2019年1月15日目錄
？軌交、鐵路托底基建，訂單逐漸回暖行業拐點顯現(太平洋證券)
？市場終端需求有所回暖，血制品行業底部溫和復蘇(廣發證券)
？政策驅動應用快速落地，物聯網產業進入快車道(廣證恒生)
？基建發力利好工程機械，國產品牌市占率持續提升(東吳證券)
？智慧能源平臺穩健增長，雙良節能閃現業務新亮點(國聯證券)
1。軌交、鐵路托底基建，訂單逐漸回暖行業拐點顯現(太平洋證券)
2018年四季度，發改委總***批復重點項目1.1萬億元，強度超過2017年以來所有季度，而在所批復重點項目中，軌道交通與鐵路項目投資額分別為7113億、4293億元，是基建穩增長的重要載體。太平洋證券指出，就地區而言，四季度批復軌道交通項目集中在省會城市，而鐵路項目75%投資額來自華東華南省份，與“十三五”規劃所體現的華東華南是鐵路建設重點區域的情況基本相符。
近期上海建工、葛洲壩披露了公司2018年新簽訂單情況。根據測算，上海建工下半年建築施工訂單同比增長41.2%，增速大幅高於2018年上半年(同比增長6.9%)；同時葛洲壩四季度國內新簽合同總額同比上升52.8%，增速四季度扭負為正並迅速上升。太平洋證券認為兩家重點公司訂單情況表明2018年下半年，特別是四季度以來，隨著基建補短板基調的確定以及PPP清庫的結束，重點公司新簽訂單迅速回暖，行業拐點逐漸體現。
1月上旬，中國鐵建、中國化學、中鋁國際三家央企公告中標投資額100億以上的PPP項目，其中兩項為公路建設，壹項為高新區綜合開發。太平洋證券認為在清庫結束後，PPP商業模式已逐步呈現回暖跡象，項目落地率穩步提升，但市場對PPP項目質量及帶來的負債仍然較為關註。首先，就三家央企簽訂合同情況來看，所簽訂PPP項目運營期均有良好的現金流支撐，其次，重點PPP公司東方園林發行2019年第壹期公司債券時，債券期限僅為兩年，並且在第壹年末追加回售權利，而太平洋證券認為上述條款體現了投資者對公司PPP項目現金流質量以及PPP投資增加公司負債的擔憂。同時，也註意到了PPP單個項目投資額逐漸增大，這也將有利於資金實力更加雄厚的龍頭企業。
基建板塊方面，太平洋證券推薦軌交施工龍頭隧道股份(600820.SH)、鐵路龍頭及軌交施工領先企業中國中鐵(601390.SH)；房建板塊方面，太平洋證券推薦市場份額穩定提升，估值有修復預期的建築行業龍頭中國建築(601668.SH)。
2。市場終端需求有所回暖，血制品行業底部溫和復蘇(廣發證券)
廣發證券指出，人血白蛋白批簽發總量同比增長12%，進口占比有所提升。根據中檢院及各地藥檢所披露，2018年國內人血白蛋白批簽發總量(折合10g/瓶)為4703.93萬瓶，同比增長12%，其中國產人血白蛋白批簽發量為1905.2萬瓶(同比增長7.4%)，進口人血白蛋白2798.73萬瓶(同比增長15.3%)，進口占比提升至59.5%。2018年第壹季度是國內人血白蛋白批簽發量低點，後三季度批簽發量逐步回升，反映了市場終端需求有所回暖。
2018年國內人凝血因子VIII實現批簽發總量(折合200IU/瓶)159.17萬瓶，同比增長19.4%，近幾年來保持快速增長，其中華蘭生物已連續多年市占率排名第壹。纖維蛋白原批簽發總量(折合0.5g/瓶)為88.95萬瓶，較往年同期下滑約5.2%，主要原因是上海萊士批簽發同比下滑幅度較大；博雅生物全年批簽發量實現近翻倍增長，其市占率遙遙領先其他企業。人凝血酶原復合物(PCC)批簽發總量(折合200IU/瓶)為98.68萬瓶，基本與往年持平。
免疫球蛋白類產品批簽發呈現分化，狂免表現亮眼。2018年國內靜丙實現批簽發總量(折合2.5g/瓶)1083.04萬瓶，略低於往年同期水平。靜丙市場集中度較高，其中天壇生物、泰邦生物、上海萊士、華蘭生物市場占有率分別為25%、15%、12%、10%，位於國內前列，合計占據國內62%的市場份額。廣發證券根據對各上市公司的財報分析發現，目前血制品細分產品中靜丙的庫存壓力相對較大。特免類產品中，狂免表現亮眼，全年實現批簽發總量(折合200IU/瓶)793.75萬瓶，同比增長60.3%；乙免全年實現批簽發總量182.19萬瓶，同比增長27.4%；破免全年實現批簽發總量(折合250IU/瓶)337.25萬瓶，同比減少20.6%。人免全年實現批簽發總量(折合300mg/瓶)63.99萬瓶，較往年同期下滑明顯，同比減少36%。
