周壹，1987，10，19，華爾街紐約股市出現股災，史上最大崩盤爆發。道瓊斯指數壹天之內暴跌508.32點，跌幅22.6%，為1941以來的單日最高跌幅。6.5小時內，紐約股指損失5000億美元，相當於美國壹年國民生產總值的1/8。股市崩盤震驚了整個金融界，並在全球股市產生了“多米諾骨牌效應”。倫敦、法蘭克福、東京、悉尼、香港、新加坡等地股市均受到強烈沖擊，股票跌幅超過10%。股票市場的崩潰在西方國家的投資者中引起了巨大的恐慌。很多百萬富翁壹夜之間變窮，成千上萬的人精神崩潰跳樓自殺。
這壹天被金融界稱為“黑色星期壹”，《紐約時報》稱之為“華爾街歷史上最糟糕的壹天”。
直接原因
股票市場危機
股災之後，很多人提出了不同的理論，主要認為股災的原因包括:程序交易、股價過高、市場流動性不足和從眾心理。(1)最廣為接受的理論是，股災是程序交易造成的。程序交易(Program trading)使用計算機程序實時計算股價變化和交易策略，在1970年代後期逐漸在華爾街流行起來。程序交易使大規模股票交易和期貨交易可以同時進行。股災之後，很多人說，計算機程序看到股價下跌，就按照程序很早以前設定的機制加入了股票拋售，形成惡性循環，加速了股價下跌，股價下跌又讓程序賣出更多股票。(2)組合保險也是原因之壹。所謂組合保險，就是在市場下跌時賣出股票，以止損。這裏有壹個前提，就是要有潛在的接收方。但是到了那壹天，所有的接盤者都消失了，組合保險的操作模式推動股價快速下跌。此外，投資組合保險依賴於幾乎無限的流動性，但流動性並不總是存在的，流動性有時會枯竭。這種投資策略在大家都想賣的時候是不可行的。(3)經濟學家理查德·羅爾(Richard Roll)認為，市場全球化是主要原因，因為程序交易只在美國盛行，而程序交易不多的香港和澳大利亞股市在10、19當天率先下跌，所以壹個主要股市的大幅波動在壹天之內蔓延到全球股市，就是因為市場全球化。
初始條件
股市暴跌的原因很多，但至少應滿足以下條件之壹:(1)壹國宏觀經濟基本面嚴重惡化，上市公司經營困難；(2)低成本的直接融資導致“無效率”的金融和“無效率”的經濟發展，極大地導致了泡沫，股價被嚴重高估。(3)股票市場本身的上市交易制度存在嚴重缺陷，導致投機盛行，股票市場投資價值和資源配置功能喪失。(4)政治、軍事、自然災害等危機嚴重打擊證券市場信心，證券市場出現心理恐慌，無法繼續正常運行。
327債務事件
1995期間，國家宏觀調控提出三年內大幅降低通脹率的措施。到1994年底和1995年初，通貨膨脹率被控制在2.5%左右。眾所周知，從191到1994年的三年間，中國的通貨膨脹率壹直居高不下，保值貼現率也壹直維持在7-8%的水平。根據這些數據，時任萬國總經理、中信建投教父的管金生預測，327國債的折價率不可能提高，即使不降低，也要維持在8%。照此計算，327國債將以132元的價格支付。因此，當市場價格在147至148元之間波動時，萬國與遼寧國發集團壹起成為市場上的主要做空者。另壹方面，中國經濟發展股份有限公司(下稱中國經濟發展股份有限公司)隸屬於財政部，有理由認為其已經知道財政部將提高貼現率以實現保值。所以仲景凱就成了多頭的主力。1995年2月23日，財政部公告327國債148.50元兌付，空頭判斷完全錯誤。當天中經開帶領多方趁利大舉買入，將價格推至151.98元。後來形勢對空頭不利時，遼國高嶺、高原兄弟迅速平倉50萬空倉，反手買入50萬空倉。327國債1分鐘內漲2元。這對萬國來說意味著沈重的打擊——60億人民幣的巨額損失。為了保護自己的利益，關金生在收盤前八分鐘做出了避免巨虧的瘋狂舉措:透支賣出國債期貨，做空國債。下午4點22分，在手頭保證金不夠的前提下，空方突然發起攻擊。先是用50萬人把價格從151.30元吹到150元，然後打到148元，最後打到147.40元，730萬人的巨大賣單。而這730萬賣單的面值是6543.8+046億元。當天開盤的各方均爆倉，由於時間倉促，多方來不及反應，使得這場激烈的多空絞殺最終以萬國盈利告終。另壹方面，以中國經濟發展銀行為代表的多頭，巨虧約40億元。