2月2日，張小泉股份有限公司（以下簡稱“張小泉”）創業板首發獲批，將成為a股“刀剪第壹股”。張小泉預計將向公眾發行3900萬股股票，募集資金4.55億元。據電鰻快報調查，公司IPO招股書存在諸多疑點，尤其是家族控股、董事長實際控制99+家公司、上市前突擊分紅等。
《電鰻快報》就相關問題向公司發去了求證函。在該公司的回復中，很明顯這是官方的，沒有誠意。
保證少數股東利益的承諾
招股書顯示，IPO前，張國標、張和張新成共持有765，438+0.83%的股份，為實際控制人。其中和張是兄弟，和張新成是父子。市場人士認為，長期以來，股權集中和壹股獨大壹直被視為完善上市公司治理結構的絆腳石。如果該家族式企業的實際控制人通過行使表決權或其他方式對公司經營、財務決策、重大人事任免和利潤分配施加不利影響，將存在損害公司和中小股東利益的風險。
張小泉在回復《核查函》時表示:“公司按照現代企業制度完善了公司治理結構，將嚴格按照《公司法》等法律法規和規範性文件的要求運作，認真執行‘三會’議事規則，采取相關措施保護公司及公司其他中小股東的利益。”
據天眼查數據顯示，張小泉董事長張國標有23個職位信息、2名股東和22名高管，擁有實際控制權的多達99+人。特別是張國標周邊風險16，預警提醒430條。其中，張小泉有限公司作為其法定代表人被訴侵犯商標權案件10件，杭州栗坤投資發展有限公司作為其高管被訴租賃合同糾紛案，杭州富陽杭嘉新型建材有限公司作為其高管被訴買賣合同糾紛案，富陽富潤置業有限公司作為其法定代表人被訴租賃合同糾紛案，富陽富潤置業有限公司作為其法定代表人被訴金融借款合同糾紛案。
盡管張小泉強調將嚴格按照《公司法》等法律法規和規範性文件的要求運作，認真執行“三會”議事規則，但仍無法打消市場的疑慮:未來公司控股股東、實際控制人仍存在利用控股地位損害發行人利益或作出不利於發行人利益的決策的可能性。
驚喜分紅被解讀為“合理回報”
張小泉在IPO前夕出人意料地派發了股息。根據最新利潤分配預案，以2065，438+09年末總股本65，438+0.1.7億股為基數，公司向全體股東派發現金紅利356，543.8+0萬元，接近當年凈利潤的50%（2065，438+09年凈利潤為7230萬）。公開資料顯示，張小泉前十大股東中有四位自然人。除嚴敬持有467萬股外，另外兩位自然人陳德軍和俞不曉各持有200萬股，占65，438+0.17%。壹旦張小泉成功上市，朋友圈裏的原始股東絕對會是最大的受益者。
張小泉在回復《電鰻快報》的核查函時表示:“2017年度，公司通過增資擴股的方式積極引入了多家戰略投資者。本公司實施持續穩定的利潤分配政策，註重股東的合理投資回報並兼顧公司的可持續發展。公司具備現金分紅條件的，將優先以現金分紅方式分配利潤。”言下之意是合理回報，絕不是中飽私囊。
我們還發現，本次IPO，公司計劃募集不超過4.55億元用於張小泉陽江刀剪智能制造中心項目、企業管理信息化改造項目和補充營運資金。截至2019、12、31日，公司賬面尚有貨幣資金65438+5300萬元，不存在長短期有息借款。書裏不缺錢，分紅也不猶豫。張小泉真正想做什麽？
對此，張小泉表示，從管理的角度來看，張小泉的上市首先是為了服務於事業發展。要實現“世界張小泉”的宏偉抱負，張小泉需要壹個平臺，滿足我們未來資本運作的四個需求:吸引全球高端人才、進壹步建立和鞏固我們的品牌地位、與世界級的朋友和商人並行連接，因此上市成為最直接的選擇。
60%的產品是OEM，這被解釋為“符合發展”
