投資者反感公司融資說明什麽？

市場普遍認為，是源源不斷的新股與上市公司的巨額融資令股市低迷。投資者對上市公司融資持十分強烈的反感與抵制態度。媒體上也不時有暫停新股IPO與遏制上市公司融資的呼籲。 股票市場是投融資市場，新股IPO與老公司融資是股票市場最基本的功能。因此，上市公司在市場融資是再正常不過的事。為什麽投資者對此特別反感呢？對此，人們給出了壹些理由：1、就單個公司而言，投資者擔心融資使用效率低，以致公司股本擴大而相應的利潤增長沒有保障，結果會攤薄股票的含金量。2、就整體而言，過多公司的融資需求會形成“虹吸效應”，分流市場資金，令二級市場萎靡不振。上述說法有道理嗎？是投資者反感融資的真正原因嗎？ 理論上，就單個公司而言，是否融資、怎麽融資、融多少資等問題，上市公司在決定融資方案之前已經有過成熟考慮。公司拋出方案的過程，就是與投資者較量的過程。如果最終投資者認購不夠以致融資失敗，或者最終只得由承銷商包銷，都說明公司融資方案是存在問題的。但是，20多年來，融資失敗的事例並不多見。即使搭上由承銷商包銷的部分，被投資者拒絕的融資案例也是屈指可數的。也就是說，整體上看，20多年來，A股市場上市公司在融資問題上還是比較謹慎的，融資行為是經濟理性的，沒有泛濫到無人問津的地步。 至於整體而言的融資潮的影響，上面給出的解釋更不靠譜。表面上，融資多了，股民手中可以支配的資金會減少，以致他們想買股票而支付力不足。但是，這僅僅是資金平衡態在瞬間被打破的情景，不是市場資金流動的內在規律主導的結果，更不是常態。壹方面，資金總是處在流動狀態，供求平衡是暫時的，不平衡是經常性的。投資者的資金總是在“資金-股票、股票-資金”之間不停轉換：賣出股票，持有資金；或者買進股票，支出資金。如果上市公司融資方案有吸引力，即使手裏沒有資金，投資者也會借錢以籌措所需資金。相反，如果融資方案缺乏魅力，即使有閑錢，投資者也不會認購。投資者對待IPO也是如此。因此，融資分流資金的說法並沒有科學客觀的微觀基礎。 那麽，投資者反感融資的真實意圖何在？ 我們註意到，當處牛市，或者當二級市場暢旺的時候，投資者不會顧忌公司融資。無論配股，還是增發，籌碼都會被壹搶而空。投資者的反感情緒往往出現在市道不振的時候，尤其是在跌跌不休的熊市中。這種反差正好說明投資者在意的不是融資本身，而是不同時期的融資。不是融資回報等長期因素影響投資者的選擇，而是短期風險決定投資者的取舍。其實，從長期回報角度看，A股的投資收益率不高：壹方面，平時的股息率低；另壹方面，股價增值幅度小。而熊市融資的平均價格較牛市低壹大截。如果投資者在意長期回報和融資本身的經濟效果，那麽按平均回報水平計算，熊市中的融資回報率低過牛市回報率的可能性非常小。也就是說，如果真的計較融資得失的話，牛市中的搶籌行為同樣是不理性的，而且往往比熊市中的拒絕與反感更不理性。 這就是說，整體而言，熊市中的大面積融資遭遇投資者反感與抵觸，其微觀基礎不在上市公司資金使用效率與融資回報，而是其他別的東西。我們註意到，投資者的反感與抵觸往往與對監管層的責難聯系在壹起。投資者普遍認為，當市場不好時，監管層應該體恤投資者，對融資持嚴格管控態度。所以說，投資者普遍反感融資，不過是熊市中的悲觀情緒的宣泄，而不是基於融資效果的算計，更不是從長期回報角度做出的理性回應。 當然，這並不是替上市公司推卸責任。國內上市公司在回報投資者、重視投資者利益方面確實做得很不夠。但是，在這方面，作為公司融資的對家，投資者本身行為的理性顯得十分重要。試想壹下，如果買家可以隨便被糊弄，賣家就會偷工減料以提高利潤率。相反，如果買家十分理智精明，賣家也會循規蹈矩。因此，有什麽樣的買家，就有什麽樣的市場。牛市中，投資者對融資如饑似渴；熊市下，投資者對融資壹概排斥，這樣沒有分寸的行為所顯示出的信號是紊亂的，喪失了指引，制約上市公司的正常功能。長期這樣下去，最終損害的是投資者自己的利益。