但2月23日市場回暖，國債期貨全線收漲，五年期主力合約上漲0.17%，銀行間主要利率債收益率下行2 ~ 4 BP。在業內人士看來，壹方面是受央行加大公開市場力度的影響，另壹方面也說明債券市場對相關情緒已經有了充分的反應，短期內有望企穩。
雖然已經應驗了情感上的震撼，但後續還需要看數據方能否證實。中信證券聯席首席經濟學家明明對記者表示，當前利率仍面臨較大上行壓力，3.0%將是此輪10年期國債到期收益率的頂部約束。整體來看，債市仍處於調整期，但並不是趨勢性的大轉折。調整之後，機會會逐漸顯現。
債券市場再次動蕩。
日前，盡管地緣政治風險進壹步加深全球避險情緒，但國內債券市場延續獨立走勢，繼續下跌，國債期貨繼續下探。
Wind資訊顯示，2月22日，國債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.13%，5年期主力合約跌0.15%，2年期主力合約跌0.11%。其中，10年期國債期貨主力合約連續兩個交易日收於100元下方，創兩個多月新低。
現券方面，不同期限的主要銀行間利率債走勢不同，長債收益率小幅下行，中短債收益率明顯上行。截至22日17，10年期CDB主動債收益率上行0.75BP，5年期CDB主動債收益率上行3.5BP。10年期國債收益率下行1.45BP，5年期國債收益率上行1.75BP。
2月23日，情況發生了變化。國債期貨止跌，全線收漲。10年主力合約上漲0.16%，5年主力合約上漲0.17%，2年主力合約上漲0.07%。
現券方面，主要銀行間利率債收益率普遍下行，5年期品種表現較好。截至23日17時，10年期CDB國債收益率下行2.5BP，10年期國債收益率下行2.72BP，5年期CDB國債收益率下行4BP，5年期國債收益率下行3.75BP
接受第壹財經采訪的多位業內人士表示，債市下跌主要受近期樓市放松政策影響。近日，山東菏澤、重慶、江西贛州等地部分銀行調整了房貸首付比例，由之前的30%調整為20%；與此同時，部分地區的房貸利率也有所下調。比如2月21起，四大行同步下調廣州地區房貸利率。在此背景下，債券市場疲軟。
RealData數據顯示，今年2月，全國103城市房貸成交統計顯示，87個城市房貸主流利率環比下調，其中惠州、中山、呼和浩特首套房貸款主流利率大幅下調，達到30BP，重慶、南京、紹興下調25BP，無錫、溫州、常州下調20BP。
“房地產放松引發廣義信貸預期升溫，債市跌破支撐位。隨著多地發布房地產放松政策，對債券市場邊際寬信貸的擔憂進壹步升溫。”國泰君安首席固定收益分析師秦漢分析。
在秦漢看來，房地產放松對債市有兩個脈沖效應，先情緒再數據。從中期來看，目前的放松更多是2021下半年以來政策轉向“整頓”的延續，也是部分高房價、庫存壓力較大地區穩定房地產預期需求的體現。
明明還表示，之前房地產銷售持續下滑，民營房企接連債券違約，土地市場交易冷清。在房地產受到限制的情況下，投資者對“寬信貸”的效果表示懷疑。但隨著房地產需求放松的信號不斷增強，此前制約“寬信貸”的因素已逐漸減弱，債券市場離臨界點越來越近。
目前，隨著房地產需求端政策的放松，有分析稱，商品房銷售上行的信號最快可能在今年3月份出現。隨之而來的，土地市場和房地產開發也可能好轉。“雖然2022年土地投資可能萎縮，但預計建安投資仍將保持5%以上的增速，房地產投資有望保持2%至3%的正增長。“很明顯，分析說。
對於23日債市的回暖，有觀點認為，這是由於寬松預期增強，央行加大資金投入，提振了市場情緒。壹方面，中央壹號文件出臺，提到對地方法人金融機構實施更加優惠的存款準備金政策；另壹方面，23日央行開展2000億元7天逆回購操作，對沖到期6543.8+00億元後，當日實現凈投放6543.8+090億元。
反映在資本市場上，資金面總體保持穩定。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)漲跌互現。隔夜品種上行0.4BP至2.043%，7天下行1.5BP至2.176%，1月下行0.2BP至2.308%。
短期內很難有大行情。
雖然相關負面情緒有所交流，但部分城市房貸利率下調引發的廣泛信用擔憂仍在發酵，債市仍將承壓。
明明告訴記者，6月5438+10月信貸總量高，但結構差。當前支持政策的出臺有望增加個人中長期貸款，進壹步優化信貸結構。隨著“寬信貸”政策效果持續顯現，貨幣政策進壹步寬松空間有限。總的來說，政策組合從之前的“寬貨幣、寬信貸”轉變為“穩貨幣、寬信貸”。
“隨著交易重心逐步切換，寬信貸和穩增長的預期和落地效應將繼續沖擊債市，債市收益率也將面臨較大的調整壓力。”很明顯，但是穩增長不等於強刺激。雖然房地產相關政策邊際寬松，但是從2014到2016還是有很大的差別。在“房住不炒”的大背景下，政策力度依然謹慎，因此利率上行幅度預計有限。
AVIC證券的研究報告也提到，在當前信貸走勢尚不明朗的情況下，利率大幅上升的可能性不大。但考慮到寬信貸政策仍在持續出臺，財政部、發改委近期頻頻發聲，“盡快”、“盡早”、“提前”、“提高”等字眼多次出現。壹季度穩增長的各種政策和力度都在不斷加大，因此不排除利率回升的風險，債券市場已經轉入震蕩狀態。
其實對於債市來說，房地產放松只是放大情緒的催化劑，核心是廣義貨幣的預期下調。秦漢認為，6月5438+10月融資數據公布後，支撐債市上漲的核心“寬貨幣”被削弱。在是否縮減債券久期的“猶豫”中，我們遇到了很多精細的負面催化，我們的謹慎情緒被放大了。未來債市可能仍會經歷壹段“艱難”時期，但仍看好中期維度(壹個季度)。
業內的共識是，在貨幣政策轉向之前，債券市場不存在系統性風險，但在穩增長、寬信貸的曲折過程中，長期利率的波動會加大。
郭盛證券分析師楊曄表示，由於因城施策，預計未來仍有壹些地方放松房地產調控政策。除了降低房貸利率和首付比例，限購政策也可能有所調整。加上基建項目和資金充裕，不排除建設加快，基建投資回暖。房地產和基建投資的逐步回暖將導致信貸寬松和經濟復蘇，因此長期利率的調整風險將逐步加大。