試想，第壹年之後，其實只有兩種可能:壹種是漲20%，壹種是跌20%；第二年實際上有三種可能，壹種是連續兩年漲20%(占25%概率)，另壹種是連續兩年跌20%(占25%概率)，最後壹種是壹年漲20%，壹年跌20%(這種概率實際上出現兩次，占50%概率，只要妳畫個圖或者把它當成二次展開就更明顯了)。很明顯，有50%概率漲20%跌20%的，其實是0.8*1.2=0.96，肯定小於1，52比50大於1，連續兩年跌20%的可以直接排除。也就是說，只有連續上漲兩年才有資格行權期權。由於有5%的無風險利率，看漲期權的合理價格= 25% *(50 * 1.2 2-52)/1.05 2 = 4.54美元。