在CTA基金中，盛遠資本備受推崇。從1997年9月到2018年6月的22年間，盛遠連續20年實現正盈利，僅2年小幅虧損，虧損率低於5%。在經濟危機的年份，如1998、2000年和2008年，盛遠實現了正回報，是當之無愧的“熊市克星”。
盛遠主要采用中長期趨勢跟蹤策略。盡管CTA策略在世界上已經存在了30年，但其主要投資風格是趨勢跟蹤，因此人們經常將CTA策略等同於趨勢跟蹤策略。
系統的CTA趨勢跟蹤策略可以追溯到1983中的“海龜策略”。當時的“海龜策略”表明，它可以從四年的價格變化中獲得高額利潤，最初的AHL系統交易也在同壹時間誕生。
趨勢跟蹤策略，這聽起來不難做到。然而，該策略已經發展了30多年，很少有像盛遠這樣的CTA基金機構做得如此出色。
趨勢跟蹤策略怎麽做？盛遠是如何做到極致的？好買基金研究中心給妳全面解讀。
01
圖形趨勢跟蹤策略
系統策略以趨勢跟蹤策略為基礎，並包括其他輔助策略，如期限機制、季節性和相對價值。例如，盛遠的趨勢跟蹤策略跟蹤超過100個市場的趨勢，這些市場因各種交易頻率和時間維度而多樣化。核心趨勢跟蹤系統基於跨行業和跨投資工具的動量策略，並受到均值回歸系統的限制。
_趨勢跟蹤策略示意圖
當市場呈現上漲和下跌的趨勢時，趨勢策略中的動量通常表現良好，當市場盤整時，趨勢策略通常表現不佳。而如果在許多相關性較低的市場中采用趨勢跟蹤策略，那麽就可以捕捉到不同市場中的趨勢所產生的高額利潤。
CTA策略近年來也面臨挑戰，因為不同市場之間的相關性與歷史相比明顯增加。但CTA策略的收益分布具有偏態分布高、與股市相關性低的特點，使得CTA策略具有較高的配置意義。
02
為什麽CTA趨勢策略持續有效？
在過去的三十年中，CTA趨勢策略的成功也可以證明動量的長期有效性。動量可以繼續從價格方向性的變化中獲利，並可以跟蹤各種不相關市場的趨勢並從中獲得利潤。這種策略的本質是宏觀經濟的緩慢周期性、商品市場長期存在的期限結構特征、行為偏差、信息傳播不均衡以及投資者對信息的反應時間不同。我們主要從以下幾個緯度進行討論。
1宏觀經濟的周期性
當商品市場出現大的趨勢性機會時，宏觀經濟往往處於快速上漲或下跌的時期。經濟本身是周期性的，周期性的擴張和收縮。當經濟開始擴張時，企業往往會增加長期資本投資，而工資和就業具有高度粘性，隨之而來的是消費和需求的快速增長，這將加強經濟本身的周期性，直到經濟達到頂峰，商品價格將在此過程中呈現趨勢性上漲。
2.期貨本身的期限結構
期限結構顯示了不同到期日的期貨合約之間的價格關系。正常情況下，我們認為期貨市場呈現遠期價格高於近期價格的溢價結構。然後，當合約接近到期時，溢價較高的遠期合約品種將慢慢收斂於現貨價格，而貼現合約也將慢慢收斂於現貨價格，因此期限結構本身也是形成動量的原因之壹。
3、投資者行為偏差
市場的參與者從來都不是理性的，他們會表現出壹定的行為特征。這些行為特征包括:
處置效應:投資者面對虧損資產不願意賣出止損，面對盈利資產過早實現盈利。
羊群效應:投資者購買資產只是因為其他人都在購買，這導致價格上漲。
反應不足:投資者對信息的反應往往不足。
然後，壹方面由於投資者的處置效應，價格趨勢是長期的，另壹方面由於投資者的羊群效應，它加強了動量的連續性。
03
趨勢跟蹤策略的逐步改進
粗略地說，趨勢跟蹤策略只是遵循壹個簡單的規則:在有上升趨勢時買入期貨；當有下跌趨勢時賣出期貨。
然而，如何定量地表達趨勢，多久測量趨勢變化以及如何控制橫盤損失都是需要深入討論和研究的內容。壹個好的CTA基金在處理這些問題時必須是全面的，例如盛遠，因此它可以獲得穩定而可觀的正回報。下面我們逐步優化壹些趨勢策略的簡單方面，取得了理想的效果。
初步改進:信號頻段選擇
趨勢跟蹤非常依賴信號，因此如何選擇信號頻段在開始時至關重要。
不同的期貨產品有其不同的趨勢周期。壹些期貨產品更有效地使用短波段信號，壹些期貨產品更有效地使用中長波段信號。還有壹些期貨沒有自己明顯的有效信號頻段。對於這樣的期貨，我們會在壹開始就將其過濾掉，不放入我們的投資組合中。獲得期貨的最優頻帶可以大大改善趨勢跟蹤策略的結果。
_改進的趨勢跟蹤策略收入圖表
數據來源:好買基金研究中心。
數據區間:2009年3月至2018年7月。