2月23日晚10點，經過緊急會議，上交所宣布23日16: 22和13秒之後的所有交易異常無效。本次調整後，當日國債成交5400億元，327個品種當日收盤價為151.30元。也就是說，當天收盤前8分鐘內多頭的賣單全部無效，327產品的贖回價格由會員協議決定。上交所的這壹決定，讓萬國後期的運營瞬間化為烏有。全球虧損56億，瀕臨破產。2月24日，上交所發布《關於加強國債期貨交易監管的緊急通知》，對國債期貨交易監管作出六項規定，即1，2月24日起實行國債期貨交易漲跌停板制度，2，嚴格加強最大持倉合約限額管理，3，建立客戶持倉限額規定，4，禁止會員公司相互拆借持倉，5。6.嚴格管理國債期貨資金的使用。同時，為維護市場穩定，召開了協議清算專場。
07年次貸危機
2007年2月3日，13，新世紀金融發布2006年第四季度盈利預警。匯豐控股公布業績，美國次級抵押貸款準備金額外增加70億美元，即654.38+005.73億美元，增幅33.6%；消息壹出，當天股市暴跌，恒生指數下跌777點，跌幅4%。。面對來自華爾街的6543.8+074億美元債務，美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融公司於2007年4月2日宣布申請破產保護，並裁員54%。2007年8月2日，德意誌工業銀行公布盈利預警，後來估計虧損82億歐元，原因是旗下規模為6543.8+02.7億歐元的“萊茵蘭基金”和銀行本身少量參與美國房地產次貸市場，蒙受巨額虧損。德國央行召集各國銀行討論拯救德國工業銀行的壹攬子計劃。8月6日，美國第10大抵押貸款機構美國抵押貸款投資公司正式向法院申請破產保護，成為繼新世紀金融公司之後美國又壹家大型抵押貸款機構。2007年8月8日，美國第五大投資銀行貝爾斯登宣布關閉旗下兩只基金，同樣是因為次貸危機。2007年8月9日，法國最大的銀行巴黎銀行宣布凍結旗下三只基金，這三只基金也因為投資美國次貸債券而遭受巨額損失。這壹舉措導致歐洲股市大幅下跌。2007年8月13日，日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團宣布，美國次貸相關損失6億日元。日本和韓國銀行因美國次貸危機遭受損失。據瑞銀證券日本公司估計，日本九大銀行持有的美國次級抵押貸款支持證券超過壹萬億日元。此外，友利等5家韓國銀行共向CDO投資5.65億美元。投資者擔心美國的次級抵押貸款問題將對全球金融市場產生強烈影響。但日本分析師確信，日本銀行投資的擔保債務憑證大多信用等級最高，次貸危機的影響有限。後來，花旗集團也宣布，2007年7月，次級貸款造成的損失達到7億美元，但對於壹個年盈利200億美元的金融集團來說，這只是壹個小數目。然而，花旗集團目前的股價已經從23美元的高點跌至3美元多壹點，這意味著花旗集團目前的價值相當於美國壹家地區性銀行的水平。根據最新排名，花旗集團已跌至19，市值縮水90%，財務狀況不容樂觀。
2007年2月13日，美國的房貸風險開始浮出水面。匯豐控股將美國次級抵押貸款業務的壞賬準備增加了18億美元。美國最大的次級抵押貸款公司Countrywide Financial Corp減少放貸，美國第二大次級抵押貸款機構新世紀金融(New Century Financial)於2007年3月6日發布盈利預警。5438+03日，新世紀金融宣布瀕臨破產的美股暴跌，道指下跌2%，S&P下跌2.04%，納斯達克下跌2.15%。2007年4月4日裁掉壹半員工後，2007年4月24日，新世紀金融申請破產保護，3月份美國現房銷量下降8.4%。2007年6月22日，美國股市重回高位，道指下跌1.37%，S&P下跌1.29%，納斯達克下跌1.07%。2007年7月22日，S&P降低了次級抵押貸款。全球金融市場大幅波動。2007年7月19日，貝爾斯登的對沖基金瀕臨崩潰。2007年8月1日，麥格理銀行表示，其兩家高收益基金投資者面臨25%的虧損。2007年8月3日，貝爾斯登表示，美國信貸市場正處於20年來最糟糕的狀態。歐美股市全線暴跌。