廣發證券認為，從血制品相關的上市公司三季報來看，各企業的血制品業務收入季度環比穩步提升，經營活動產生的現金凈流量環比大幅改善，應收賬款與票據以及庫存逐步企穩，說明終端需以及銷售渠道正在逐漸好轉，因此判斷血制品行業正於底部溫和復蘇。建議重點關註華蘭生物(002007.SZ)與博雅生物(300294.SZ)。
3。政策驅動應用快速落地，物聯網產業進入快車道(廣證恒生)
廣證恒生指出，低功耗廣域網是未來幾年連接數爆發最快的領域，局域物聯網是連接數最大的領域。未來在5G場景中，能同時支持高帶寬和窄帶寬、低時延和高時延這些“兩極分化”的場景。
根據《2018年中國物聯網市場發展現狀分析及未來五年發展趨勢預測》預測，2017~2022年全球蜂窩連接復合增速24%、LPWA為62%、局域網18%，全球物聯網連接數接近200億部。其中中國將成為全球最大的物聯網連接市場(占比約2成以上)，2022年，預計中國物聯網終端總數達到44.8億部，蜂窩物聯網3.0億部(25%)、LPWA11.3億部(95%)、局域網30.5億部(29%)。據Techno Systems Research預測，至2020年全球物聯網通信模塊中，4G及NB-IoT模組出貨量持續快速增長並逐漸成為主流，兩者合計占比將超過50%。
公眾網絡M2M連接數距“十三五”期末目標值完成31.8%，相關應用將在下半程規模推進。2017年1月，工信部發布《信息通信行業發展規劃物聯網分冊(2016-2020年)》，明確指出我國物聯網加速進入“跨界融合、集成創新和規模化發展”的新階段。從截至2018年6月的完成情況看，廣證恒生預計2018年我國物聯網總體產業規模達到1.2萬億元，距“十三五”期末目標值完成80%；公眾網絡M2M連接數***計5.4億，距“十三五”期末目標值完成31.8%。NB-IoT在“十三五”上半程處於網絡建設階段，相關應用將在下半程規模推進，預計連接數將呈現加速增長態勢。
廣證恒生表示，物聯網平臺成為解決物聯網碎片化，提升規模化的重要基礎。根據物聯網白皮書，設備管理平臺(DMP)：基本由通信模組、通信設備提供商主導，目前形成博世BSI、DiGi、諾基亞Impact、Sierra Wireless四大主流DMP平臺，設備管理平臺壹般不單獨提供，多集成與端到端設備管理解決方案之中。連接管理平臺(CMP)：網絡管理平臺由電信設備商、運營商主導，全球形成思科Jasper、愛立信DCP、沃達豐GDSP三大陣營，兩類運作模式，壹是以Jasper為代表的純連接式，即卡管理平臺，目前規模最大，與全球超過100家運營商、3500家企業客戶開展合作；二是以愛立信DCP為代表的連接管理與核心網捆綁模式，目前規模明顯小於Jasper，與全球超過20家運營商和1500家企業客戶開展合作。
麥肯錫將物聯網場景分為9類，包括工廠、醫療保健、外部環境、工地、車輛、家庭、人類生產力、辦公室。九項應用的最大潛在價值可以高達11.1萬億美元，平均的潛在價值也有7.4萬億美元。物聯網在智能制造、車聯網、公***事業、智能家居、可穿戴這類大細分市場未來幾年預計可實現25%~50%的復合增長率。
廣證恒生重點推薦中興通訊(000063.SZ)、烽火通信(600498.SZ)、光迅科技(002281.SZ)、通宇通訊(002792.SZ)、億聯網絡(300628.SZ)、高新興(300098.SZ)。
4。基建發力利好工程機械，國產品牌市占率持續提升(東吳證券)
東吳證券指出，2018年12月挖掘機銷量16027臺，同比增長14%，環比增長1%。全年挖機銷量203420臺，遠超2011年年銷量178352臺(歷史最高水平)，2018年第四季度單季度挖機銷量超6萬臺(同比增長24%)也是歷史最高水平。根據草根調研的情況看，2019年挖機銷量可能有10%~20%的下滑，但小挖受益於農村勞動力短缺將持續增長。
