盡管在宣傳數據上差強人意，但選擇演繹《瑯琊榜》《偽裝者》等精品電視劇再度爆紅的胡歌作為代言人，絕對是閱文的壹筆好棋。這在某壹方面契合了閱文IP影視化的戰略，閱文希望通過上億讀者的付費數據，甄選最適合影視改編的故事。“閱文IP，讓好戲將至””閱文IP，必屬精品“這兩句點睛的廣告詞昭告了閱文在影視方面的野心。
從某壹方面來說，囊括?QQ 閱讀、起點中文網、新麗傳媒等知名品牌，背靠騰訊資本的閱文集團。運作IP影視化應該是如魚得水。閱文官網介紹顯示擁有 1170 萬部作品儲備，780 萬名創作者，覆蓋 200 多種內容品類，2019年上半年平臺新增字數約200億。已成功輸出《鬼吹燈》《盜墓筆記》《瑯琊榜》《全職高手》《扶搖皇後》《將夜》等大量優秀網文 IP 改編為影視、動漫、遊戲等多業態產品。
速途研究院於2018年12月推出的《2018年中國網絡文學作家影響力榜》顯示：2018中國男作家網絡影響力TOP50中，閱文足足占了47個席位。而根據2019年6月的百度小說風雲榜，排名前20部的網絡小說重，有17部出自閱文平臺，閱文影響力可見壹斑。
盡管閱文繼續保持著中國網絡文學市場的領先地位，但閱文在股市上的表現，可是極為尷尬。截至10月29日收盤，閱文最新股價僅31.2港元，與最高的110港元相比，跌幅近70%。?
根據2019年8月發布的上半年財報顯示，閱文集團上半年***實現營收29.7億元人民幣，同比增長30.1%；通用會計準則下經營利潤5.28億元，同比下滑12.6%；凈利潤為3.93億元，同比下降22.4%;資產總額為262.32億元，資產負債率為28.4%。其中在線業務（包括自有平臺，騰訊平臺和第三方平臺）收入同比減少11.5%，截至2019年6月30日，占總收入的56%。版權運營及其它的收入同步增長224.1%，來自版權運營及其他的收入同比增長224.1%，占總收入的44%。
在線業務收益負增長並不讓人意外，壹方面是用戶數已達瓶頸，另壹方面是來自付費用戶的每月收入不升反降。根據2019年中期財報顯示，即使推出了免費閱讀產品飛讀，渠道的各種拉新促活政策也沒落下，閱文自有平臺及自營渠道平均月活量增長僅1.7%。這說明在用戶註意力爭奪白熱化的後互聯網時代，傳統的網絡小說平臺已達到增長天花板。此外，付費用戶比例也從5.0%下降至4.5%，平均每名付費用戶的月收入也從24.4元下降至22.5元[2]。
在線業務收益變現不佳還算不上閱文最大的危機，來自版權運營的收入不及預期才是壓垮閱文股價的稻草。2019年中期財報顯示，閱文來自版權運營收入同比大增280.3%至12.15億元，占總收入的44.0%。乍壹聽上去表現亮眼，但此數據合並了新麗集團6.60億元的收入數據，再加上內容成本和影視劇制作成本頗高，閱文在版權運營上並沒有吃到多少肉。
閱文在上市之初就被不斷質疑，巔峰時期700億的市值甚至被戲稱“壹籃雞蛋估值成養雞場”。而兩年過後，資本潮水退去，閱文在線閱讀後繼乏力，走版權運營的多元化道路又沒賺到錢，股價它不跌誰跌？
IP不過百
在用戶精力越難越難集中的今天，動輒幾百萬字的網文在傳播、造梗、刷頻上根本比不上風趣幽默的短視頻、短小精悍的微博段子。而大多數網文又有著同質化嚴重、註水過多、流行時常太短的先天不足。
在閱文1170 萬部作品裏，能稱得上IP的不過數百。在2019年1月，閱文發布了首份《TOP影遊改編價值書單》，書單根據IP數據排行，主編審讀力薦，TOP編劇評估，平臺采購需求，專家政策把關這五個維度選出了158部作品（包括未完結）。在超級大IP都被瓜分殆盡後，閱文壹次性推出158部實屬不易。
