事件發展過程
1995期間，國家宏觀調控提出三年內大幅降低通脹率的措施。到1994年底和1995年初，通貨膨脹率被控制在2.5%左右。眾所周知，從191到1994年的三年間，中國的通貨膨脹率壹直居高不下，保值貼現率也壹直維持在7-8%的水平。根據這些數據，時任萬國總經理、中信建投教父的管金生預測，327國債的折價率不可能提高，即使不降低，也要維持在8%。照此計算，327國債將以132元的價格支付。因此，當市場價格在147至148元之間波動時，萬國與遼寧國發集團壹起成為市場上的主要做空者。
另壹方面，當時的中國經濟發展有限公司隸屬於財政部，認為其已經知道財政部將提高貼現率是合理的。所以仲景凱就成了多頭的主力。
1995年2月23日，財政部公告327國債148.50元兌付，空頭判斷完全錯誤。當天中經開帶領多方趁利大舉買入，將價格推至151.98元。後來形勢對空頭不利時，遼國高嶺、高原兄弟迅速平倉50萬空倉，反手買入50萬空倉。327國債1分鐘內漲2元。這對萬國來說意味著沈重的打擊——60億人民幣的巨額損失。為了保護自己的利益，關金生在收盤前八分鐘做出了避免巨虧的瘋狂舉措:透支賣出國債期貨，做空國債。下午4點22分，在手頭保證金不夠的前提下，空方突然發起攻擊。先是用50萬人把價格從151.30元吹到150元，然後打到148元，最後打到147.40元，730萬人的巨大賣單。而這730萬賣單的面值是6543.8+046億元。當天開盤的各方均爆倉，由於時間倉促，多方來不及反應，使得這場激烈的多空絞殺最終以萬國盈利告終。另壹方面，以中國經濟發展銀行為代表的多頭，巨虧約40億元。
2月23日晚10點，經過緊急會議，上交所宣布23日16: 22和13秒之後的所有交易異常無效。本次調整後，當日國債成交5400億元，327個品種當日收盤價為151.30元。也就是說，當天收盤前8分鐘內多頭的賣單全部無效，327產品的贖回價格由會員協議決定。上交所的這壹決定，讓萬國後期的運營瞬間化為烏有。全球虧損56億，瀕臨破產。
2月24日，上交所發布《關於加強國債期貨交易監管的緊急通知》，對國債期貨交易監管作出六項規定，即1，2月24日起實行國債期貨交易漲跌停板制度，2，嚴格加強最大持倉合約限額管理，3，建立客戶持倉限額規定，4，禁止會員公司相互拆借持倉，5。6.嚴格管理國債期貨資金的使用。同時，為維護市場穩定，召開了協議清算專場。