2018年以來，挖掘機出口量同比增速維持在70%以上，出口正在成為新的增長點。國內廠商海外布局多年，疊加“壹帶壹路”沿線的工程需求對挖掘機出口的拉動作用，東吳證券預計未來出口銷量依舊維持高增長。國內方面，東部、中部、西部地區分別實現銷量5408、4441、4463臺，市占率分別為34%、28%、28%，東中部市占率略有上升，西部市占率有所下降。就噸位銷售情況分析，12月小挖、中挖、大挖銷量分別為8870臺、4980臺、2177臺，分別占比55%、31%、14%。由於2017年中大挖銷量增速較快，基數較高，目前中大挖銷量增速均有減緩，小挖勢頭強勁占比持續擴大。
東吳證券認為，下遊房地產投資增速略有放緩，預期基建發力利好工程機械。11月房地產投資完成額同比上漲9.3%，1-11月累計同比上漲9.7%；房屋新開工面積單月同比上升21.7%，1-11月累計同比上升16.8%，房地產投資增速有所回升。1-11月基建投資累計同比上漲3.7%。近期政策放松，以交通基礎設施為代表的基建項目審批明顯加快，基建投資有望迎來反彈。
此外，環保核查趨嚴將加快更新需求釋放，國三切換國四標準有望推動更新需求提前釋放，拉長工程機械行業景氣周期。此外1-11月房屋新開工面積累計同比增長16.8%，與商品房銷售面積增速(增長1.4%)產生分化，可推斷開發商為緩解經營壓力主動采取快開工、快開盤、快回款的高周轉模式，東吳證券認為這也是下遊需求持續旺盛的原因之壹。
東吳證券持續首推三壹重工(600031.SH)，推薦恒立液壓(601100.SH)。建議關註徐工機械(000425.SZ)、柳工(000528.SZ)、中國龍工(3339.HK)、中聯重科(000157.SZ)。
5。智慧能源平臺穩健增長，雙良節能閃現業務新亮點(國聯證券)
雙良節能(600481.SH)1982年以溴冷機起家，擁有全球規模最大的溴冷機生產基地，之後橫向拓展換熱器、空冷器，加碼多晶矽還原爐，逐步發展成為面向工業領域的節能設備、節水設備、新能源設備的系統集成商。國聯證券認為，未來公司將紮根工業領域，並大力拓展民用節能市場，由單壹產品制造向系統集成和智能運維業務轉型，致力於打造國內領先的綜合能源解決方案提供商。
公司能源設備主要有溴冷機、換熱器、空冷器和多晶矽還原爐。其中溴冷機已經由民用中央空調逐步轉向工業余熱利用，由於工業能耗占比較大及工業企業復蘇，需求呈現恢復性增長。溴冷機行業集中度較高，公司在行業中已占據龍頭地位。2018年，國聯證券預計溴冷機實現收入7.5億元，同比增長30%。換熱器方面，其業務下遊應用廣泛，國內需求穩健，但出口增長較為迅猛。與此同時，公司空冷器業務在手訂單豐富，節水效果明顯，在缺水少水地區尤其適用。擁有國內首座全鋼結構空冷塔，技術實力領先，業績增長主要來自於訂單的釋放。此外，多晶矽還原爐目前市場占有率較高，多晶矽產量上升帶動還原爐的產量增長。總體看，能源設備穩中有升，出口是亮點，根據國聯證券對業務的拆分預測，預計2018年能源設備實現收入21.58億元，同比增長36.66%。
公司通過設立全資孫公司雙良智慧能源開展智慧能源能效雲平臺業務，還通過牽手阿裏雲打造混沌能效雲平臺，采用EMC、EPC或OC的模式不斷向公***建築節能業務進行拓展。國聯證券指出，智慧能源開發的能效雲通過大數據分析、預知式提醒、遠程監控、雲端備份、遠程專家診斷的功能，與節能設備實現O2O互聯互通，對節能設備能耗實時監測、能源計劃管理、能源負荷預測與分析、節能調優控制、能源成本考核管理等實時互動，提升節能效果，實現每年節能20%~35%。此外，公司在公***建築節能過程中的案例較多，節能效果明顯，回收期短，經濟效益好。未來公司通過公***建築節能業務的持續拓展，逐步實現國內領先的綜合能源服務商。
國聯證券預計公司2018~2020年EPS分別為0.15元、0.18元、0.21元，對應的PE分別為23倍、19倍、16倍，鑒於公司能源設備受下遊工業復蘇穩定增長，未來公***建築節能業務有望快速放量，給予“推薦”評級。
（文章來源：第壹財經）