國際清算銀行的兩位研究人員(Bernard和Galati，2000)仔細考察了近20年來各國匯率與股市的關系，發現1983至2000年間，美國、日本和德國的匯率變動與股市變動之間只有非常微弱的相關性，其中美國和日本為正相關，德國為負相關。同時還發現，匯率波動與股票市場波動之間存在顯著的正相關關系。美元匯率波動每增加0.2%，美國股市波動就會增加1個百分點。
換句話說，貨幣波動和股市波動之間並不存在穩定的數量關系，但貨幣不穩定通常伴隨著股市不穩定。研究還發現，各國匯率變動與股市走勢之間的關系，並不是每年都保持同向。
比如美元匯率在1992的走勢與美股有顯著的反比關系，而在1999的走勢則有顯著的同向關系。