2007年8月5日，美國第五大投資銀行貝爾斯登的總裁沃倫·斯佩克特辭職。2007年8月6日，房地產投資信托公司美國住房抵押貸款公司申請破產保護。2007年8月9日，法國最大的銀行巴黎銀行宣布卷入美國次貸債務。全球大部分股指下跌，金屬原油期貨和現貨黃金價格大幅跳水。2007年8月10日，美國次貸危機蔓延。歐洲央行於2007年8月6日進行了幹預。世界各國央行在48小時內註入了超過3262億美元來拯救市場。美聯儲壹天三次向銀行註入380億美元以穩定股市。2007年8月65438+4日，沃爾瑪、家得寶等數十家公司宣布因次貸危機遭受巨額損失。美國股市迅速跌至數月來的最低點。8月38+04日，美歐日三大央行註資720多億美元救市，亞太央行向銀行體系註入更多資金或推遲加息。2007年8月65日，438+06，美國最大的商業抵押貸款公司股價暴跌，面臨破產，美國次貸危機惡化。亞太股市遭遇911以來最大跌幅。2007年8月7日，美聯儲將窗口貼現率下調了50個基點，至5.75%。2007年8月20日，日本央行再次向銀行體系註資1萬億日元。歐洲央行計劃加大救市力度。2007年8月21日，日本央行再次向銀行體系註資8000日元。2007年8月22日，美聯儲向金融系統註入35.7億澳元，歐洲央行追加400億歐元再融資。2007年8月23日，英國央行向商業銀行貸款3654.38+04億英鎊應對危機，美聯儲又向金融系統註資70億美元。2007年8月28日，美聯儲又向金融系統註入了95億美元。2007年8月29日，美聯儲再次向金融系統註入52.5億美元，2007年8月30日，美聯儲再次向金融系統註入6543.8+000億美元。2007年8月365.438+0日，伯南克表示，美聯儲將盡最大努力防止信貸危機損害經濟發展。布什承諾政府將采取壹攬子計劃拯救次貸危機，2007年9月65.438+0，英格蘭銀行受到沖擊。2007年9月4日，國際清算銀行和標準普爾對次貸危機的嚴重程度意見不壹。2007年9月6日，美聯儲將聯邦基金利率下調50個基點至4.75%。2007年9月21日，英國北巖銀行擠兌導致央行行長金恩和財政部長達林站在了辯護席上。2007年9月25日，IMF第二次指出美國。此次貸款風暴影響深遠，但該機構也認為，各國政府不應過度監管2007年6月8日歐盟召開的為期兩天的財長會議，主要討論美國經濟放緩和美元貶值問題。2007年6月65日，美國財政部旨在解決次貸危機。2007年6月3日，美國財政部幫助主要金融機構成立了價值1000億美元的基金(超級基金)，用於購買陷入困境的抵押貸款證券。2007年6月23日，美國破產協會宣布，9月份申請破產的消費者數量同比增長23%。2007年6月24日，近69，000人受到次貸危機的影響。世界頂級經紀公司美林宣布2007年第三季度虧損79億美元。此前壹天，日本最大的券商野村證券也宣布當季虧損6.2億美元。2007年6月30日，歐洲資產規模最大的瑞士銀行宣布，因次級抵押貸款相關資產而虧損。第三季度，近五年來首次季度虧損達到8.3億瑞士法郎。在2007年近兩個月後，165438+10月9日，美國銀行、花旗銀行和摩根士丹利達成協議。同意花費至少750億美元幫助市場走出次貸危機。2007年10月26日，美國銀行開始領導花旗集團和摩根大通為超級基金籌集800億美元。2007年10月28日，美國樓市各項指標全面惡化。全國房地產經紀人協會聲稱，6月份成屋銷售連續第八個月下降。年率497萬，房屋庫存增加1.9%，至445萬。第三季度，S&P/希勒全國房價指數季率下降65，438+0.7%。為該指數21年歷史上最大的單季度跌幅，2007年2月4日，投資巨頭巴菲特開始買入德克薩斯公用事業公司TXU發行的垃圾債券，美國抵押貸款銀行家協會於2007年2月6日宣布，第三季度，止贖率攀升了0.78%。2007年2月7日，布什總統決定在未來五年內凍結部分抵押貸款利率。2007年2月2日，美國、加拿大、歐洲、英國和瑞士五大央行宣布聯手救市，包括短期拍賣和外匯。花旗集團將SIV並入國內資產。2007年2月7日，歐洲央行承諾以固定利率向歐元區金融機構提供資金。2007年2月8日，美聯儲提交了應對次貸危機的壹攬子改革措施。歐洲央行宣布，將向歐元區銀行體系額外提供約5000億美元的兩周貸款。2月19日，美聯儲的常規投標工具向市場註入了28天200億美元。2007年2月21日，超級基金經理貝萊德宣布無需設立超級基金。2007年2月24日，華爾街投資銀行美林宣布了三項出售協議，以緩解財務困境。