據了解，張小泉的生產模式分為自主生產模式和OEM模式兩種，OEM模式是指委托外部OEM進行加工生產的生產模式。電鰻快報發現，2019年，張小泉剪刀銷量為2706.14萬把，刀具銷量為509.94萬把，刀剪組合銷量為178438+02萬把，合計3394萬把；其中，自制剪刀803.8萬把，自制刀具529.23萬把，共計654.38+0333萬把，占總銷售額的比例不到40%，即張小泉60%以上的產品是通過貼牌生產的。
張小泉表示，主要原因是產能飽和，因此壹些產品被委托給外部加工制造商進行生產。外包代工的產品質量有保障嗎？張小泉表示，供應商準入和外協加工質量控制有明確規定並得到有效實施，沒有因供應商原因導致的重大產品質量問題或交貨不及時。然而，張小泉同時表示，如果不能持續保持對外國供應商的良好管理，將存在影響產品質量和推遲生產進度的風險，這將對整體運營產生不利影響。
在這份回復中，張小泉表示，公司目前采用的商業模式符合五金供應制造行業的壹般商業慣例，是公司在長期發展中不斷探索和完善的，能夠滿足下遊客戶的要求，符合自身發展和行業特點。對於產品質量，公司強調建立了嚴格的產品質量管理體系，從采購、生產、銷售各個環節對產品質量進行全程控制，並通過售後服務及時響應客戶需求，確保產品質量的穩定性。
“產大於銷”的困局活躍。
值得註意的是，由於工具市場的技術門檻較低，市場上仍存在大量的名牌工具產品。但刀具屬於耐用品，更新叠代較慢，因此每年的市場需求有限。根據剛才發布的信息，張小泉的收入增長速度已經放緩。在2018年，張小泉的收入比2017年增長了20.23%，而在2019年，其收入僅比2018年增長了18.05%。費用變動和資產減值損失是利潤大幅波動的主要幹擾因素。
《電鰻快報》發現，2018年，張小泉的各項費用大幅增加，其中銷售費用從2017年的3946萬增加到2018年的5459萬，然後增加到2019年的6428.58萬元，三年增加了629.0。2065438+2009年，張小泉又出現了1642500元的資產減值損失，全部是由於存貨跌價造成的損失，這種風險仍在增加，主要是因為公司的存貨規模仍在上升。據披露，2017年至2019年，張小泉存貨賬面價值分別為6553.08萬元、81517.80萬元和113萬元，占流動資產的比例分別為32.44%和36.44%。其中，2019年存貨同比增長37.95%，這不僅導致存貨數量大、流動資產比例高，還使張小泉的存貨周轉次數從3.65次/年降至2.90次/年，比行業平均水平3.81低近20%。張小泉壹半以上的庫存都是庫存商品，而且庫存商品在庫存中的比例在逐年增加。庫存商品價值的上升，在壹定程度上表明張小泉正面臨著勞動力超過銷售的困境。
針對市場質疑，張小泉回復稱，增長趨勢與庫存增長壹致，在可控範圍內。公司存貨主要是公司根據對市場需求的預測而準備的存貨。2017至2019期間，公司采取了提前備貨核心原材料的策略。同時，春節前也是公司銷售的旺季。隨著公司業務規模的逐年增長，公司將在每個報告期末增加熱銷產品的庫存，以確保及時供應。
張小泉還強調，“存貨周轉率的下降和存貨賬面價值的增加是由於公司銷售形勢良好和主動增加產品庫存。”近年來，公司存貨賬面價值的增加主要是由於銷售規模的不斷擴大以及公司存貨規模的相應增加。公司存貨周轉率低於同行業可比上市公司平均水平。主要原因是公司近年來經營狀況良好，產銷量逐年增長。為提高生產效率，保證產品交付，公司采取了提前備貨核心原材料的應對策略。同時，春節前，正是公司銷售的旺季。隨著公司業務規模的逐年增長，公司每年年底都會增加熱銷產品的庫存，以確保及時供應。