法律分析：向特定對象發行證券累計不超過200人，向特定對象發行證券累計超過200人的，為公開發行。
法律依據：《中華人民***和國證券法》 第十條 公開發行證券，必須符合法律、行政法規規定的條件，並依法報經國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門核準；未經依法核準，任何單位和個人不得公開發行證券。
有下列情形之壹的，為公開發行：
（壹）向不特定對象發行證券的；
（二）向特定對象發行證券累計超過二百人的；
（三）法律、行政法規規定的其他發行行為。
非公開發行證券，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。