紅旗連鎖:業績略超預期，收入端改善明顯。
紅旗連鎖002697
研究機構:中銀國際證券分析師:唐家瑞，梁江澤撰寫日期:2015-10-26。
公司發布三季報:2015三季度，公司實現營業收入40.76億元，同比增長13.31%；歸屬於母公司凈利潤654.38+55億元，折合每股收益0.11元，同比增長10.64%。公司業績略超我們預期，也略超公司此前預計的凈利潤增長5%-10%。公司扣非後凈利潤654.38+036.75萬元，同比增長654.38+07.97%。公司預計全年凈利潤增長5%-15。我們下調目標價至7.80元，維持謹慎買入評級。
支持評級的關鍵點
三季度營收端保持改善態勢，但扣非後利潤下降:從單季度拆分來看，公司三季度營業收入2014.31億元，同比增長17.62%，增速高於二季度的13.49%；歸屬於母公司凈利潤3，724萬元，同比增長65，438+00.50%，增速低於二季度的65，438+04.80%。扣非後凈利潤為365，438元+0.96萬元，同比下降5.59%，增速低於第二季度的45.66%。公司營收增速大幅提升，主要原因是:1)門店外延式增長，其中2015上半年，公司新開門店54家(不含紅巖)，升級門店48家，持續完善公司網絡布局；2)公司收購紅巖超市，合並收入；3)成熟門店同比增長。
毛利率同比上升0.46個百分點，費用率同比上升0.29個百分點。毛利率方面，2015和1-3季度，公司綜合毛利率為27.04%，同比上升0.46個百分點。期間費用率方面，2015三季度，公司期間費用率同比上升0.29個百分點至22.23%，其中銷售、管理、財務費用率分別變動0.06、0.18、0.05個百分點至20.47%、1.69%和。費用率有所上升，主要是收購紅巖超市後對部分門店進行了裝修改造。
評級面臨的主要風險
在低線城市，簡歷的接受度存在不確定性。
評價
我們預計2016年初實施非公開發行方案。以最新股本為準，我們給予公司2015-2017的每股收益分別為0.13、0.14、0.15元(盈利預期大幅下調，主要是公司15)目前成都便利店的爭奪戰隨著外資巨頭的進入會更加激烈，而高毛利產品的營業利潤但未來隨著門店的快速擴張和收購，公司將形成協同效應，提升盈利能力；維持謹慎買入評級。
永輝超市:全國超市龍頭逆勢增長。
永輝超市601933
研究機構:元大證券分析師:劉佩雲撰寫日期:2015-09-25
首次納入研究範圍時的買入評級:永輝超市首次納入研究範圍，給予買入評級，目標價65，438+02.3元，采用現金流貼現估值法得出。這個中心的超市行業首選永輝，因為它的1)是全國龍頭，份額全國5.3%，還有能力向國內其他相對不發達地區擴張；2)在生鮮產品上具有競爭優勢，能夠持續吸引消費者，抵禦電商威脅，因此同店銷售增長表現會好於同行；以及3)分別對牛奶有限公司和JD.COM商城65，438+09.99%/65，438+00%股權的戰略投資，表示未來將在進口商品和物流方面進行合作。
同店銷售增長可期:永輝超市同店銷售增長表現明顯好於同行。2014/15下半年，公司同店銷售額大增，分別增長4.3%/0.4%，而最接近的同行同店銷售額呈下降趨勢。考慮到同店銷售增長表現與CPI密切相關，我們預測今年下半年公司同店銷售增長勢頭有望加強。
在市場增速放緩的同時，繼續擴大規模:永輝自2010上市以來，從區域性運營商擴張為全國性龍頭。我們預測在成熟配送中心的支持下，公司將加快門店展，2015/16年將逐年增加70家門店，相當於21.2%/17.5%的同比增速。
M&A活動有望鞏固龍頭地位:永輝積極尋求M&A目標，2013年收購鐘白集團(000759CH，未評級)20%股權，2015年收購聯華超市(980HK，未評級)21.17%股權，目標公司還吸引了戰略投資者，即牛奶有限公司和JD.COM商城，目前持有15與這些領導的深厚關系，有望促使永輝未來在進口商品和物流方面與他們合作。