炎黃財經資料:我們發現,中國股票特質波動率與橫截面收益率存在顯著的負相關關系,但在控制了表征異質信念的換手率後,這種負相關關系消失了。這種現象的產生主要是因為在賣空限制和投資者異質性的***同作用下,資產價格會被高估從而降低未來的收益率,造成了中國市場上的特質波動率之謎。