虧損風險
雪球期權產品屬於 偏看漲方向 的非保本投資品種，當掛鉤標的在壹段時間內出現較大幅度下跌，虧損概率將大幅提高。因此，投資雪球期權產品並不壹定“較高概率”獲得收益，取決於掛鉤標的（如股指）的市場周期。從歷史回測數據來看，如果投資者在2007年、2010年、2014年、2016年、2017年購買掛鉤中證500、為期壹年的雪球產品，受當時市場行情低迷影響，當年虧損概率高達40%-60%。
例如，中證500指數自2017年9月6700點持續下行，最低於2018年12月達到3948.56點；直至2020年7月方才漲回6800點。這意味著，這段時間發行的以中證500為標的的雪球期權產品有較大可能會觸發敲入且無法觸發敲出。在掛鉤標的的價格大跌時，投資人需要自行承擔其價格下跌帶來的本金損失。
與證券公司對賭？
投資者投資雪球期權產品，並非與證券公司在對賭市場方向。證券公司開展雪球業務屬於 風險中性業務 。與客戶達成雪球結構交易後，證券公司以自有資金在二級市場交易掛鉤標的進行風險對沖，規避掛鉤標的價格變動產生的方向性風險，證券公司將基於專業的量化模型計算風險敞口，通過動態對沖的方式始終保持風險中性。在這壹過程中，投資者持有對市場“ 溫和看漲、區間震蕩 ”的觀點，證券公司不持有對市場的任何方向性觀點，其目的是運用自身交易能力，幫助投資者在震蕩行情下獲得 波動率收益 。
證券公司開展雪球業務賺取穩定的 價差收益 。雪球結構的對沖交易體現為標的資產的 低買高賣 特征。通過動態對沖，證券公司在上漲周期中不斷賣出掛鉤標的資產、在下跌周期中不斷買入標的資產。對沖過程中，證券公司不斷累計收益，這壹收益將在雪球結構期權觸發敲出或到期時，按約定兌付給投資者。
參與形式
雪球期權產品適合的投資市況與投資觀點
根據前文介紹可以看出，雪球期權產品是 偏看漲觀點 的結構，持有雪球期權產品在橫盤震蕩長期偏上漲的市況下可獲得最可觀收益。因此雪球期權產品適合 偏長期向好的慢牛市況 。
若投資者持有溫和看漲、區間震蕩的投資觀點，並且認為市場在未來壹至兩年內不會出現大幅下跌。那麽投資於雪球期權產品將為客戶帶來最為匹配的投資體驗。需要關註的是，如果投資者對市場並不持有觀點，或當前的市場周期屬於持續下行階段，投資雪球期權產品可能會產生預期之外的虧損。
投資雪球期權產品面臨的風險
首先，雪球期權產品屬於非本金保障型投資產品，投資者面臨本金 虧損 的市場風險；其次，雪球期權產品的收益結算規則較壹般投資品種要 復雜 ；再次，雪球期權產品在投資期限內，投資者通常無法通過發起贖回主動終止投資，面臨壹定的 流動性限制 。
投資者參與形式
1. 與證券公司簽訂場外協議直接交易
專業機構投資者可通過與證券公司簽訂場外協議方式參與雪球期權業務。
2. 購買證券公司收益憑證
證券公司發行掛鉤雪球期權產品的收益憑證，專業機構投資者可通過購買證券公司發行的收益憑證參與雪球期權業務。
3. 認購資管計劃等產品
合格投資者（含個人投資者）還可以認購資管計劃、私募基金、銀行理財等產品份額，由產品通過簽約方式參與雪球期權業務。
監管要求
1. 建立掛鉤標的動態管理機制
證券公司應當制定雪球期權產品掛鉤標的篩選標準和管理流程，持續動態管理交易標的。雪球期權產品的掛鉤標的應當具有充分的 現貨交易基礎，流動性良好，個股標的範圍不得超出融資融券標的當期名單，股票指數標的不得超出協會規定的範圍 。
2. 強化交易目的、交易行為管控
證券公司應當以客戶風險管理需求為導向，合規、審慎設計雪球期權產品，避免形成與其他衍生工具組合、嵌套的增加交易成本和鏈條的復雜產品，不得存在下列情況： 異化為杠桿融資工具；變相成為投資者交易通道 ；頻繁交易；違規與敏感客戶交易；為監管套利等違法違規行為提供便利。
3 、限定產品初始保證金比例要求
資產管理產品參與雪球期權業務的，繳納的初始保證金比例合計不得超過產品規模的 30% 。證券公司與產品類交易對手進行交易的，應當核查初始保證金比例是否超出產品規模 30% 。
投資適當性
投資適當性
1. 加強交易對手管理，強化穿透核查
證券公司通過與交易對手簽訂場外協議開展雪球期權業務時，應當確認 交易對手符合準入要求，交易對手不得為個人投資者 ，對投資者尤其是私募基金等非持牌機構的真實身份、產品合同中對投資場外期權是否約定、相關風險是否揭示等進行核實；審慎核查投資者真實交易目的，查驗投資者是否具有真實的風險管理需求，確認相關投資符合法律法規規定；確認交易對手方的資金來源為依法依規取得或募集的資金， 不存在非法匯集他人資金 或違反反洗錢規定的有關情況。
證券公司應當建立交易對手管理臺賬，對交易對手進行穿透核查。產品參與的，應當核實產品管理人是否真實承擔管理人職責，並對產品最終投資人的投資者適當性進行 穿透核查 ；法人參與的，應當對機構主體及股東信息進行核查。
2. 規範雪球期權收益憑證適當性標準
證券公司通過發行收益憑證開展雪球期權產品業務的，除應當滿足收益憑證的基本管理要求：不得公開宣傳推介、每期投資者不超過200人、單個投資者的資金數額不得低於人民幣壹百萬元（櫃臺發行方式）、對收益憑證進行風險評級、根據投資者的風險承受能力等級和收益憑證風險等級進行匹配銷售外，還須參照《關於進壹步加強證券公司場外期權業務監管的通知》執行， 發行對象必須為專業機構投資者，不得為個人投資者 。
3. 切實履行資管產品的適當性管理義務
證券公司向投資者提供含雪球期權的資產管理產品時，應當對投資者風險承受能力進行綜合評估和調查，作為向投資者推介合適產品或者服務的重要依據；綜合考慮產品架構、投資範圍、投資方向、杠桿、開放頻率、過往業績等情況，評估產品風險等級，確保投資者風險承受能力與產品風險等級相匹配；應當 向合格投資者非公開募集 ， 合格投資者 須為符合《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理暫行規定》中規定條件的自然人、法人或者其他組織；雪球期權產品屬於非標準化資產， 單個合格投資者委托資金應不低於100萬元 。
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