盡管閱文2019年上半年新增字數為200億，但大部分作品只是小打小鬧，僅在不大的網文圈子裏傳播。能自發讓讀者推薦出圈，質量又經得起檢驗的網文少之又少。IP的打造，必須要靠閱文實打實地砸資源。有限的資源意味著只有在閱文各大榜單、各項數據殺出壹條血路的頭部網文才有資格成為IP。
遊戲化審查難過，影視化錢途未知
造IP難，IP的變現更難，以玄幻題材為主的男頻IP變現更是難上加難。目前主流的IP的變現包括漫畫化，影視化（分為劇集和電影）、遊戲化、衍生品，其他（比如廣告、商業授權、主題樂園）等。
遊戲化是網文IP的壹條出路，根據伽馬數據2018中國遊戲產業報告顯示，2018年中國網文IP改編遊戲實際銷售收入達到130.1億元，占整體市場比例約為6.1%。伽馬數據最新的調查顯示，網絡文學IP改編遊戲市場總流水中，閱文作品占75%；IP改編遊戲的頭部作品中，閱文作品占比近六成；IP改編十部流水最高的遊戲作品中，閱文作品占比60%。小說IP移動遊戲市場規模尚不足百億元，還有較大的增長潛力，然而另壹方面，嚴苛的審查制度也加大了網文IP在遊戲化上的難度，在此不展開討論。
由於影視劇受眾最廣，制作經驗最豐富，盈利最豐厚，所以備受資本青睞。將網文IP影視化就是IP運營的首選。
然而在閱文最引以為傲的男頻IP上，影視化的路子也不好走。在普通觀眾的心中，男頻大IP+流量明星就是標準的爛片配置。《誅仙青雲誌》《擇天記》《武動乾坤》《鬥破蒼穹》《莽荒紀》要麽被嘲得推到風口浪尖，要麽撲得無聲無息，有人戲稱是武不動乾坤，鬥不破蒼穹。劇情註水、節奏混亂、亂改亂編、選角不當、演技堪憂等罪名是落實了。不管多高配置不管多大投資，觀眾就是不買賬。
2019年備受關註的《九州縹緲錄》也逃不開男頻IP魔咒，號稱5億的巨大投資和華麗的演員陣容也改變不了撲街的事實。豆瓣6.1的評分，截至發稿20.9億的播放量（《陳情令》有64.6億次播放量）都意味著這個IP運營上是失敗的。同樣由男頻大IP改編的電視劇《全職高手》表現要稍好，豆瓣7.4的評分和31.7億次的播放量算是勉強完成任務，和大熱的《親愛的熱愛的》等熱門影視劇相比，還是有較大距離。
有分析者直接指出，男頻IP並不適合影視化，因為男頻作品的壹大魅力在於復雜的世界觀以及各大家族、各種勢力的紛爭與恩仇，這些場景的還原，在現有技術水平以及投資環境下並不容易實現。為擴大影視劇受眾，制作方會讓流量明星充當主演吸引女性觀眾，然而大部分男性觀眾並不待見小鮮肉，女性觀眾對升級打怪的故事也不感興趣，結果兩頭不討好，只有撲街的命。
影視化作品的選擇上，資本比過去要理智的多。玄幻題材的男頻IP早已沒有之前吃香，以閱文宣傳片為例，《大醫淩然》對原文設定的“系統”“任務”等偏玄幻的元素只字不提，看上去就是壹個講述誌在救死扶傷的醫生的勵誌故事。《上海繁華》裏又是接手國營企業，又是搞房地產，又是互聯網賣房，簡直就是改革開放時代壹曲商人的贊歌。《第壹序列》勉強和科幻元素沾點邊，在《流浪地球》大爆後，可以拉出來試試水（當然，也因為《第壹序列》的作者肘子是閱文主推的大神。）
衍生品變現稚嫩
影視化IP的變現還是個未知數，但衍生品和其它收入的變現也不成熟。2019年暑期檔，動畫電影《哪咤之魔童降世》公開的衍生品銷售額超1800萬元，已經刷新了中國電影衍生品總額新紀錄。然而和其49億的票房相比，占比並不高。如果和全球著名IP相比，我國在衍生品市場的表現實屬稚嫩。
