Fama和French 1993指出，可以建立壹個三因素模型來解釋股票收益。該模型認為，投資組合(包括單只股票)的超額收益可以通過其對三個因素的暴露來解釋，這三個因素是:市場投資組合(Rm？Rf)、市場價值因子(SMB)和市凈率因子(HML)。這個多因素均衡定價模型可以表示為:
E(Rit)？Rft= βi[E(Rmt？Rft] + siE(SMBt) + hiE(HMIt)
其中Rft代表t時刻的無風險收益率；Rmt代表時間t的市場收益率；Rit代表t時刻資產I的收益率；E(Rmt)？Rft是市場風險溢價，SMBt是時間t時市場價值(規模)因子的模擬投資組合回報(小減去大), HMIt是時間t時賬面-市場比率(賬面-市場)因子的模擬投資組合回報(高減去低)..
β、si和hi分別為三個因子的系數，回歸模型表示如下:
Rit？Rft= ai+ βi(Rmt？Rft) + SiSMBt+ hiHMIt+ εit
但是，我們應該看到，三因素模型並不代表資本定價模型的終結。在最近的研究中發現，三因素模型中有很多無法解釋的部分，如短期反轉、中期動量、波動、偏度、對賭等因素。