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國源證券-東華科技-002140-研究報告-090623

在化學工業的各個領域建立市場有明顯的優勢。

公司在大型甲乙酮生產裝置項目和大型鈦白粉項目中占據壟斷地位,在磷復肥和大型硫酸項目中占65%,在尿素和合成氨、甲醇和煤化工項目中占30%;同時,大股東中化集團實力雄厚,有利於公司業務發展。

營業收入和凈利潤快速增長。

2004年至2008年的復合增長率分別為39.3%和32.8%;壹方面,公司在行業各細分行業的優勢有利於承接合同,而高毛利率的設計咨詢業務有利於保持良好的毛利率;另壹方面,得益於近年來化工行業投資的快速增長。

人才、技術和EPC總承包優勢

2008年底,員工726人,本科及以上學歷占87.9%。其中,高級工程師、教授級高級工程師占58.8%;同時,公司積極吸引並采取更好的措施留住人才;公司高度重視技術研發,在多個細分行業獲得了前沿技術和專利;總承包業務采用領先的EPC模式,已在行業內成功應用,處於領先水平,有利於降低成本。

行業投資有望在短暫低谷後逐步恢復。

2008年,在世界金融危機和化工行業下遊需求下降的不利影響下,公司新訂單同比大幅下降;受國家4萬億投資和經濟逐步轉暖的刺激,以及近期《石化產業調整和振興規劃(2009-2011)》的頒布,以及公司FMTP工業技術開始試運行,未來公司新訂單將逐步恢復增長;同時,高毛利的設計咨詢業務新接訂單比例增加,原材料價格下降,有利於提高公司未來毛利率。