。最近，媒體不斷報道壹些民營企業家因逃避巨額債務而自殺的消息足以說明這壹點。如果僅僅從定義上理解，高利貸包括了投機性融資和龐氏融資兩種情況，但如果從大量的調查報告和研究報告所顯示的融資成本數據上看，目前中國民間借貸市場上的絕大多數融資行為已經演變成為典型的龐氏融資。耐人尋味的是，明斯基的金融不穩定理論從邏輯上包括了三層含義：龐氏融資、金融不穩定性和資本主義經濟危機，那麽，中國式龐氏融資又說明和意味著什麽呢?讓我們還是看看明斯基是怎麽說的吧：投機性融資和龐氏融資所占的比重越大，經濟中總的安全邊際就越低，同時，融資結構的脆弱性就越嚴重。