中國石油化工集團公司主要經營範圍包括:工業投資及投資管理，勘探、開采、儲運(含管道運輸)，石油天然氣銷售及綜合利用，石油煉制，汽油、煤油、柴油批發，石油化工及其他化工產品的生產、銷售、儲運，石油化工項目的勘探設計、施工、建設、安裝，石油化工設備的檢修與維護，機電設備的制造。技術、信息和替代能源產品的研究、開發、應用和咨詢服務，自營和代理各類商品和技術的進出口(國家限制或禁止的除外)。
中國海洋石油總公司(以下簡稱中海油)是中國第三大國家石油公司，負責中國海域海洋石油天然氣資源開采的對外合作，是中國最大的海洋油氣生產商。公司成立於1982，註冊資本500億元，總部位於北京，員工37000人。
自成立以來，中海油壹直保持著良好的發展態勢。從壹家從事油氣勘探的純上遊公司，發展成為主營業務突出、產業鏈完整的綜合性企業集團，形成了油氣勘探開發、專業技術服務、化肥煉化、天然氣及發電、金融服務、綜合服務、新能源等六大良性互動的產業板塊。近年來，通過成功實施改革重組、資本運作、海外並購、上下遊整合等戰略，企業實現了跨越式發展，綜合競爭實力不斷增強，逐步樹立了精益高效的國際石油公司形象。
中國石油天然氣集團公司(簡稱中國石油集團)是全球領先的集石油天然氣上下遊業務、油氣田工程技術服務、石油材料及設備制造和供應為壹體的綜合性能源公司。在世界50大石油公司中排名第九。
中國石油集團每天向社會提供超過21.9萬桶原油和28億立方英尺天然氣，加工原油1.8萬桶。
中國石油集團目前在22個海外國家開展石油投資活動。
未來10-20年，中石油、中石化、中海油發展的關鍵不是產量、儲量、銷售、總收入、凈利潤、稅收、分紅、債務、投資、成本、並購、經營區域、公司結構、重組、員工薪酬等。，但是-
油價
個人認為，油價好，公司就好。油價已經跌至10美元。大家都想從中東買便宜的石油，三家公司日子不好過。目前沙特在利比亞的桶油成本只有0.7到1美元/桶，而且由於幾十年沒有開采，潛力很大。如果他們都付出壹半的努力，世界上壹半的石油公司將會破產。
h股已經上漲了三年多。通過三大石油國企(中石油、中石化、中海油)和國際油氣公司的利潤估值指標和資源估值指標的靜態比較，很難說國有石油股明顯被低估或高估。但動態來看，國企石油股因其業績提升潛力和高增長率，仍具有誘人的估值。因此，我們繼續看好石油股。
靜態估值沒有優勢。
h股經過三年多的連續上漲，三大石油國企和國際油氣公司的估值指數靜態對比，國有石油股的估值優勢不復存在:
國際綜合油氣公司基價10倍PE；2.5 ~ 3.0倍Pb；國際獨立油氣公司的基本定價是8 ~ 9倍PE。中石油、中石化、中海油定價差不多。
從油氣資源重估的角度看，國際綜合油氣公司的“股價/每股儲量”和“企業價值/總儲量”在15倍左右；國際獨立油氣公司對應指數分別為10.8和13.7倍。中石油、中石化、中海油的定價與此類似，沒有明顯的低估或高估。在“企業價值/油氣產量”中，三大國有股份的倍數略高於國際同行。
綜合公司盈利指標估值和儲量指標估值高於獨立油氣公司的原因是:(1)當前油價見頂提振了油氣業務業績；(2)被整合公司有下遊業務，下遊業務業績增長小於上遊。對比國際壹體化公司的業務結構，中石油上遊業務收入份額高於國際同行，下遊業務收入份額低於國際同行；中國石化則相反。所以中石油的估值倍數理論上應該低於國際同行；中國石化應該高於國際同行。
總之，從利潤估值指數和儲量指數來看，國有石油股的估值與國際石油公司較為接近，不存在明顯的低估或高估。
高增長率提升估值
中國石化和中國石油的每股收益在特殊的政策環境下被低估。
由於近兩年國內成品油零售價格管制，中國石油和中國石化的下遊業務被人為壓低。中國石化和中國石油下遊業務的營業利潤份額遠低於其應得份額。目前國內成品油價格改革正在推進，預計兩年內，煉油和銷售業務將恢復正常。預計中國石油、中國石化業績可提升20%左右。
國有股的成長性好於國際同行。
以2005年的數據為例，中石油和中石化的收入增長率，中海油的收入增長率和利潤增長率明顯高於國際同行。如果考慮未來預期，三大國企的EBITDA和凈利潤仍然保持增長，而國際同行都是負增長(增速低是因為分析師判斷看空油價；如果油價穩定，上述公司將繼續增長)。
因此，考慮到國內成品油價格改革對油氣下遊業務盈利能力的提升，以及國有石油股的高成長性，國有石油股有理由享受更高的定價倍數。目前國際油氣公司估值不變，仍有20%估值提升空間。
中國石化a股跟隨h股波動是市場生態法則，維持“港股價格×(0.90 ~ 0.95)×(1+股改對價”的基本定價準則。股改後目標價5.0 ~ 5.5元；65438+2月目標價6.0 ~ 6.5元。
目前中國石化a股超額收益並不大，但由於股改和市場指標股的作用，中國石化目前的優勢體現在低風險穩定收益，而不是高風險高收益；長期來看，還有融資融券、T+0、內外資所得稅合並等壹系列利好。因此，繼續維持增持中國石化的建議。未來兩年，中國石化a股年均回報率為15 ~ 20%。
三大國企石油股估值及投資評級
股票代碼、股票名稱及價格(元)PB 05EPS 06EPS 07EPS 05PE 06PE 07PE建議
0857.HK中石油8.70 3.02 0.75 0.87 0.87 11.60 10 10超重。
0386.HK中國石化4.89 1.90 0.47 0.53 10.40 10.40 9.20超重。
600026.上海中海油6.08 3.39 0.62 0.75 0.77 9.80 8.10 7.90超重
600028.SH中國石化6.84 2.65 0.46 0.46 0.52 15 14.90 13.10超重。
布倫特原油基準價格-美元/桶55 70 70
註:h股股價按1.03倍折算成人民幣。
參考資料:
/question/9541524.html？si=2