註:上圖中藍線為使用隨機選擇的信號頻段的趨勢跟蹤策略的增益，黃線為使用根據歷史數據選擇的最優信號頻段的趨勢跟蹤策略的增益。交易品種均為期貨市場上具有流動性的主要合約。
可以看出，頻段選擇對趨勢跟蹤策略的結果有很大影響。
二次改進:多信號頻帶擬合
雖然選擇最佳信號頻帶的好處已經大大提高，但波動性並沒有改善。最佳信號頻段並非在任何時候都表現最佳。我們希望增加更多的信號波段來降低收入的波動性。我們添加多個頻帶，然後根據每個頻帶的歷史收入表現擬合壹個信號頻帶和收入的函數，並在後續操作中使用該函數為每個信號頻帶賦予不同的權重。
_改進的趨勢跟蹤策略收入圖表
數據來源:好買基金研究中心。
數據區間:2009年3月至2018年7月。
註:上圖中的灰線是通過添加多個信號帶進行擬合後的趨勢跟蹤策略的利潤曲線。交易品種均為期貨市場上具有流動性的主要合約。
從圖中可以看出，雖然最終收入變化不大，但收入曲線變得更加平滑，收入的波動性降低。僅使用最佳頻帶信號的策略的夏普比率為1.0032，但使用多個信號頻帶擬合的策略的夏普比率為1.0247。夏普比率有了很大的提高。
三項改進:位置控制
多信號波段的使用減少了壹些波動，但波動仍然很大。妳可以使用減少倉位變化的方法來控制每天過於敏感的倉位的小變化，減少倉位變化的敏感性，將所有較小的倉位變化控制為零，並將所有其他較大的倉位按順序排列。而在策略的操作中，我們可以發現:壹般強信號的信號會伴隨著價格的下跌。如果我們按照我們最初的策略，此時將倉位增加到最大值，從而導致巨大的損失。
為了控制這樣的損失，我們設置了壹個最大持倉線。當倉位達到最大倉位線時，無論信號是否變強，都不再加倉。
_改進的趨勢跟蹤策略收入圖表
數據來源:好買基金研究中心。
數據區間:2009年3月至2018年7月。
註:圖中黃線為增加倉位控制後的收益曲線。交易品種均為期貨市場上具有流動性的主要合約。
盡管有倉位控制的策略凈值僅略高於無倉位控制的策略凈值，但收益率曲線的波動性變小。有倉位控制的策略的夏普比率為1.2151，高於無倉位控制的策略。
第四個優化:增加信號采集策略
到目前為止，我們只使用了壹種方法來獲得信號。在趨勢策略中，獲取信號的方法有很多種，不同的方法也有不同的有效周期。我們增加了其他方法來提高戰略回報並降低回報的波動性。
_改進的趨勢跟蹤策略收入圖表
數據來源:好買基金研究中心。
數據區間:2009年3月至2018年7月。
註:圖中上方的藍線是加入多種信號獲取方式後的策略回報曲線。交易品種均為期貨市場上具有流動性的主要合約。
可以看出，多種信號策略的組合將比單壹的信號獲取方法獲得更高的收益。特別是在2017年，之前的策略在2017年全部虧損，但在加入多個信號策略組合後，2017年的收益率由負轉正，整個策略的夏普比率為1.3875。
五項改進:增加停止交易的觸發點。
壹個好的趨勢跟蹤策略可以在出現趨勢時及時抓住機會獲得利潤，但也應該能夠在沒有明顯趨勢和市場橫盤時控制損失。當市場橫盤波動時，隨著信號頻繁改變頭寸會造成損失並擴大波動性，因此我們在此策略中設置了壹個停止交易的觸發點。如果該策略連續五天獲得負收益，則停止交易五天。
_改進的趨勢跟蹤策略收入圖表
數據來源:好買基金研究中心。
數據區間:2009年3月至2018年7月。
註:圖中第二高位置的綠線是增加了停止交易觸發點的收益率曲線。交易品種均為期貨市場上具有流動性的主要合約。
雖然增加觸發點的利潤低於不增加觸發點的利潤，但采用停止交易觸發點策略的夏普為1.3972，高於未采用觸發點策略的夏普，說明增加觸發點對該策略起到了優化作用。
上述針對各種問題的解決方案仍是粗略版本，仍有很大的改進空間。
標簽
總的來說，壹個CTA趨勢跟蹤策略的重點在於信號構建、倉位控制、橫盤識別和止損交易，需要不斷探索和完善。壹個好的CTA基金不可能壹蹴而就，不需要像盛遠這樣的積累。盡管有許多模仿者，但沒有壹個能復制盛遠的穩定表現。它不斷優化戰略重點，並在品種信號的挖掘中建立了壹個驚人的數據庫來分析各類數據與期貨產品價格之間的關系。例如，盛遠擁有世界上最完整的天氣數據庫:該公司以半小時壹次的頻率收集全球近200個地點的天氣數據，包括溫度和濕度等36項數據指標。
只有在每壹個細節上精益求精、不斷優化，壹個簡單的趨勢跟蹤策略才能達到頂峰和極致，逐步實現理想的收益。