20世紀80年代以來，隨著布雷頓森林體系的崩潰、金融自由化的擴大、石油危機和債務危機的爆發以及信息技術的迅速發展，國際金融市場的風險急劇增加。為規避、轉移和分散風險，金融創新層出不窮，期貨期權得到市場廣泛認可，各種衍生金融工具應運而生，場外交易蓬勃發展。對沖基金借助信用擔保體系提供的杠桿作用遊走於場內和場外市場，借助商品和金融市場提供的豐富產品和交易手段，實現傳統股票和債券所不具備的多元化和超額收益。
就獲取第二阿爾法收益的具體策略而言，主要包括:
1，多頭/空頭策略，即基金的部分資產買入股票，而部分資產賣出股票或股指期貨做空。對沖基金管理人可以通過調整多空資產比例來自由調整基金面臨的市場風險，這往往是為了規避自己無法把握的市場風險，盡可能降低風險並獲得穩定收益。
2.套利策略是指同時買賣兩種相關資產以獲取差價。在交易中，壹些風險因素被洗去，剩下的風險因素是基金超額收益的來源。因產品不同，套利策略可分為:股指套利、封閉式基金套利、統計套利等。
3.事件驅動策略是投資於有特殊情況或重大重組的公司，如有拆分、收購、合並、破產、重組、財務重組、資產重組或回購股票的公司。事件驅動策略主要有不良證券投資和M&A套利，其他策略經常與這兩種策略壹起使用。
4.趨勢策略，通過判斷證券或市場的趨勢來獲利，而不是依靠在市場風險被沖走後選擇證券的能力，有時還使用大量杠桿交易來增加利潤。類型可分為:全球宏觀基金、新興市場對沖基金、純賣空基金、交易基金和衍生基金。阿爾法套利是股指期貨特有的套利機制。其原理是將資產收益率分為兩部分，壹部分是由於系統性風險產生的貝塔收益，另壹部分是由於非系統性風險產生的阿爾法收益。阿爾法套利是尋求具有超額收益的證券，並利用股指期貨來抵消這些證券的貝塔值，即系統性風險，從而獲得超額收益。
目前市場只專註於尋找具有超額收益的單只股票或幾只股票，缺乏可交易的產品，而在ETF市場中，它壹般是壹個簡單的跟蹤指數，利用其與指數的良好擬合來套利股票指數。隨著資本市場的發展和完善，會形成越來越多的人為細分市場，而這些細分市場之間的相關性較低。交易這些細分市場（而不僅僅是其中之壹）已成為投資者的自然選擇。未來會有更多的行業ETF，不同的行業在不同的時期會有不同的阿爾法收益。因此，尋找未來具有超額收益的行業ETF為股指的阿爾法套利提供了另壹種可能。阿爾法套利中的阿爾法а是指股票相對於指數的超額收益。當а為正時，表明股票走勢可以強於指數。所謂а套利是指尋找а正值較高的股票構建組合，買入該組合的股票，賣出等值的股指期貨合約。套利頭寸建立後，如果股票組合的表現優於指數，如果價格下跌，指數的跌幅將大於а股票組合的跌幅，指數期貨的賣空收益高於а股票組合的虧損，套利組合將獲得收益；如果價格上漲，股票投資組合增加的收益將超過期貨空頭頭寸的損失，套利交易也會獲利。
例如，當股指期貨上市時，由於許多市場不確定性和房地產調控政策的出臺，可以預計壹些防禦性行業將在相對指數中取得強勁表現，因此您可以購買以下三只股票來構建а組合:雲南白藥、伊利和北大荒。股指期貨上市以來，組合價值有所下降，但下降幅度遠小於指數，且實現了正價值。
阿爾法套利
當股指期貨剛剛上市時，您可以購買投資組合並做空相同價值的股指期貨合約。經過壹輪暴跌後，期貨空頭獲得收益，收益超過組合價值的縮水，套利頭寸獲得正收益，如下圖所示。
套利在實際操作中面臨的主要困難包括:選擇能夠獲得階段性超額收益的股票；其次，判斷價差點，選擇在組合與指數價差較窄時建立套利頭寸；當價差擴大並獲得套利收益時，根據市場情況拉平套利頭寸以獲得收益。