根據 犀牛娛樂 發布的文章：《全球IP價值排名：漫威宇宙剛剛擠入前十，精靈寶可夢奪冠》，全球頂級IP，在衍生品的收入都達幾十億美元甚至上百億美元。以老少皆知的迪士尼公主系列為例，其周邊衍生品賣出了446億美元的驚人高價。對比國內數字，16家上市或在新三板掛牌的衍生品相關公司，2019年上半年扣除非經常性損益後在盈利的同時能實現較上年同期增長的公司，只有4家?。
在好萊塢，衍生品及版權開發已經是完整內容生態的壹部分，電影票房收入同樣只占有三成左右，其余部分均來自於衍生品等產業。有分析認為，目前，純小說衍生品的受眾太小，國內電影行業在不能夠保證票房的前提下，沒有過多精力投入衍生品的開發。同時，中國衍生品授權市場並不完善，流行IP並未在國內打通產業鏈，加上盜版橫行，管理混亂。閱文想要在衍生品開發上吃肉，難度還真不小。
中國的內容領域有壹項很難解決的短板：語言文化上的差異和較弱的影視工業制作體系使得中國影視市場太過封閉，生產的內容大多僅限自消，最多出口到周邊日韓和東南亞，很難在全球市場分壹杯羹。
坊間流傳的外國人愛上中國網文，小夥靠看中國修仙小說戒毒等傳說實際誇大了中國網文在海外的影響力。雖然2018年起點國際的累計訪問用戶已超2000萬，海外作者已超12000人，但中國網文在海外還只是小眾，其影響力和好萊塢電影的絕對統治地位有天壤之別。
以2019年起點最火的小說《詭秘之主》為例，其世界觀構造，故事情節發展，任務飽滿程度絕對是網文屆的前三。優秀的質量和西幻背景本是有可能在全球範圍內傳播，然而由於缺乏海外出版渠道，《詭秘之主》僅僅是在起點國際發行，受眾並不廣。西幻背景意味著不可能在國內影視化，而缺乏足夠的海外關註度也很難讓海外影視公司翻拍。
盡管海外收入僅占閱文總收入的大概1%，但面對種種困境，閱文不得不選擇了引進來和走出去的道路。
2019年10月，閱文集團和迪士尼中國宣布，雙方將就迪士尼公司旗下“星球大戰”品牌開啟內容合作。合作內容主要包括***同創作推出首部載入正史的星戰中文小說（由閱文作家“國王陛下”執筆），以及推出40本星球大戰正版小說中文電子書，這次是星戰品牌首次開放國內的版權授權。迪士尼想要打開星戰在中國的市場，閱文想要學習迪士尼IP運營經驗。此次合作對雙方來說都有利可圖。
從迪士尼2018年財報來看，四大業務板塊中，媒體網絡（有線電視和廣播電視）收入高達41%；線下迪士尼主題公園和酒店度假村等，占據34%；電影發行和DVD貢獻17%；剩下的IP授權等衍生品收入在8%左右。迪士尼在整個IP上下遊產業鏈上，把小說漫畫電影真實場景全部結合起來。從小孩衣服玩具到大人娛樂休閑，錢都賺了壹個遍。
盡管中國讀者對星戰這個美國的古早IP並不壹定買賬，但對於閱文集團而言，學習迪士尼壹整套運作體系，給低迷的股價打壹針強心針，為出海尋求壹個強力的合作方，這就是當前困境的解決之道。
閱文能不能走出困境？讓我們拭目以待吧。
[1] 《瑯琊榜》由起點女生網電子制作與發行，《偽裝者》原作《碟戰上海灘》由網易（杭州）網絡有限公司授權制作與發行。兩書在起點讀書APP均可閱讀。
[2] 閱文2019年上半年財報顯示：付費比率由截至二零壹八年六月三十日止六個月的5.0%下降至截至 二零壹九年六月三十日止六個月的4.5%，每名付費用戶平均每月收入由截至二零 壹八年六月三十日止六個月的人民幣24.4 元下降至截至二零壹九年六月三十日止六 個月的人民幣22.5元。