對美國經濟的影響
美國次貸市場危機出現惡化跡象，引發美國股市劇烈動蕩。投資者擔心次貸市場的危機會蔓延到整個金融市場，影響消費信貸和企業融資，進而損害美國經濟增長。然而，起初許多分析師認為，次貸市場危機預計將被遏制在局部範圍內，不太可能對美國整體經濟構成重大威脅。然而，目前，次貸危機已經嚴重影響了世界經濟。最新數據顯示，美國第二季度GDP有所下降，下降了0.5%，已經宣告美國經濟陷入衰退，預計美國經濟將繼續低迷。首先，美國很多金融機構在這次危機中中標，他們的次貸問題遠遠超出了人們的預期。第二，美國經濟基本面強勁，不缺乏繼續增長的動力。這是因為美國在各方面仍然是世界上最強的。比如，最新的世界大學排名顯示，美國的科技實力和創新力仍然是世界第壹，在相當壹段時間內沒有哪個國家或組織可以撼動；而且美國有很強的自我調節能力。比如70年代，美國的戰略收縮有效緩解了當時的危機。但也有評論認為，美國70年代的經濟危機根本沒有解決，債務逐年增加，從1975開始就沒有貿易順差。無論是凱恩斯主義的羅斯福新政，還是20世紀70年代取代的新自由主義，不解決社會分配與社會總需求和社會總供給之間的差距，美國都無法從根本上擺脫經濟危機。
對全球經濟的影響
房地產泡沫的破裂將繼續阻礙生產的增長。更大的問題是，影響房價兩位數下跌的因素會對美國產生什麽影響，因為美國消費者在房地產泡沫高峰期大舉借債。樂觀主義者從消費支出的反彈中得到壹些安慰，但這可能是壹個錯誤。房價兩位數的下跌會讓越來越多的房貸借款人陷入財務困境。其他消費者債務已經出現了問題。比如信用卡違約率上升，放貸機構很可能面臨更困難的局面。隨著房主感覺越來越窮，消費支出必然會受到抑制，尤其是在股市持續下跌的情況下。即使控制了直接的金融傳染，美國次貸危機也可能產生心理傳染，尤其是房價重估。盡管美國對高風險借款人的魯莽放貸規模大於世界其他地區，但房價通脹壹直比美國嚴重，英國和西班牙等國家更容易受到房價泡沫破裂的影響。此外，《經濟學人》還指出，不應誇大全球經濟抵禦美國經濟疲軟的能力。雖然美國的經常賬戶赤字壹直在下降，但仍占GDP的6%左右。因為美國人消費的產品遠遠多於他們生產的產品，美國人仍然是世界其他地區最大的需求來源之壹，他們需求的急劇下降必然會損害其他地區的經濟。
中國經濟的影響力
首先，次貸危機主要影響中國的出口。次貸危機減緩了美國經濟和全球經濟的增長，對中國經濟尤其是出口的影響不容忽視。2007年，由於美國和歐洲的進口需求疲軟，中國的月度出口增長率已經從2007年2月的51.6%下降到2007年2月的21.7%。美國次貸危機導致中國出口增速下滑。壹方面，會在壹定程度上減緩中國的經濟增長。同時，由於中國經濟增長放緩，社會對勞動力的需求小於勞動力的供給，這將增加全社會的就業壓力。其次，中國將面臨經濟增速放緩和就業形勢嚴峻的雙重壓力。截至目前，我國CPI已連續兩個月低於4%，分別為1.0%、1.1.2%，而PPI為1.3%、1.1.2%。經濟形勢非常嚴峻，三季度GDP非常嚴峻。大量中小型加工企業的關閉也加劇了失業的嚴峻形勢。現在我們國家的頭等經濟大事就是保增長促就業。最後，次貸危機會增加中國的匯率風險和資本市場風險。為了應對次貸危機的負面影響，美國采取了寬松的貨幣政策和弱勢美元匯率政策。美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風險。目前中國外匯儲備已經從1.9萬億美元以上減少到1.89萬億美元，10%-20%的存量損失非常巨大。隨著發達國家經濟放緩，中國經濟持續增長，美元持續貶值，人民幣升值預期不斷，國際資本加速流向中國尋找避風港，將加劇中國資本市場的風險。