通貨緊縮是指國內市場價格持續下降；貨幣是否升值取決於本幣與外幣的相對比率。
我們根據匯率平價來分析。匯率平價的公式為:P=EP*，P指國內壹般價格，e指匯率（直接匯率，簡單來說就是1 USD =多少元人民幣），P*國外價格（這裏假設是美國）。那麽P和E的關系取決於P*的變化。如果P*保持不變，那麽P的下降將導致E的下降，即通貨緊縮將導致本幣升值；如果P*也下降，但下降幅度小於P，那麽E也下降，本幣也升值，但升值幅度相對較小；如果P*的下降幅度超過P的下降幅度，那麽E將上升，即本幣將貶值；如果P*在上升，那麽P的下降將導致E的更大下降，這意味著本幣將大幅升值。
當然，這只是滿足壹系列假設的結果，比如沒有貿易壁壘（包括自然壁壘和人為壁壘）；各國都沒有資本管制。
現實中更復雜，這個公式基本站不住腳。比如2005年，人民幣對美元壹直在升值，也就是公式中的e壹直在下降。與此同時，中國的通貨膨脹率遠高於美國。在這種情況下，匯率平價不適用。更具體地說，我不分析它。哈哈。有時間多關註財經網站。我經常去網上www.cnfol.com CICC。有空上去轉轉，學習壹下。